結論
網屋は、企業の操作記録を守る「ALog」と、拠点間通信を安全にする「Network All Cloud」を育てる国産セキュリティ企業だ。筆者の結論は割高である。製品の強さは疑わないが、その強さを十分に評価しても、現在の約511億円という時価総額には10年後の成功が相当織り込まれている。
強みは、導入後に替えづらい仕組みを売っていることだ。ALogのサブスクリプション解約率は2025年に0.5％、ネットワーク事業も1.0％にとどまる。国産SIEMという範囲では首位の認定も受け、監査や事故調査に欠かせないログの保存・分析は、生成AIが普及しても不要になりにくい。2026年10月にはキヤノンMJグループへのVerona提供が決まり、間接販売の裾野も広がる。
しかし、顧客が残ることと、網屋の利益が高い伸びを続けることは別問題だ。マイクロソフトなどの統合防御製品は顧客との接点を握り、SIEMやSASEを一括で調達する流れを強める。国内メーカーとしての安心感が、常に高い価格での契約継続を意味するわけではない。人手で提供する調査・運用支援にはAIエージェントの工数代替も迫る。
中立の2035年には売上約184億円、純利益約23億円を見込む。2025年の利益から見れば立派な成長だ。それでも会社全体の10年後の価値と期間中の還元を現在価値に直し、転換社債などによる既存株主の持分低下も勘案すると、確率加重の本質価値は約240億円で、現時点の時価総額を約53％下回る。顧客の解約よりも、競争優位を守るための開発費、資本配分、支払う値段を厳しく見るべき会社だ。
バリュー投資の観点から
長く持つ株主にとって一番の魅力は、セキュリティを「怖いから買う商品」から「止められない設備」へ変えていることだ。ALogに入った監査記録、Veronaで守られる拠点間通信、代理店が提供する運用保守は、翌年から急に外しにくい。解約率が1％前後という開示は、この強みを言葉ではなく数字で示している。毎年積み上がる契約を新製品開発へ回せれば、元手の小さな企業でも価値を生み続けられる。
ただし、株主が受け取れる利益は会計上の純利益と同じではない。ALogをSIEMへ広げればMicrosoftやSplunkへの対抗投資が要る。国産SASEを伸ばせば拠点機器と監視基盤を更新し続けなければならない。アンペールの工場・在庫・調達まで抱えれば、売上の増分に対して運転資金も必要になる。減価償却が直ちに物価と同じだけ増えなくても、更新用の現金支出は先に増えうる。
そのうえで経営の資本配分はまだ採点途中だ。直近の配当開始と買い戻しは歓迎できるが、転換社債と予約権による既存株主の希薄化を上回るほど、買収と開発投資が利益を生むかが問われる。高いROEが自己株買いで作られた部分と、本業の競争力から生まれた部分を分けて見る必要がある。
筆者はこの事業を「理解しやすい定期収益があるが、十年先の業界順位まで確信できる会社」とは見ない。サイバー防御の需要は確かでも、顧客企業は大手の統合ソフトへ乗り換えられるからだ。十分な安全域を取るには、現在の高い期待に頼らず、海外勢と競り合うための費用と旧来のサービス売上の侵食を受け入れた価値で測るべきである。
何で稼ぐ会社か
網屋の稼ぎは、データセキュリティ（DS）とネットワークセキュリティ（NS）の二本柱である。2025年の連結売上約59億円のうち、DSは約25億円、NSは約35億円を占めた。どちらも売り切りから定期契約へ重心を移しており、2025年末の継続収益年換算額（ARR）は両事業で約38億円に達した。ARRは期末の年換算額であり、当年に認識した売上高そのものではない。
DSの中心であるALogは、ファイルサーバーや各種システムが残す異なる形式の記録を収集し、読みやすい形にそろえる。内部不正の監査、ランサムウェアの侵入経路調査、事故発生後の証拠保全が用途だ。2024年から新規受注の大部分をサブスクリプションに切り替え、2025年末のサブスクリプション累計受注は483件に達した。旧来の保守契約もARRに含むため、契約社数と年換算売上は単純には割り算できない。加えて事故対応、運用代行、研修、セキュリティコンサルティングを提供し、この人手による部分は自社製品とは収益の寿命が違う。
NSはVeronaのVPN・SASEとHypersonixのクラウド管理Wi-Fiを組み合わせ、設定から日々の運用まで請け負う。SASEはネットワーク接続と防御をクラウドで一体提供する方式だ。2025年末のVPN・SASEライセンスは約9.4万本、稼働機器は約3.1万台だった。複数拠点を持つ製造業や店舗を運営する会社が、少人数でもネットワークを安全に保てるようにする。契約が続くほど売上が積み上がる一方、機器の販売・設置には仕入れと人件費が伴う。
2023年にグローブテック・ジャパン、2025年にASネットワークセキュリティを傘下に入れた。2026年5月には産業用機器のアンペールも買収した。ハードウェアの国産化と機器保守を補えるが、在庫、部材価格、更新投資に縛られる収益も増える。自社の技術を代理店に卸す構造が強く、NTTドコモビジネスやキヤノンMJなど販売先との関係が、最終顧客を増やす速度を左右する。
優良さと弱いところ
網屋の堀、つまり他社が容易に奪えない強みは、利用者の操作履歴とネットワーク設定を日々の業務に埋め込んでいることだ。ログ監査は事故が起きてから急に別製品へ移せない。機器構成と権限設定の変更にも試験や移行作業が必要になる。この不便さが契約継続につながり、2025年の年次解約率はALogの新サブスクで0.5％、Network All Cloudで1.0％だった。販売を続ければ蓄積が利くことは、技術力より重い証拠だ。
価格交渉でも実績がある。ALogは保守料中心の契約から年額課金へ移し、同社の説明では実質的な顧客支払額を大幅に増やしながら新規契約を獲得した。2025年と2026年にはVerona/Hypersonixで価格改定を実施した。ただし既存の一般サービス契約は価格を据え置く扱いが多い。ALogの値上げも料金体系を変えた際の一度限りの効果が大きい。この実績を10年間毎年繰り返せると考えるのは危険である。
技術上の実績としてALogは2026年に国産SIEM市場首位と認定された。だが、これは国内メーカーに限った順位だ。世界を含むSIEM全体でも首位だという意味ではない。マイクロソフトのSentinelやCisco傘下のSplunkが海外大手の強力な競争相手であり、SASEでもZscaler、Palo Alto Networks、Netskopeが競う。網屋の規模で研究開発と販路整備を同時に広げるには資金が要る。
ROEは2021年の約13％から2025年の約27％へ上がった。ただし自己株買いによる資本の圧縮が今後のROEを押し上げる面がある。直近の高い資本効率だけから10年先の追加投資収益率を推定しない。成熟後の中立ではROEを約15％、新たな再投資の持続利回りを約11％と見込む。資本コストを上回る余地はあるが、巨大なネットワーク効果を持つ世界標準製品と同等の堀は認めにくい。
業界はいまどこにいて、どこへ向かうか
防御の必要性そのものは2035年にも高い。企業のクラウド利用、サプライチェーン経由の侵入、ランサムウェア、内部不正への監査が増え、国内ではセキュリティ対策評価制度の整備も進む。添付の業界前提では国内サイバーセキュリティ市場を2025年度約1.9～2兆円と見込む。ただし市場全体の成長と、一つの独立系製品に支払われる料金の伸びを混同してはいけない。
富士キメラ総研の調査では、ゼロトラスト関連市場は2024年度1,740億円から2030年度2,899億円へ拡大する見通しだ。この範囲にはSASEだけでなくEDRやクラウド保護も含まれる。網屋のNetwork All Cloudの年換算継続収益は2025年末約20億円で、広い市場に対する規模はまだ小さい。中立でも市場の実質数量が増えることを前提としつつ、シェアを伸ばすにはNTT系やキヤノン系の再販網で競合製品から契約を奪う必要がある。個社ごとの公開シェアがないため、同じ売上定義で比較できる順位や比率は推定困難である。
ログ監査市場では、デロイトトーマツミック経済研究所の調査に基づいてALogが国産SIEM首位とされる。一方、かつてのファイルサーバーアクセスログ分野での高シェアを、SIEM全体や世界市場のシェアに読み替えることはできない。マイクロソフト、Splunk、Elastic、Googleなどの統合分析基盤と競争する領域はむしろ広がる。2026年のALogのAI異常検知拡充は、防御業務の自動化と差別化の機会であると同時に、外部のAIによる分析能力のコモディティ化を招く。
業界の売上高は物価上昇でも増えるが、サービス量は別だ。監査証跡の保存やネットワーク経路の防御は、AIエージェントが操作画面を代行しても残る。他方、調査報告書の作成、定型監視、教育や一般的な構築支援では人月の価値が下がる。中立の工数を約3割減らし、値上げは物価相当に抑える。価格設定では、2026年の既存顧客向け一部料金据え置きも踏まえ、製品の単価を年3％の物価上昇を大きく上回って伸ばさない。
資本政策と M&A
網屋は2025年から配当を始め、2026年3月の事業計画では配当性向約20％を目安とした。自己資本配当率5.3％は過去実績で、将来のDOE目標ではない。2026年8月には原則減配しない累進配当へ変更した。中期計画の2028年ARR目標は72億円で、内訳はDS48億円、NS24億円。ROE、総還元性向、年間自社株買い予算については数字の約束がない。
2026年には転換社債15億円と新株予約権約10億円の枠を設け、既存事業に約10億円、M&A・資本提携に約15億円を投じる方針を示した。両方を株式化すると流通株数は約78.5万株増える。交付に自己株式を使っても、現在の流通株主の取り分は薄まる。2025年から自己株買いも続け、2026年8月だけで約8.5億円を取得した。株数が減った事実と、後から増えうる株数を一緒に見る必要がある。
2023年のグローブテック・ジャパン、2025年のASネットワークセキュリティに続き、2026年にはアンペールの約98％を約5.4億円で買収した。機器の内製化と保守収益は魅力だが、在庫と更新投資が必要である。株主優待はQUOカード原価を年約0.1億円と推定し、10年の還元に含めた。配当・将来の自社株買いは利益に応じて変え、既に済んだ取得は二重計上しない。
強気の見方と慎重な見方
強気の見方
網屋が扱うのは、利用者が画面を触らなくなれば不要になる事務用ソフトではない。侵入経路や不正操作を証明する記録は、むしろAIが大量の操作を行う時代にこそ不可欠になる。ALogが複数の機器から出るログをそろえ、Veronaが分散した拠点の通信を監視する役割は、AI時代の基礎インフラである。国内SIEM首位という認定と1％以下の契約解約率が、顧客の実利用に根ざした製品であることを裏付ける。
販売の制約も少しずつ外れている。NTTドコモビジネスとの提携に続き、2026年10月にはキヤノンMJグループがVeronaを自社の中小企業向けSASEサービスに採用した。現時点では販売開始の段階でも、全国の販売員が網屋の代わりに顧客開拓を進められる。ALogは従来保守からサブスクリプションへ切り替え、顧客単価が大きく上がっても新規受注を増やした実績がある。これを起点に、国産志向の強い製造業、防衛、公共、医療へ裾野を広げることができる。
中期計画のARR目標は2028年に72億円だ。2025年末38億円からの加速は簡単ではないが、2026年半ばに約45億円まで積み上がったことが検証材料になる。アンペールの機器製造を使えば国内調達と保守を内製化でき、海外機器の仕入れ費用にも対抗しやすい。コンサル業務はAIで人数当たりの生産性を上げ、その浮いた資源を製品開発へ回せる。
もし代理店経由の契約が毎年着実に増え、ALogの顧客単価も適度に伸びれば、製品の継続収益を主軸とする高利益率企業になれる。研究開発や販促に先払いした費用は、契約が十分に積み上がった後の利益成長に変わる。自社製品の価値と国内販路の強みがかみ合えば、現在の会社規模を大きく上回る事業を作る可能性がある。
慎重な見方
低い解約率は現在の顧客が満足している証拠だが、新規顧客を獲得し続けられる保証ではない。Microsoft SentinelやSplunkは、大規模なクラウド基盤、認証、監視、分析を一体として売れる。SASEにもZscaler、Palo Alto Networks、Netskopeなど、技術投資の桁が違う競合がいる。買い手はログ管理だけ、VPNだけを選ぶのではなく、全社の守りを一本化して調達できる。製品を束ねる大手が価格を下げれば、小規模メーカーの独立したライセンスは厳しくなる。
ALogが国産SIEM首位という表示を、市場独占の証拠と読むのは間違いだ。そもそも国産メーカーという範囲の順位であり、グローバル製品を含むシェアは非公表である。保守契約からサブスクリプションへの切り替えによる大幅な価格上昇も、一度限りの収益化の成果である。今後は旧契約の移行が一巡し、同じ値上げを続けることは難しくなる。Veronaの2026年の価格改定でも、既存契約の大部分は据え置かれた。
サービス部門に注力するほど、生成AIの別の問題にぶつかる。定型監視、事故報告書、設定変更、研修資料をAIエージェントが代行すれば、作業時間に応じた料金は縮む。監視する情報そのものが必要でも、作業する人を外注する量は減りうる。会社が掲げるAI異常検知も、独自製品の収益額がまだ明示されているわけではない。AIで高付加価値化できるという言葉を、実現済みの値上げと同列に扱うべきではない。
資本配分にも落とし穴がある。自己株式の買い取りで流通株数が減った一方、2026年には転換社債と新株予約権が発行され、将来の株数増加余地ができた。アンペールの機器事業には在庫と仕入れがあり、ソフトウェアほど小さな元手で伸ばせるとは限らない。大手との資本提携では販路を得るが、値引きや顧客接点を相手方に握られやすい。十年後に売上だけ伸びていても、稼ぐ力と既存株主の取り分が期待に届かない危険は十分にある。
どちらに重みを置いたか
防御が社会の必需品として残るという見方には賛成する。ALogの記録保全とSASEの通信防御を、通常の席課金業務ソフトと同じAI代替率で縮めるのは適切でない。新規契約の蓄積と低い解約率は、競争優位の実証になっている。
それでも網屋が守れるのは国内市場の一角であり、Microsoftなどとの競争と再販先への依存は重い。2026年の転換・行使による既存株主の持分低下も見逃せない。人手による調査・教育部分だけには厳しいAI代替を適用し、下側を36％、上側を32％として下振れにわずかに重みを加えた。結論の割高は成長否定ではなく、成功の確率に対して今の値段が高いという判断である。
10 年後の 5 つの筋書き（2035/12 期）
確率で加重した現株数換算の終価現在株主分の終価 5,948 円479 億円（＋ 還元の換算額還元の合計 475 円38 億円）。 今の値に割り戻すと 3,362 円271 億円、今との差 −46.7%、 期待の年率 +0.2%（資本コスト 7.0%）→ 割高
| 筋書き | 確率 | 10 年後の現株数換算の終価現在株主分の終価 | 還元の換算額還元の合計配当＋自社株買い | トータルリターン10 年・還元込み | 年率 | 確率 × (終価＋還元) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 11% | 15,491 円1,248 億円 | 961 円77 億円 | +160.7% | +10.5% | 1,810 円146 億円 |
| やや楽観 | 21% | 9,888 円797 億円 | 679 円55 億円 | +67.5% | +5.5% | 2,219 円179 億円 |
| 中立 | 32% | 5,228 円421 億円 | 430 円35 億円 | −10.3% | −1.1% | 1,810 円146 億円 |
| やや悲観 | 24% | 1,790 円144 億円 | 310 円25 億円 | −66.7% | −11.0% | 504 円41 億円 |
| 悲観 | 12% | 541 円44 億円 | 124 円10 億円 | −89.5% | −21.3% | 80 円6 億円 |
| 加重平均 | 100% | 5,948 円479 億円 | 475 円38 億円 | +1.8% | +0.2% | 6,423 円518 億円 |
今の株価時価総額 6,310 円508 億円（2026-11-02）から見たトータルリターン。各行の年率は還元・追加負担を期間の中間時点に置く仮定のIRRです。最下段は期待CFから計算したIRRで、各行のIRRの加重平均ではありません。実際の配当時期を観測した値ではありません。
楽観11%
15,491 円1,248 億円年 +10.5%
やや楽観21%
9,888 円797 億円年 +5.5%
中立32%
5,228 円421 億円年 −1.1%
やや悲観24%
1,790 円144 億円年 −11.0%
悲観12%
541 円44 億円年 −21.3%
今の株価時価総額 6,310 円508 億円 期間の還元（配当＋自社株買い） 年＝還元を中間時点とする仮定のIRR
楽観 11% 国産SIEMとSASEの販売網が相乗効果を生む 利益 66 億円 · PER 18.4 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 15,491 円1,248 億円
ALogは国産メーカーという安心感だけでなく、ログ形式を横断する独自の監査データ基盤として評価を高める。大型製造業、電力、防衛、公共に入り、年額200万円換算の契約相当数は5,100件へ増える。事故調査の人手はAIで省力化されるが、少数の高度技術者に絞って単価を保ち、サービスの粗利を改善する。新たなAI製品の未確認の売上は加算しない。
キヤノンMJグループとNTTドコモビジネスの販売網が全国の中小企業へVeronaを広げる。VPNとSASEのライセンスは29万本に達し、機器販売も増える。米国製SASEは大企業向けの複雑な機能で優位に立つが、設定・運用を任せたい国内中堅企業では網屋が使いやすさと国産サポートで選ばれ続ける。アンペールが調達価格の安定化と製造の一部内製化を支える。
研究開発と営業の費用は2025年より増える。それでも継続契約が積み上がり、増収に伴って製品利益率が上がる。2035年の売上は約333億円、営業利益は約92億円に達する。投資した資本が引き続き高い利益を生み、買収も大きな失敗を避け、累進配当と自社株買いを続ける。転換社債と予約権は株式交付されるものの、拡大した利益がその希薄化を上回る。
- ALog・ログ監査の継続契約（DS）：数量 5,100（年200万円の契約相当数（件相当、実社数ではない））× 価格 0.03（契約相当1件当たり年間収益（億円））→ 売上 143 億円・営業利益 69 億円。国産SIEMとして監査・内部不正対応を継続。相当契約数5,100件、年単価280万円。市場全体の支配率ではなく契約実数相当の獲得を想定。
- フォレンジック・セキュリティ運用・相談（DS）：数量 30.0（サービス専門要員の年間工数換算人数（人年））× 価格 0.28（一人年当たり役務等の売上（億円））→ 売上 8 億円・営業利益 1 億円。AIエージェント代替型。2025年32人年に対する工数比0.94倍、単価の名目倍率1.29倍。
- Verona・Network All Cloudの継続課金（NS）：数量 290,000（VPN・SASE利用ライセンス本数（本））× 価格 0.00（ライセンス1本当たり年間継続収益（億円））→ 売上 87 億円・営業利益 37 億円。SASE/VPN継続ライセンス290,000本。国産運用サービスの市場占有率は非公表のため実ライセンスを利用。
- ネットワーク機器の販売・導入（NS）：数量 26,000（年間機器増設台数（台、純増ベースの代理指標））× 価格 0.00（増設機器1台当たり機器・初期導入等の割当売上（億円））→ 売上 55 億円・営業利益 9 億円。機器純増による販売代理数量26,000台。機器の仕入・導入費を含み、サブスク収入との重複はしない。
- アンペール産業機器・保守（買収後）：数量 1,550（年間200万円の産業機器受注相当件数（件相当、推定））× 価格 0.03（受注相当1件当たり売上（億円））→ 売上 40 億円・営業利益 4 億円。2026年5月買収のアンペール。受注相当数1,550件で、機器仕入れ・保守を含む推計。
倍率：2035年純利益65.80億円÷自己資本295.0億円でROE22.3％。資本コスト7.0％、堀は通常で超過ROEの半分が持続しRONIC14.7％。AI役務部分の残存成長0％を織り込んだ全社の長期名目成長g=2.5％に対し、(1－g÷RONIC)÷(k－g)で正当化PER上限18.43倍。採用PER18.43倍は端数の丸めにすぎず、現在株価や同業倍率から割り引いていない。親会社事業の純利益に掛けた企業全体の時価総額1212.7億円から、別途既存株主への潜在株式希薄化約8.9％を評価時に控除する。
確率：契約相当のALogを5,100件まで伸ばすには、国産SIEM認定とキヤノンMJ・NTTの販路から継続的に新規顧客を獲得する必要があり、成功すれば大きいが複数条件の同時成立は低頻度とみる。
やや楽観 21% 販売代理店との提携が順調に定着 利益 43 億円 · PER 18.0 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 9,888 円797 億円
国産SIEMとしてのALogが中堅・大企業の監査基盤へ根付き、年額契約相当数は4,000件に達する。規制対応と事故調査の用途が増え、導入後に解約しにくい特徴は続く。価格改定は物価と機能追加の範囲に収まり、旧来保守から新料金体系への移行効果は数年で薄れる。それでも既存の監査記録と新しい分析機能の組み合わせに顧客が価値を認める。
キヤノンMJとNTT系の販路でVeronaの認知が広がり、ライセンスは23万本に増える。海外大手は大企業向けの大型案件を握るが、日々の設定や保守を一括して頼める国産サービスを求める中堅企業は一定数残る。アンペールの事業は安定し、部材価格の上昇を適度に転嫁する。SI業務や教育の工数はAIで置き換わるため、サービス従事工数は現在より小さくなる。
売上は約260億円、営業利益は約59億円へ増える。本社費・販売促進費・研究開発費は名目で膨らむが、サブスクリプションの積み上がりがそれを吸収する。自己株買いと配当も継続し、資金調達による希薄化を考慮してなお相応の株主利益を生む。
- ALog・ログ監査の継続契約（DS）：数量 4,000（年200万円の契約相当数（件相当、実社数ではない））× 価格 0.03（契約相当1件当たり年間収益（億円））→ 売上 108 億円・営業利益 49 億円。国産SIEMとして監査・内部不正対応を継続。相当契約数4,000件、年単価270万円。市場全体の支配率ではなく契約実数相当の獲得を想定。
- フォレンジック・セキュリティ運用・相談（DS）：数量 26.0（サービス専門要員の年間工数換算人数（人年））× 価格 0.27（一人年当たり役務等の売上（億円））→ 売上 7 億円・営業利益 1 億円。AIエージェント代替型。2025年32人年に対する工数比0.81倍、単価の名目倍率1.27倍。
- Verona・Network All Cloudの継続課金（NS）：数量 230,000（VPN・SASE利用ライセンス本数（本））× 価格 0.00（ライセンス1本当たり年間継続収益（億円））→ 売上 67 億円・営業利益 27 億円。SASE/VPN継続ライセンス230,000本。国産運用サービスの市場占有率は非公表のため実ライセンスを利用。
- ネットワーク機器の販売・導入（NS）：数量 21,000（年間機器増設台数（台、純増ベースの代理指標））× 価格 0.00（増設機器1台当たり機器・初期導入等の割当売上（億円））→ 売上 43 億円・営業利益 6 億円。機器純増による販売代理数量21,000台。機器の仕入・導入費を含み、サブスク収入との重複はしない。
- アンペール産業機器・保守（買収後）：数量 1,350（年間200万円の産業機器受注相当件数（件相当、推定））× 価格 0.03（受注相当1件当たり売上（億円））→ 売上 35 億円・営業利益 3 億円。2026年5月買収のアンペール。受注相当数1,350件で、機器仕入れ・保守を含む推計。
倍率：2035年純利益42.70億円÷自己資本220.0億円でROE19.4％。資本コスト7.0％、堀は通常で超過ROEの半分が持続しRONIC13.2％。AI役務部分の残存成長0％を織り込んだ全社の長期名目成長g=2.5％に対し、(1－g÷RONIC)÷(k－g)で正当化PER上限18.01倍。採用PER18.01倍は端数の丸めにすぎず、現在株価や同業倍率から割り引いていない。親会社事業の純利益に掛けた企業全体の時価総額769.0億円から、別途既存株主への潜在株式希薄化約8.9％を評価時に控除する。
確率：すでに確認された低解約率と代理店提携を足場にALogとSASEが伸びるが、開発投資も増え、製品の優位が独占にまで強まらない成長上振れ。
中立 32% 監査と通信防御が伸びても競争で利益は平準化 利益 23 億円 · PER 17.3 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 5,228 円421 億円
ログ監査は企業の基礎的な防御として残り、ALogの年額200万円換算契約相当数は2,700件へ増える。既存の保守契約もサブスクリプションへ移るが、一度限りの値上げ効果は一巡する。単価の伸びは物価に近い。契約の解約率は低いものの、海外製品との統合案件では取り逃がしもあり、現在の国産SIEMという地位だけではシェアを独占的には伸ばせない。
VeronaとHypersonixは小規模な拠点のネットワーク管理を代行する役割を保つ。キヤノンMJ経由の販売も積み上がり、VPN・SASEのライセンスは16.5万本、年間機器純増の代理数量は1.6万台に達する。代理店の販売促進費用は増え、SASEの総合機能ではPalo Alto NetworksやZscalerとの競争が続く。アンペールは年約25億円の産業機器売上を加えるが、在庫や部材費を必要とするためソフトウェアの利益率にはならない。
AIエージェントが監視報告や設定支援の一部を代替し、人月で売るサービス工数は今の約69％へ縮む。サービスの単価を物価分だけ上げても、数量の減少が効く。研究開発、営業、本社の共通費が膨らみ、全社営業利益率は2025年の高水準を超えない。2035年の売上は約184億円、純利益は約23億円となり、純利益の大部分を再投資しながらも徐々に株主還元を増やす。
- ALog・ログ監査の継続契約（DS）：数量 2,700（年200万円の契約相当数（件相当、実社数ではない））× 価格 0.03（契約相当1件当たり年間収益（億円））→ 売上 72 億円・営業利益 30 億円。国産SIEMとして監査・内部不正対応を継続。相当契約数2,700件、年単価268万円。市場全体の支配率ではなく契約実数相当の獲得を想定。
- フォレンジック・セキュリティ運用・相談（DS）：数量 22.0（サービス専門要員の年間工数換算人数（人年））× 価格 0.29（一人年当たり役務等の売上（億円））→ 売上 6 億円・営業利益 0 億円。AIエージェント代替型。2025年32人年に対する工数比0.69倍、単価の名目倍率1.34倍。
- Verona・Network All Cloudの継続課金（NS）：数量 165,000（VPN・SASE利用ライセンス本数（本））× 価格 0.00（ライセンス1本当たり年間継続収益（億円））→ 売上 47 億円・営業利益 17 億円。SASE/VPN継続ライセンス165,000本。国産運用サービスの市場占有率は非公表のため実ライセンスを利用。
- ネットワーク機器の販売・導入（NS）：数量 16,000（年間機器増設台数（台、純増ベースの代理指標））× 価格 0.00（増設機器1台当たり機器・初期導入等の割当売上（億円））→ 売上 33 億円・営業利益 3 億円。機器純増による販売代理数量16,000台。機器の仕入・導入費を含み、サブスク収入との重複はしない。
- アンペール産業機器・保守（買収後）：数量 950（年間200万円の産業機器受注相当件数（件相当、推定））× 価格 0.03（受注相当1件当たり売上（億円））→ 売上 25 億円・営業利益 2 億円。2026年5月買収のアンペール。受注相当数950件で、機器仕入れ・保守を含む推計。
倍率：2035年純利益23.10億円÷自己資本150.0億円でROE15.4％。資本コスト7.0％、堀は通常で超過ROEの半分が持続しRONIC11.2％。AI役務部分の残存成長0％を織り込んだ全社の長期名目成長g=2.5％に対し、(1－g÷RONIC)÷(k－g)で正当化PER上限17.26倍。採用PER17.26倍は端数の丸めにすぎず、現在株価や同業倍率から割り引いていない。親会社事業の純利益に掛けた企業全体の時価総額398.7億円から、別途既存株主への潜在株式希薄化約8.9％を評価時に控除する。
確率：年次解約率の低さと2026年時点の販路拡大を認める一方、海外総合製品との競争、AIによる人月削減、アンペール取得後の製造コストを同時に見込んだ中心値。
やや悲観 24% 海外プラットフォームへの統合で伸びが鈍る 利益 10 億円 · PER 11.3 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 1,790 円144 億円
大手企業のセキュリティ調達は、複数の小さな製品を組み合わせる方式からクラウドの統合製品へ移る。ALogのファイル監査用途は残るが、ログ全体の分析と長期保管ではSentinelやSplunkが強い。国産SIEMの新規受注は伸び悩み、年額契約相当数は1,900件にとどまる。単価はおおむね物価並みでも、顧客ごとの監査要件に応える開発費を負担し、ALogの利益率は下がる。
VeronaもSASEの標準機能をそろえるために開発と販促を続けるが、代理店は海外製品も扱う。ライセンスは12.5万本となり、販売数量は現在から小幅の増加にとどまる。2026年の既存契約の一部据え置きが示すように、すべての顧客へ値上げを通すことはできない。アンペールは設備と在庫を抱え、機器販売の粗利が縮小する。
AIエージェントが標準的な脆弱性診断と監視報告を代替し、サービス工数は約63％へ下がる。顧客のセキュリティ需要自体は残るため連結売上は約134億円まで増えるが、研究開発費を削れず営業利益は約14億円と伸びが鈍い。転換価額を下回る低い評価が続き、社債は株式転換されず償還されるものとして既存株主の取り分を維持する。
- ALog・ログ監査の継続契約（DS）：数量 1,900（年200万円の契約相当数（件相当、実社数ではない））× 価格 0.03（契約相当1件当たり年間収益（億円））→ 売上 51 億円・営業利益 17 億円。国産SIEMとして監査・内部不正対応を継続。相当契約数1,900件、年単価268万円。市場全体の支配率ではなく契約実数相当の獲得を想定。
- フォレンジック・セキュリティ運用・相談（DS）：数量 20.0（サービス専門要員の年間工数換算人数（人年））× 価格 0.26（一人年当たり役務等の売上（億円））→ 売上 5 億円・営業利益 0 億円。AIエージェント代替型。2025年32人年に対する工数比0.62倍、単価の名目倍率1.20倍。
- Verona・Network All Cloudの継続課金（NS）：数量 125,000（VPN・SASE利用ライセンス本数（本））× 価格 0.00（ライセンス1本当たり年間継続収益（億円））→ 売上 35 億円・営業利益 9 億円。SASE/VPN継続ライセンス125,000本。国産運用サービスの市場占有率は非公表のため実ライセンスを利用。
- ネットワーク機器の販売・導入（NS）：数量 12,000（年間機器増設台数（台、純増ベースの代理指標））× 価格 0.00（増設機器1台当たり機器・初期導入等の割当売上（億円））→ 売上 24 億円・営業利益 2 億円。機器純増による販売代理数量12,000台。機器の仕入・導入費を含み、サブスク収入との重複はしない。
- アンペール産業機器・保守（買収後）：数量 800（年間200万円の産業機器受注相当件数（件相当、推定））× 価格 0.03（受注相当1件当たり売上（億円））→ 売上 20 億円・営業利益 1 億円。2026年5月買収のアンペール。受注相当数800件で、機器仕入れ・保守を含む推計。
倍率：純利益10.25億円と自己資本113.0億円でROE9.1％、資本コスト7.0％。Microsoftなどの統合防御が独立製品の収益と再投資利益率を削るため、新規の持続成長より現時点の稼ぐ力を主眼に見る。PER11.3倍は保守的な稼ぐ力からの評価で、理論上限より低い。CBの償還で利益と現金の使途が制約され、行使による希薄化は見込まない。
確率：Microsoftの監視製品や世界大手SASEが他のクラウド機能と抱き合わせで販売し、顧客獲得費が増える筋書き。人的サービスにはAI代替も加わるが、既存の低解約基盤までは消失しない。
悲観 12% 独立系ログ・SASEの競争力を失う 利益 3 億円 · PER 14.3 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 541 円44 億円
Microsoft、Splunkなどの統合監視に大手顧客が移り、ALogは一部の特殊な国内監査用途だけに残る。旧契約を維持する顧客も、最新のAIによるログ分析と防御を他社のプラットフォームで済ませるようになる。年額200万円換算のALog契約相当数は1,300件にとどまり、実質の単価も下がる。定期契約の解約率は従来の低い水準を保てず、技術者の維持と規制対応費が粗利を削る。
Veronaは国産の運用支援で一部の中小企業に使われ続けるが、国内大手販売代理店が世界標準のSASEを優先し、ライセンスは9万本へ縮む。機器販売とアンペールの産業製品にも海外製競合や安価な汎用品が広がり、在庫と固定費が利益を圧迫する。人月で提供していた監視・研修・一般的な調査はAIエージェントで自動化され、部門の人数を減らしても十分な採算を回復できない。
連結売上は約90億円にとどまり、営業利益は約4億円まで落ちる。2025年との比較では売上を増やしていても、規模に見合う資本利益率を失い、優良企業とは呼びにくくなる。転換社債は2030年に返済し、新株予約権は行使されず、経営は防御のため買収を止めて配当を絞る。純現金と売却可能資産、残る事業の稼ぐ力を床として評価する。
- ALog・ログ監査の継続契約（DS）：数量 1,300（年200万円の契約相当数（件相当、実社数ではない））× 価格 0.03（契約相当1件当たり年間収益（億円））→ 売上 33 億円・営業利益 7 億円。国産SIEMとして監査・内部不正対応を継続。相当契約数1,300件、年単価250万円。市場全体の支配率ではなく契約実数相当の獲得を想定。
- フォレンジック・セキュリティ運用・相談（DS）：数量 18.0（サービス専門要員の年間工数換算人数（人年））× 価格 0.23（一人年当たり役務等の売上（億円））→ 売上 4 億円・営業利益 0 億円。AIエージェント代替型。2025年32人年に対する工数比0.56倍、単価の名目倍率1.05倍。
- Verona・Network All Cloudの継続課金（NS）：数量 90,000（VPN・SASE利用ライセンス本数（本））× 価格 0.00（ライセンス1本当たり年間継続収益（億円））→ 売上 23 億円・営業利益 4 億円。SASE/VPN継続ライセンス90,000本。国産運用サービスの市場占有率は非公表のため実ライセンスを利用。
- ネットワーク機器の販売・導入（NS）：数量 9,500（年間機器増設台数（台、純増ベースの代理指標））× 価格 0.00（増設機器1台当たり機器・初期導入等の割当売上（億円））→ 売上 17 億円・営業利益 1 億円。機器純増による販売代理数量9,500台。機器の仕入・導入費を含み、サブスク収入との重複はしない。
- アンペール産業機器・保守（買収後）：数量 650（年間200万円の産業機器受注相当件数（件相当、推定））× 価格 0.02（受注相当1件当たり売上（億円））→ 売上 14 億円・営業利益 0 億円。2026年5月買収のアンペール。受注相当数650件で、機器仕入れ・保守を含む推計。
倍率：営業利益4.02億円、純利益3.05億円、ROE5.1％で資本コスト7.0％を下回る。長期の成長へ追加価値を付けず稼ぐ力の上限PER=1÷k=14.29倍を目安に、丸めた14.28倍、時価総額43.55億円とする。純現金等の参考床36.2億円を割らず、2025年の資産価値だけに頼ったPBR設定はしていない。CBと新株予約権は行使されない。
確率：海外のSIEM・SASE・クラウド基盤が顧客接点を束ね、網屋の価格決定力と新規受注が同時に傷む構造的敗北。守るべき監査記録がなくなるわけではないため倒産までは前提としない。
セグメント：数量 × 価格
いまの数量と価格、中立の筋書きの 10 年後。売上と営業利益は億円。
ALog・ログ監査の継続契約（DS）
ファイル操作・システム操作の証跡を収集、保管、正規化して監査や侵入調査に使う。旧来の保守と新しいSIEMのサブスクリプションがともに継続収益になる。
| 数量年200万円の契約相当数（件相当、実社数ではない） | 価格契約相当1件当たり年間収益（億円） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2025/12 | 899 | 0.02 | 18 | 10 |
| 10 年後 中立 | 2,700 | 0.03 | 72 | 30 |
取り方：会社の2025年Q4 DS ARR17.98億円を、新規契約平均200万円/年で割ると899件相当となる。実際に公表されたALog新サブスク累計受注は483件で、ARRには既存保守・サービスも入るため899は実顧客数でない。会社のDS売上24.807億・セグ利益約10.2億に合わせ、収益化製品側へ9.7億の利益を推計配分。ARRは期末年換算額で当期売上ではない点の誤差あり。AIエージェント代替：操作画面の席課金ではなく証跡保管のため席数縮小型に入れない。競争と物価を考慮して数量は実質契約相当数、価格は名目単価で設定。
フォレンジック・セキュリティ運用・相談（DS）
事故調査、監視運用、リスク評価、教育、構築支援など技術者の工数で提供する役務。固定年額製品との性質の違いを切り離す。
| 数量サービス専門要員の年間工数換算人数（人年） | 価格一人年当たり役務等の売上（億円） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2025/12 | 32.0 | 0.21 | 7 | 1 |
| 10 年後 中立 | 22.0 | 0.29 | 6 | 0 |
取り方：会社のDS部門売上24.807億円から期末DS ARR17.98億円を差し引く残差6.827億円を、2025年セキュリティサービス部門32人年に配分し、人年2133万円と推定。実際には旧体系ライセンスの一時売上・ARRと実売上のずれが混ざるため、独立サービス売上の開示値ではない。セグ利益約0.5億も推計。AIエージェント代替：監視報告・教育・構築支援の工数が代替され、2035年中立の人年は22/32＝0.69倍、単価は物価相当の約1.34倍までとする。長期の残存成長は名目0％。
Verona・Network All Cloudの継続課金（NS）
VPN・SASEのクラウド接続と運用、無線LANの遠隔管理、継続保守を提供する。定期の運用契約と通信防御が収益源。
| 数量VPN・SASE利用ライセンス本数（本） | 価格ライセンス1本当たり年間継続収益（億円） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2025/12 | 93,584 | 0.00 | 20 | 9 |
| 10 年後 中立 | 165,000 | 0.00 | 47 | 17 |
取り方：会社開示の2025年末VPN＋SASE利用ライセンス93,584本とNS ARR20.03億円から1本当たり年約2.14万円を逆算。これはVPN本数に対する部門全体のサービス・保守額の割当で、SASE単独の公開料金ではない。NSセグ利益約10.0億から継続課金側へ8.9億を推計配分。AIエージェント代替：利用者が自動化しても通信経路の認証・防御は必要なので業務SaaSの席数型には置かない。
ネットワーク機器の販売・導入（NS）
Verona用ルータとHypersonix用無線LANなどの機器、導入・設定・初期展開をまとめた非継続売上。
| 数量年間機器増設台数（台、純増ベースの代理指標） | 価格増設機器1台当たり機器・初期導入等の割当売上（億円） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2025/12 | 9,539 | 0.00 | 15 | 1 |
| 10 年後 中立 | 16,000 | 0.00 | 33 | 3 |
取り方：2024年末稼働21,477台→2025年末31,016台の純増9,539台を年間販売の代理数量にする。NS売上34.557億から期末NS ARR20.03億を引いた14.527億円を割ると台当たり約15.23万円。撤去・交換や年間認識時期の差、工事・初期費を含むため純粋な機器売価ではない。NS事業残りセグ利益約1.1億を推計配分。AIエージェント代替は主製品に非該当だが、設定作業の自動化による人件費低下と価格競争の双方をみる。
アンペール産業機器・保守（買収後）
2026年5月に取得したアンペールの産業用ハードウェア、国産ルータ向け製造・保守。買収前の2025年連結実績には含まれない。
| 数量年間200万円の産業機器受注相当件数（件相当、推定） | 価格受注相当1件当たり売上（億円） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2025/12 | 0.0 | 0.02 | 0 | 0 |
| 10 年後 中立 | 950 | 0.03 | 25 | 2 |
取り方：2025年末には非連結のため連結売上と利益は0。2026年5月に97.84％を約5.4億円で取得し、会社は翌年に売上15～17億円、ARR2～4億円の上乗せを想定。数量・製品単価は非開示なので、2027年に200万円相当×約800件＝16億円という受注相当の代理尺度を用いる。機器に工数課金型のAIエージェント代替は当たらない。製造コスト・更新設備と在庫の負担を利益率へ反映する。
リスクと懸念
AI エージェント代替
定型的な監視報告、事故対応報告書の下書き、構築・教育の工数はAIエージェントが代行できる。DSの人的役務を2025年の32人年から中立で22人年に縮め、単価は物価相当までに制限した。ALogによる証跡保管とSASEの通信防御は席課金型の業務ソフトではないため同率で縮めないが、外部AI製品がログ分析機能を汎用化する脅威は残る。
Microsoft・Splunk・SASE世界大手との統合競争
国内メーカーだけでのSIEM首位を全市場首位と取り違えてはいけない。Microsoft Sentinel、Cisco Splunkなどはクラウド、ID管理、監視を統合でき、SASEではZscaler、Palo Alto Networksなどが製品を高度化する。独立したALogやVeronaの契約が他社の包括契約に吸収されれば、低解約率でも新規顧客数と単価の両方が減速する。
販売代理店への依存と価格改定の限界
会社によると半数以上が再販事業者を介した売上である。NTTドコモビジネスとキヤノンMJは販路拡大の強みになるが、同時に顧客接点と営業条件を相手が左右する。2026年10月のVerona価格改定でも既存の一部契約は据え置きだった。卸値の値引き圧力が強まれば、数量が増えても網屋に残る利益は増えない。
転換社債・新株予約権と自己株買いの相殺
2026年に発行した15億円の転換社債と320,000株の新株予約権は、全て株式化すれば流通株数が約9.7％増える。自社保有株を充当しても、既存株主から見た希薄化は変わらない。転換されなければ2030年に15億円の償還資金が必要になる。2025年、2026年の自社株取得を将来の買戻しと重複計上しないことが重要だ。
アンペール買収と機器価格・在庫の負担
2026年に買収したアンペールは国産機器の調達に役立ち、保守の定期収入も持つ。しかしソフトと違い、半導体や部材の仕入れ、品質保証、在庫、設備更新の負担が重い。買収によるのれんや将来の減損を無視して売上だけ積み上げると、成長の質を見誤る。製品の粗利益率と買収からの現金創出を追う。
前受金を自由現金と見誤る危険
サブスクリプションの年間一括払いは契約負債、つまり顧客からの前受金を積み増す。2026年6月末の契約負債は約30億円に達し、顧客への将来のサービス提供義務が残る。2025年末の純現金36億円をすべて即時に株主へ配れる金と見るのは危険だ。社債、買収、買戻し、保守運転資金も差し引いて評価する。
セキュリティ事故と研究開発の継続負担
自社製品への重大な侵入や脆弱性対応の遅れが起きると、製品の機能より先に顧客からの信用を失う。2026年の計画ではSASEの販促、CPU変更、国内製造、認証取得に追加資金を割くと示した。防御製品は売って終わりでなく更新し続ける必要があり、研究開発費を削れば利益が一時的に増えても長期の堀を損ねる。
今後の分かれ目
- ALogの年間解約率が2年以上にわたり1％を超えず、サブスク受注相当数が毎年300件前後増え続けたら
- 契約積上げと監査記録の切替困難性が確認できる。国産SIEMの市場シェア上昇を評価し、中立のALog数量を上方修正する。
- 2028年のARR72億円目標に届かず、特にデータセキュリティの48億円目標から大きく離れたら
- 料金体系移行後の顧客獲得力への見方を引き下げ、中立の契約相当数よりもやや悲観の数量と利益率を重視する。
- キヤノンMJ系のVerona販売が2027年以降に実際のライセンスと継続収益の増加として現れたら
- 販売開始という事実と売上寄与の違いが埋まるため、ネットワーク部門の販路拡大を楽観寄りに見直す。
- Microsoft Sentinelや大手SASEへの顧客統合が進み、値引きと解約率の上昇が同時に起きたら
- 独立したログ管理・ネットワーク防御の価格決定力が失われ始めた兆候と判断し、悲観の製品利益率を引き下げる。
- 技術者の人数を減らしても調査・運用支援の売上を伸ばせる定量的な成果報酬が開示されたら
- AIエージェントによる単純な人月代替だけではなく、生産性向上の取り分が会社に残る可能性を認め、サービス役務の中立数量を見直す。
- アンペールの売上上乗せが15億円以上でも買収後営業キャッシュフローと粗利が悪化したら
- ハードウェア拡大による成長の質を引き下げ、設備更新・在庫資金の負担を各シナリオに追加して再評価する。
- 2030年の転換・行使時に既存株式数と希薄化率が確定したら
- 発行済株式数だけでなく流通株式数の変化を確認する。転換された資金の投資収益と既存株主の取り分を合わせて評価を更新する。
見ておくもの
- ALogの新規サブスク累計契約件数・年間解約率とデータセキュリティARR
- Verona・HypersonixのVPN＋SASEライセンス、設置機器数、Network All Cloud ARR
- 2028年ARR72億円（DS48億円／NS24億円）の目標と実績の差
- キヤノンMJ・NTTドコモビジネスなど再販・OEMによる実売上と卸値の変化
- 転換社債15億円の2030年償還・転換と予約権32万株の行使状況
- アンペール買収後の粗利益率、在庫、のれん償却、営業キャッシュフロー
- ALogのAI異常検知機能の有料契約額と人的役務の売上・人員数
- 海外SIEM/SASEとの統合競争、価格改定時の更新率、前受契約負債の増減
倍率と資本コストの決め方
現在時価総額510.86億円は最後の比較だけに用いた。売上は2025年の部門売上・ARR、ALog契約単価、VPN＋SASEライセンス本数、機器純増、人員、買収後の産業機器事業を数量と名目価格に分けて作った。ARRと売上の時期差はhowに明示した。物価3％は単価側だけに入れ、二重計上しない。中立の純利益÷営業利益は73％で過去中央値71％に近い。2026年上期の償却約0.6億円を参考に、2035年の年間償却費は更新資産を加えて約3億円と見積もるが、既存資産の取得簿価は物価で増やさない。更新投資の現金負担は別に必要だ。k7.0％、ROE15.4％、RONIC11.2％、g2.5％から中立PER17.26倍を導き、市場のPERに合わせて調整していない。新リース基準でBSの負債は変わるが、賃借料は継続的な固定費として扱う。転換社債の株式化と償還は筋書きで区別した。
資本コスト 7.0% ＝ 無リスク金利 3% ＋ β — × 5%。無リスク金利3％＋株式プレミアム4.5％の7.5％を基準に、値決め力－0.25％と純現金－0.25％を差し引く。βや時価総額の大小で調整せず、M&Aと競合の固有リスクは筋書きと確率に入れる。
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本質価値との差 +29.2%
· 10 年 やや割安（年 +10.6%）
やや割安
ＮＣＳ＆Ａ9709
独自製品と厚い現金は魅力だが、AIによる開発工数の縮小を織り込むと、安全域はまだ小さい
本質価値との差 +27.4%
· 10 年 やや割安（年 +10.4%）
やや割安
ＣＲＩ・ミドルウェア3698
ゲーム音響の技術基盤と車載向けの成長余地に純現金の厚さを加味すると、計画未達の危険を織り込んでも長期価値はやや割安とみる
本質価値との差 +27.3%
· 10 年 やや割安（年 +10.3%）
やや割安
Rebase5138
空間の予約仲介には実需とネットワークがある。利益回復に条件は付くが、現水準はやや割安と見る
本質価値との差 +26.6%
· 10 年 やや割安（年 +10.9%）
やや割安
チエル3933
学校への広い導入基盤は価値がある。更新特需とAI代替を慎重に見ても、現金創出力を含めた10年価値は割安圏
本質価値との差 +26.2%
· 10 年 やや割安（年 +12.2%）
やや割安
マーベラス7844
ポケモン関連機器と長寿ゲームIPに価値がある。開発事業の弱さは重いが、現金と事業の再建余地から長期価値はやや割安
本質価値との差 +25.4%
· 10 年 やや割安（年 +10.0%）
やや割安
電算3640
自治体の基幹台帳を担う堀はあるが、標準化特需の最高益とAI代替を分けると、現在の価値はおおむね妥当
本質価値との差 +25.3%
· 10 年 やや割安（年 +10.9%）
やや割安
光通信9435
通信・電力・保険の継続契約で稼ぐストック事業と、1兆円超の上場株投資を併せ持つ複合体。利益で測ると今の値段はやや割高
本質価値との差 +24.6%
· 10 年 やや割安（年 +10.2%）
やや割安
オークネット3964
中古車・スマホ・ブランド品の「売り買いの場」を運営する堅実な会社。利益は伸びるが、今の値段は 10 年先の成長まで先に払っている
本質価値との差 +23.9%
· 10 年 やや割安（年 +9.7%）
やや割安
スターツ出版7849
投稿小説から生まれる著作権と厚い金融資産が支えだが、広告のAI代替を織り込むと安全域は限定的なやや割安
本質価値との差 +22.9%
· 10 年 やや割安（年 +9.7%）
やや割安
GSI5579
AIで人月商売は細るが、厚い金融資産と継続配当が価値を支える。10年の本質価値は約32億円で、現状はやや割安
本質価値との差 +22.1%
· 10 年 やや割安（年 +9.8%）
やや割安
ファイバーゲート9450
集合住宅向けの継続収入は残るが値上げの堀は薄い。法人向けと再投資の成果次第で、現状はやや割安
本質価値との差 +21.7%
· 10 年 やや割安（年 +10.5%）
やや割安
朝日放送グループホールディングス9405
関西の放送免許と現金資産は下値を支えるが、株主価値を増やす鍵はアニメの権利収入と資本配分にある
本質価値との差 +21.6%
· 10 年 やや割安（年 +10.5%）
やや割安
キッズスター248A
子どもとの接点と豊富な現金には価値がある。出店減少と株主還元の弱さを織り込んでも、10年の本質価値は現値をやや上回る
本質価値との差 +21.6%
· 10 年 やや割安（年 +9.4%）
やや割安
鈴与シンワート9360
人事給与の顧客基盤と港湾物流の資産は残るが、AIによる人月需要の縮小を織り込むと安全域は留保資本の回収次第
本質価値との差 +21.4%
· 10 年 やや割安（年 +10.4%）
やや割安
メディアドゥ3678
国内電子書籍取次の堀は本物だが、海外買収の投資回収と薄い利益率を考えると、株価はおおむね適正で安全域が狭い
本質価値との差 +21.4%
· 10 年 やや割安（年 +10.4%）
やや割安
ソフトバンク株式会社9434
通信本体は安定して稼ぐが、PayPay と法人 AI の伸びに依存し借金も重い。配当を利益の 75% 前後まで払う会社なので、利益で測ると今の値段はほぼ適正
本質価値との差 +20.1%
· 10 年 やや割安（年 +9.3%）
やや割安
NSW9739
AIによる工数商売の縮小は重いが、半導体設計の底堅さと厚い純現金を踏まえると、現在の時価総額には小幅ながら安全域がある
本質価値との差 +19.9%
· 10 年 やや割安（年 +9.0%）
やや割安
セレス3696
ポイント媒体には堀の芽があるが金融の赤字と買収負担も重く、本質価値は現時価総額を小幅に上回る
本質価値との差 +19.8%
· 10 年 やや割安（年 +9.8%）
やや割安
ネットスターズ5590
決済の共通接続網に長期需要はある。預り金を除いた真の現金で見ると、やや割安だが安全域は薄い
本質価値との差 +18.9%
· 10 年 やや割安（年 +10.2%）
やや割安
エイベックス7860
音楽とライブの集客力に純現金が下支えを与える。海外IPの収益化次第でやや割安だが、安全域は厚くない
本質価値との差 +17.5%
· 10 年 やや割安（年 +10.1%）
やや割安
ワイヤレスゲート9419
通信契約の基盤に買収とeSIMの成長余地が加わった。10年価値はやや割安だが、堀は薄く安全域も広くない
本質価値との差 +17.4%
· 10 年 やや割安（年 +9.6%）
やや割安
ＴＯブックス500A
作品を育てる編集力と潤沢な現預金に価値がある。販路集中と潜在株式の希薄化を織り込んでも、やや割安と見る
本質価値との差 +16.9%
· 10 年 やや割安（年 +9.6%）
やや割安
テラテクノロジー483A
受託開発のAI代替リスクは重いが、厚い現金と継続受注が下支えする。10年価値はやや割安
本質価値との差 +16.5%
· 10 年 やや割安（年 +9.1%）
やや割安
THECOO4255
ファン課金の伸びには再現性が見え始めた。広告代替と拘束された現金を考慮しても、10年価値は割安側だ
本質価値との差 +16.5%
· 10 年 やや割安（年 +9.9%）
やや割安
ビーグリー3981
まんが王国の利用者減少は重いが、出版社の収益力と株主還元が価値を支える。やや割安でも安全域は厚くない
本質価値との差 +16.2%
· 10 年 やや割安（年 +9.9%）
やや割安
エディア3935
電子出版とオンラインくじの成長余地はあるが、版権依存と潜在株式を織り込むと、割安余地はまだ小さい
本質価値との差 +16.0%
· 10 年 やや割安（年 +10.1%）
やや割安
セゾンテクノロジー9640
HULFTの国内シェア80％は本物の堀だが、新事業の巨額赤字とAIによる競争構造の変化を考えると、今の株価に十分な安全域はない
本質価値との差 +15.5%
· 10 年 やや割安（年 +8.6%）
やや割安
KYCOMホールディングス9685
日立系受託のAI代替と低還元は重いが、保有株式・不動産と蓄積利益を考えると長期の安全域が残る
本質価値との差 +14.7%
· 10 年 やや割安（年 +9.1%）
やや割安
システムエグゼ548A
継続保守と豊富な純現金は強みだが、AIが有償工数を削る十年の価値はおおむね適正圏で、安全域は乏しい
本質価値との差 +13.5%
· 10 年 やや割安（年 +8.8%）
やや割安
朝日ネット3834
光接続の粘着力とIPv6卸は頼もしいが、設備更新が利益を削る。10年価値は概ね適正圏で、安全域はまだ薄い
本質価値との差 +13.0%
· 10 年 やや割安（年 +8.6%）
やや割安
PR TIMES3922
広報の情報流通基盤として強い堀を持つが、AI代替と値上げ力の限界を考えると、現在の株価はおおむね適正で安全域は薄い
本質価値との差 +12.5%
· 10 年 やや割安（年 +8.7%）
適正
デジタルガレージ4819
決済と投資の二本柱。カカクコム売却益など資産は厚いが、本業の稼ぎが細く、株主に届く形も弱い。今の値段はやや割高とみる
本質価値との差 +9.5%
· 10 年 適正（年 +9.8%）
適正
アイ・ピー・エス4390
フィリピンの海底ケーブル網は本物の強みだが、巨額の再投資と債権回収を考えると、今の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 +9.5%
· 10 年 適正（年 +9.1%）
適正
ミラティブ472A
ゲーム配信の相互交流網と収益改善には価値がある。重課金者への依存と希薄化を織り込んでも、長期ではやや割安と見る
本質価値との差 +8.8%
· 10 年 適正（年 +8.7%）
適正
ファブリカホールディングス4193
法人向けSMSで国内有力基盤を握るが、AIによる業務ソフトの代替と配信単価の低下を考えると、現状の評価に十分な安全域はない
本質価値との差 +8.1%
· 10 年 適正（年 +8.7%）
適正
ＫＤＤＩ9433
au・金融・ローソン・衛星通信を束ねる経済圏企業。利益で測ると今の値段は割安
本質価値との差 +8.0%
· 10 年 適正（年 +11.0%）
適正
テクノクラフト622A
国内首位のカートナビには本物の顧客基盤がある。ただし成長余地と新規事業の採算を考えると、現在の時価総額はおおむね適正圏だ
本質価値との差 +7.7%
· 10 年 適正（年 +7.8%）
適正
ラクーンホールディングス3031
企業間決済と売掛保証には長く残る強みがあるが、大幅な潜在希薄化と与信リスクを考えると、現在の評価に十分な安全域はない
本質価値との差 +7.7%
· 10 年 適正（年 +8.2%）
適正
日本通信9424
格安SIMの顧客増には実績があるが、ネオキャリアとFPoSの壮大な計画にはまだ安全域が足りない
本質価値との差 +7.4%
· 10 年 適正（年 +9.0%）
適正
学研ホールディングス9470
教育のブランドと介護の拠点には価値があるが、AI代替と事業再編を織り込むと、現在の評価はおおむね適正だ
本質価値との差 +7.1%
· 10 年 適正（年 +7.8%）
適正
日本BS放送9414
厚い定期預金が価値を支えるが、主力のBS広告は縮小市場。株価は適正圏で、安全域はまだ薄い
本質価値との差 +5.7%
· 10 年 適正（年 +7.9%）
適正
エンカレッジ・テクノロジ3682
操作の証跡という堀と値上げ実績は本物だが、AI時代の更新需要は読み切れず、今の時価総額はおおむね適正圏
本質価値との差 +4.8%
· 10 年 適正（年 +7.6%）
適正
データ・アプリケーション3848
EDIの高いシェアと厚い金融資産が価値を支えるが、買収した受託事業の低収益とAI代替リスクを考えると、現状はおおむね適正水準
本質価値との差 +4.7%
· 10 年 適正（年 +7.3%）
適正
シイエヌエス4076
厚い現金とAI案件の実績は魅力だが、人月商売の10年後には慎重。資産の蓄積まで含めた価値は現在の時価総額とおおむね釣り合う
本質価値との差 +4.2%
· 10 年 適正（年 +7.7%）
適正
菱友システムズ4685
三菱重工向けの深い関係と厚い金融資産は魅力だが、AIが人月を削る10年に現在の値段はほぼ適正
本質価値との差 +4.0%
· 10 年 適正（年 +8.0%）
適正
日本ファルコム3723
世界に通用する長寿ゲームIPと厚い現金は魅力だが、今の時価総額には十分な安全域までは見いだせない
本質価値との差 +4.0%
· 10 年 適正（年 +7.5%）
適正
ゼンリン9474
全国の現地調査が生む地図データの堀は残るが、車載ナビと受託業務の縮小が響き、現在の時価総額はほぼ適正
本質価値との差 +2.6%
· 10 年 適正（年 +7.4%）
適正
アルゴグラフィックス7595
製造業の設計ITを支える堅実な会社。人月の技術サービスは AI で縮むが、厚い純現金と還元が下を支える。
本質価値との差 +2.6%
· 10 年 適正（年 +7.6%）
適正
SEホールディングス・アンド・インキュベーションズ9478
株式運用と自社株買いが価値を支えるが、出版・IT事業の逆風も重い。10年価値はおおむね適正圏
本質価値との差 +2.0%
· 10 年 適正（年 +8.3%）
適正
Ubicomホールディングス3937
医療レセプトの強い顧客基盤がAI代替に抗うが、買収の成否を織り込むと現在の評価には大きな安全域がない
本質価値との差 +1.8%
· 10 年 適正（年 +7.0%）
適正
グリーホールディングス3632
時価総額の8割にあたる純現金が価値を支えるが、本業は縮み、現金の戻りが鍵になる
本質価値との差 +1.2%
· 10 年 適正（年 +7.4%）
適正
ブロードエンタープライズ4415
物件改修と初期費用ゼロの商流に成長余地はあるが、債権の資金化と借入依存が株主価値を削る
本質価値との差 +0.9%
· 10 年 適正（年 +8.6%）
適正
ソルクシーズ4284
専門業務の顧客基盤と現金は強みだが、受託開発を代替するAIの不確実性が大きく、現状の評価はほぼ適正
本質価値との差 +0.7%
· 10 年 適正（年 +7.8%）
適正
エキサイトホールディングス5571
医療は成長を担うが、相談・ソフトのAI代替と買収負債が重い。現在の値付けはおおむね適正で、安全域は薄い
本質価値との差 +0.2%
· 10 年 適正（年 +8.0%）
適正
エックスネット4762
保険会社の資産運用を支える共同基盤には強い堀があるが、AIによる受託業務の縮小を織り込むと現値はおおむね適正で、安全域は薄い
本質価値との差 0.0%
· 10 年 適正（年 +7.0%）
適正
東名4439
回線と電力の契約基盤は育つが、電力の高採算と現金回収の持続には疑問が残り、現値はおおむね適正
本質価値との差 0.0%
· 10 年 適正（年 +7.7%）
適正
WOWOW4839
放送会員の減少と新生Leminoの採算が綱引きする。現金は厚いが、長期の収益力からはやや割高と見る
本質価値との差 −0.7%
· 10 年 適正（年 +7.7%）
適正
インターネットイニシアティブ3774
企業の通信とシステムを裏で支える老舗。稼ぐ力は本物だが、PER27倍は先を織り込みすぎで、本質価値は約3割下
本質価値との差 −1.0%
· 10 年 適正（年 +7.1%）
適正
ゲンダイエージェンシー2411
厚い純現金と株主還元は魅力だが、紙広告の急減とAIによる広告運用の代替を考えるとやや割高
本質価値との差 −1.5%
· 10 年 適正（年 +8.0%）
適正
イルグルム3690
アドエビスの計測データには堀があるが、買収の収益性とAIによる業務代替を考えると、現在の時価総額はやや割高
本質価値との差 −1.9%
· 10 年 適正（年 +7.5%）
適正
ジグザグ340A
越境ECの決済・配送には残る価値があるが、成長鈍化と手数料競争を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −2.3%
· 10 年 適正（年 +8.0%）
適正
昭和システムエンジニアリング4752
金融システムの実績と厚い現金は魅力だが、AIが人月を削る10年後の価値は概ね適正で、安全域は薄い
本質価値との差 −2.9%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
エヌアイデイ2349
長年の顧客基盤と厚い純現金は魅力だが、AIが人月の稼ぎを削る10年では安全域に乏しく、現在価値はおおむね適正
本質価値との差 −3.0%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
フツパー478A
工場の検査ラインに根を張る力は本物だが、受託AIの代替、設備案件の不安定さ、希薄化を踏まえるとやや割高
本質価値との差 −3.2%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
NE441A
受注・在庫をつなぐ業務基盤には本物の堀がある。株価はおおむね適正だが、AI時代の収益化と資本配分には慎重さが要る
本質価値との差 −3.5%
· 10 年 適正（年 +6.6%）
適正
アイエックス・ナレッジ9753
金融・通信の顧客基盤と厚い純現金は魅力だが、工数商売のAI代替を織り込むと安全域は薄い
本質価値との差 −3.6%
· 10 年 適正（年 +6.8%）
適正
マークラインズ3901
自動車産業の独自データには強みがあるが、契約減少とAI代替を踏まえると、現値に明確な安全域はない
本質価値との差 −3.8%
· 10 年 適正（年 +6.3%）
適正
セラク6199
純現金と利益の厚みは評価できるが、人月収益をAIが置き換える10年を考えると、いまの価値には十分な安全域がない
本質価値との差 −3.9%
· 10 年 適正（年 +7.3%）
適正
アクリート4395
SMS配信には10年先も需要が残るが、GPU取引の会計問題と巨額の設備投資が株主利益を曇らせ、現時点ではやや割高と見る
本質価値との差 −4.1%
· 10 年 適正（年 +9.0%）
適正
オーバーラップホールディングス414A
旧作が売れ続ける出版資産は強みだが、新刊増の収益力と大型買収由来の資産には慎重さが必要で、現状はおおむね適正
本質価値との差 −4.1%
· 10 年 適正（年 +7.5%）
適正
ネオジャパン3921
値上げを通した国産グループウェアの強みは本物だが、AIが席数を減らす10年を考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −4.1%
· 10 年 適正（年 +5.7%）
適正
スクウェア・エニックス・ホールディングス9684
「再起動」中計と物言う株主の圧力下にあるFF・DQの会社。厚い現金を分け、利益ベースで測ると今の値段は割高
本質価値との差 −4.1%
· 10 年 適正（年 +7.0%）
適正
構造計画研究所ホールディングス208A
防災・構造設計の専門性は魅力だが、受託開発とクラウドのAI代替を考えると、現状の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −4.3%
· 10 年 適正（年 +6.4%）
適正
ミーク332A
通信回線を束ねる事業には長い寿命がある。ただし顧客集中と潜在株式の希薄化を考えると、今の評価に十分な安全域はない
本質価値との差 −4.4%
· 10 年 適正（年 +6.7%）
適正
ウェザーニューズ4825
独自の観測網で高収益を保つが、AI予報の無償化が重く、今の時価総額は妥当な線
本質価値との差 −4.5%
· 10 年 適正（年 +6.2%）
適正
東海ソフト4430
現場を知る組込み・製造業向けの強みは残るが、人月収益のAI代替が重く、現在の株価には安全域が薄い
本質価値との差 −4.7%
· 10 年 適正（年 +7.4%）
適正
キーウェアソリューションズ3799
受託開発の改善と厚い純現金は魅力だが、AIによる人月の縮小を考えると長期価値にはなお安全域が乏しい
本質価値との差 −5.7%
· 10 年 適正（年 +6.6%）
適正
gooddaysホールディングス4437
住居運営の成長は本物だが、AI代替と不動産投資の重さを織り込むと現値には十分な安全域がない
本質価値との差 −6.2%
· 10 年 適正（年 +7.8%）
適正
コア2359
現場技術と自社製品には強みがあるが、受託開発のAI代替を織り込むと、厚い純現金を考慮してもやや割高
本質価値との差 −6.4%
· 10 年 適正（年 +6.4%）
適正
クエスト2332
顧客との長い信頼関係と厚い現金は強みだが、人月商売のAI代替を考えると安全域は乏しく、長期価値ではやや割高
本質価値との差 −6.5%
· 10 年 適正（年 +6.4%）
適正
株式会社ＴＢＳホールディングス9401
事業は資本コストに届かない。保有株の含み益を足しても、今の値段は割高。不動産の含み益は賃料が利益に入るので足していない。縮減の速さで上下に振れる
本質価値との差 −6.6%
· 10 年 適正（年 +7.1%）
適正
中部日本放送9402
放送の地盤と不動産・株式の厚みは魅力だが、低い資本効率と還元の遅さを考えると10年価値はやや割高
本質価値との差 −6.6%
· 10 年 適正（年 +7.2%）
適正
EMシステムズ4820
調剤で４割強の顧客基盤を持つが、行政特需の反動とAIによる操作画面の代替を踏まえると、安全域はなお薄い
本質価値との差 −7.0%
· 10 年 適正（年 +6.3%）
適正
ドリコム3793
Wizardryは年間100億円級のIPに育った。しかし新作開発の失敗と利益の不安定さが重く、長期価値は現在の時価総額を下回る
本質価値との差 −7.2%
· 10 年 適正（年 +7.4%）
適正
バンク・オブ・イノベーション4393
「メメントモリ」の現金創出力は魅力だが、新作の再現性と還元不足が重い。長期価値は適正圏でも安全域は乏しい
本質価値との差 −7.5%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
ＡＧＳ3648
金融・公共の運用基盤と厚い現金は魅力だが、AIが人月商売を削る。長期の安全域は薄く、やや割高と判断する
本質価値との差 −7.7%
· 10 年 適正（年 +6.3%）
適正
i-plug4177
新卒採用の有力基盤と純現金は価値を支えるが、AIによる課金構造の変化を考えると、現在の評価はおおむね適正で安全域は薄い
本質価値との差 −7.9%
· 10 年 適正（年 +6.7%）
適正
BeeX4270
クラウド需要は伸びるが、再販の薄利とAI代替が重い。厚い現金を評価しても本質価値は適正圏にとどまる
本質価値との差 −8.2%
· 10 年 適正（年 +6.8%）
適正
フォーバルテレコム9445
通信・電力の継続課金は残るが、調達依存と親子上場の弱さが10年の投資の安全域を狭める
本質価値との差 −8.4%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
ユミルリンク4372
配信基盤の収益力と厚い現金は魅力だが、情報漏洩とAIによる競争環境の変化を考えると、今の評価に十分な安全域はない
本質価値との差 −8.8%
· 10 年 適正（年 +6.2%）
適正
セーフィー4375
クラウド録画の国内首位という堀は本物だが、利益への転換と株主還元には不確実性が残り、現状はやや割高
本質価値との差 −8.9%
· 10 年 適正（年 +6.5%）
適正
株式会社Ｕ－ＮＥＸＴ ＨＯＬＤＩＮＧＳ9418
配信・店舗サービス・通信を束ねる創業者支配の成長企業。事業は強いが、利益の質と薄い利益率から今の値段は割高
本質価値との差 −9.2%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
ハンモック173A
端末管理の低解約率と厚い現金は魅力だが、AIによる業務ソフトの構造変化を考えると、今の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −9.3%
· 10 年 適正（年 +6.0%）
適正
インバウンドプラットフォーム5587
交通予約の成長は魅力だが通信の値崩れと親会社支配を考えると、10年の価値にはまだ安全域が乏しい
本質価値との差 −9.6%
· 10 年 適正（年 +7.1%）
適正
ガンホー・オンライン・エンターテイメント3765
連結売上の 6 割は子会社 Gravity の稼ぎ。パズドラ依存は薄れたが、厚い現金を足しても 10 年先の価値は今の時価総額にやや届かない
本質価値との差 −9.7%
· 10 年 適正（年 +7.1%）
適正
ネクソン3659
ARC Raidersの大ヒットと大型の特別配当で株価は急伸した。厚い純現金を分けて事業の利益で測ると、ヒットのならしを置いても今の値段は割高
本質価値との差 −9.7%
· 10 年 適正（年 +7.5%）
適正
日本オーエー研究所5241
公共基幹システムの実績と厚い現金は魅力だが、取引先集中とAIによる人月商売の縮小を考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −9.9%
· 10 年 適正（年 +7.0%）
やや割高
エムケイシステム3910
社労士の業務基盤としての強みは残るが、AI代替と訴訟リスクを考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −10.4%
· 10 年 やや割高（年 +6.7%）
やや割高
アイキューブドシステムズ4495
国内MDMで15年首位の堀は本物だが、AIと統合管理製品による価格圧力を考えると、今の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −10.5%
· 10 年 やや割高（年 +5.9%）
やや割高
日本一ソフトウェア3851
新作20万本の成功は再起の手掛かりだが、ヒットの再現性と現金還元が弱く、10年価値ではやや割高
本質価値との差 −10.5%
· 10 年 やや割高（年 +6.5%）
やや割高
エコミック3802
給与計算BPOの顧客基盤と厚い純現金は魅力だが、AIによる業務代替と買収投資の不確実性を考えると、現在の評価には約2割の割高さが残る
本質価値との差 −10.7%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
ミロク情報サービス9928
会計事務所に根を張る業務ソフトで法対応が堀だが、導入・運用の人月部分が AI に削られ、10 年の価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 −10.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.6%）
やや割高
応用技術4356
建設・防災の専門技術と厚い現金は魅力だが、受託開発のAI代替と親会社への資金集中を考えると、現在の株価はやや割高
本質価値との差 −10.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.9%）
やや割高
フレクト4414
大手企業との継続取引と高い開発力は魅力だが、AIによる工数代替を考えると現在の時価総額に大きな安全域はない
本質価値との差 −11.0%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
アクモス6888
消防・行政の現場には強みが残るが、工数売りへのAI圧力と減益実績を踏まえると10年価値には安全域が薄い
本質価値との差 −11.5%
· 10 年 やや割高（年 +5.7%）
やや割高
ベイシス4068
現場でしかできない仕事は伸びるが、低い利益率と人月業務のAI代替を考えると、現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −11.9%
· 10 年 やや割高（年 +7.1%）
やや割高
ニフティライフスタイル4262
物件情報を束ねる集客力はあるが、AI代替と送客先への依存、買収資金の使い方を考えると安全域はまだ薄い
本質価値との差 −11.9%
· 10 年 やや割高（年 +6.1%）
やや割高
JFEシステムズ4832
製鉄の現場知と食品データの堀は残るが、人月収入の縮小を現預金と配当だけでは埋めきれず、やや割高
本質価値との差 −12.0%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
さくらケーシーエス4761
金融・公共の顧客基盤と厚い金融資産は魅力だが、人月型受託の先細りと低い資本効率を考えると、現状はやや割高
本質価値との差 −12.1%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
アカツキ3932
長寿ゲームの運営力は本物だが、大型買収とライセンス依存を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −12.2%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
ユニリタ3800
基幹システムを支える老舗ソフトには粘り強い顧客基盤があるが、AI代替とクラウド赤字を考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −12.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
ジェノバ5570
高精度測位データの継続収益と厚い現金は強みだが、成熟市場の単価競争と潜在株式を考えるとやや割高
本質価値との差 −12.3%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
クロスキャット2307
金融・公共システムの顧客基盤と資本効率は魅力だが、AIによる工数需要の減少を織り込むと、10年保有の安全域はやや不足する
本質価値との差 −12.6%
· 10 年 やや割高（年 +6.1%）
やや割高
ワンキャリア4377
就活口コミの独自データと企業課金には強い堀があるが、AIによる仲介の変質を考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −12.8%
· 10 年 やや割高（年 +6.2%）
やや割高
サイバーリンクス3683
食品流通の共通データ基盤には本物の堀があるが、自治体特需の反動とAI代替を織り込むと、安全域はまだ足りない
本質価値との差 −12.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
ハイマックス4299
金融システムの長期取引と厚い現金は魅力だが、人月商売のAI代替を考えると安全域はまだ薄い
本質価値との差 −12.9%
· 10 年 やや割高（年 +5.6%）
やや割高
Ｊストリーム4308
動画配信の運用基盤と厚い純現金には価値があるが、医薬事業の縮小とAI代替を踏まえると、10年先の利益には高い値を払えない
本質価値との差 −13.2%
· 10 年 やや割高（年 +6.0%）
やや割高
日本テレビホールディングス9404
民放視聴率首位とコンテンツの海外展開でテレビ広告の縮小を補う構図。政策保有株・純現金を割り引いて足しても今の値段は割高
本質価値との差 −13.3%
· 10 年 やや割高（年 +6.0%）
やや割高
アドバンスト・メディア3773
国内音声認識の首位級企業で財務も厚い。ただし生成AIが既存の課金単位を壊すため、10年投資の安全域は薄い
本質価値との差 −13.5%
· 10 年 やや割高（年 +5.5%）
やや割高
コンピューターマネージメント4491
堅実な顧客基盤と厚い現金は魅力だが、人月商売のAI代替を考えると10年価値にはまだ十分な安全域がない
本質価値との差 −13.6%
· 10 年 やや割高（年 +5.5%）
やや割高
カヤック3904
世界に通じるゲーム開発力と純現金は魅力だが、AIによる受託事業の縮小と利益の再投資効率を考えると、安全域はまだ薄い
本質価値との差 −13.9%
· 10 年 やや割高（年 +6.5%）
やや割高
くすりの窓口5592
薬局網と医薬品流通の堀には価値があるが、税効果で膨らんだ利益とAI代替をならすと、株価にはなお安全域が足りない
本質価値との差 −14.4%
· 10 年 やや割高（年 +5.6%）
やや割高
テリロジーホールディングス5133
産業向けセキュリティには成長余地があるが、販売代理店の堀は薄く、10年の本質価値から見れば割高
本質価値との差 −14.5%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
日本テクノ・ラボ3849
産業用制御技術と厚い資産には価値があるが、AI代替と不安定な収益を織り込むと10年価値は現値を下回る
本質価値との差 −14.7%
· 10 年 やや割高（年 +5.9%）
やや割高
SIGグループ4386
大手顧客との長い取引と高ROEは魅力だが、AIによる開発工数の縮小を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −14.7%
· 10 年 やや割高（年 +5.7%）
やや割高
福井コンピュータホールディングス9790
建設ソフトの強みは残るが、大株主との統合と課金席数の減少を考えると、長期保有に十分な安全域はない
本質価値との差 −14.8%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
ソフトウェア・サービス3733
病院の診療記録を支える堀は本物だが、AI代替とクラウド化による収益低下を考えると、厚い現金を含めてもやや割高
本質価値との差 −15.0%
· 10 年 やや割高（年 +5.4%）
やや割高
ペイクラウドホールディングス4015
独自Payの決済基盤には価値があるが、サイネージの更新循環と情報流出リスクを考えると、現値は割高と判断する
本質価値との差 −15.2%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
シーイーシー9692
純現金が時価総額の 3 割を超える堅実な受託開発会社。人月の縮みを織り込むと割高に出るが、現金と自社株買いが下を支える。
本質価値との差 −15.3%
· 10 年 やや割高（年 +6.2%）
やや割高
GMOグローバルサイン・ホールディングス3788
電子認証局の信用力と値上げ力は本物だが、周辺事業のAI代替と資本効率を考えると今の評価には安全域がない
本質価値との差 −15.4%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
アエリア3758
ゲームIPと不動産に価値は残るが、利益の再現性と資本効率には疑問があり、長期保有の安全域はまだ薄い
本質価値との差 −15.6%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
カプコン9697
13期連続営業増益・業界最高の利益率。IPブランドは強い堀だが、新しく投じるお金の稼ぎが先で薄れる前提では今の値段は割高
本質価値との差 −15.6%
· 10 年 やや割高（年 +5.0%）
やや割高
Mマート4380
業務用食材の取引網と高い収益力は魅力だが、AIによる仲介の中抜きと現金の滞留を考えると、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −15.7%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
akippa627A
予約駐車場の供給網には本物の強みがあるが、株式の希薄化と利益成長の不確実性を考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −15.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.9%）
やや割高
コムシード3739
グリパチの顧客基盤には価値があるが、利益の不安定さと買収計画の未検証を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −16.1%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
フォーカスシステムズ4662
公共システムの実績と堅実な財務は魅力だが、人月収益を削るAI代替の壁が厚い。10年先の価値には安全域が乏しく、やや割高と見る。
本質価値との差 −16.1%
· 10 年 やや割高（年 +4.8%）
やや割高
Aiming3911
長寿ゲームの運営力と厚い純現金は魅力だが、借り物のIPと新作の当たり外れを考えると、10年の価値に対してやや割高
本質価値との差 −16.3%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
インフォメティス281A
電力データの活用には大きな将来性があるが、赤字の長期化と株式希薄化を考えると、現在の時価総額にはまだ安全域が乏しい
本質価値との差 −16.3%
· 10 年 やや割高（年 +9.0%）
やや割高
システムインテグレータ3826
ERPの顧客基盤と厚い純現金は魅力だが、AIによる開発工数の縮小を考えると、長期の本質価値にはなお安全域が足りない
本質価値との差 −16.5%
· 10 年 やや割高（年 +5.6%）
やや割高
スカラ4845
トレカ事業は伸びる余地があるが、DXのAI代替と買収の資本効率が重く、10年の本質価値は現在の時価総額を下回る
本質価値との差 −16.5%
· 10 年 やや割高（年 +5.8%）
やや割高
沖縄セルラー電話9436
沖縄の au を一手に担う堅い会社。稼ぐ力は本物だが、今の時価総額は先の伸びを織り込みすぎている
本質価値との差 −16.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.2%）
やや割高
コーエーテクモホールディングス3635
本業は強いが、利益率は山の年。運用益を高く買わずに測ると、今の値段は割高
本質価値との差 −16.7%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
情報企画3712
金融機関への高い導入実績は本物の強みだが、AIによる開発需要の縮小と低利回りの不動産投資を考えると安全域は足りない
本質価値との差 −16.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.6%）
やや割高
キューブシステム2335
厚い純現金と金融システムの開発実績は頼もしいが、人月商売のAI代替と顧客集中を考えると現値はやや割高
本質価値との差 −17.0%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
システナ2317
利益の6割を稼ぐ車載ソフトは人月の仕事。IT機器の再販も含め、AIエージェントで縮み、割高（-50%）
本質価値との差 −17.1%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
電算システムホールディングス4072
収納代行には長く残る競争力があるが、受託開発のAI代替と決済手数料の競争を考えると、現在の株価には安全域が足りない
本質価値との差 −17.4%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
インテージホールディングス4326
独自の購買データには長く残る価値があるが、調査の省人化と再投資の不確実さを考えると、今の評価はやや高い
本質価値との差 −17.4%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
ＯＤＫソリューションズ3839
大学入試の共同基盤には堀がある。しかし買収の収益性とＡＩ代替を考えると、現状の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −17.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.0%）
やや割高
株式会社テレビ朝日ホールディングス9409
視聴率3冠で稼ぎは過去最高。だが広告の構造的な縮みと低いROEが重く、10年では今の値段を割り込む
本質価値との差 −18.1%
· 10 年 やや割高（年 +5.4%）
やや割高
アイスタイル3660
@cosmeの実購買データと店舗網には堀があるが、広告のAI代替と重い再投資を考えると安全域は限定的
本質価値との差 −18.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.7%）
やや割高
ヴィッツ4440
機能安全の専門技術と豊富な現金は魅力だが、受託開発のAI代替と買収投資の採算を考えると、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −18.3%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
ノバシステム5257
保険業務の知見と財務の厚みは魅力だが、受託工数への依存が高く、AI時代の長期価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −18.3%
· 10 年 やや割高（年 +6.0%）
やや割高
アバントグループ3836
連結決算ソフトには強い堀がある。しかし人月型サービスのAI代替を考えると、10年先の価値にはまだ安全域が乏しい
本質価値との差 −18.8%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
GreenBee3913
携帯店経由のバックアップ会員は伸びるが、OS大手との競争と蓄電池の回収リスクを織り込むと安全域はなお薄い
本質価値との差 −18.9%
· 10 年 やや割高（年 +6.1%）
やや割高
文溪堂9471
紙の学校教材は残るが少子化と校務の自動化で伸びは限られる。厚い現金を評価しても、現値には安全域が薄い
本質価値との差 −19.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.7%）
やや割高
クリーマ4017
手仕事を売買する場には価値がある。しかし、流通額の減少と利益の薄さを考えると、株価には約24％の割高感が残る
本質価値との差 −19.5%
· 10 年 やや割高（年 +5.4%）
やや割高
セキュア4264
監視カメラと入退室管理の現場力は伸びるが、買収負債と薄い利益率を織り込むと株価に安全域は乏しい
本質価値との差 −19.6%
· 10 年 やや割高（年 +5.8%）
やや割高
日本ラッド4736
厚い純現金が下値を支えるが、受託開発のAI代替は重い。現場IoTの製品化が進まなければやや割高
本質価値との差 −19.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.7%）
やや割高
IPSホールディングス4335
SAP専業の実績と厚い純現金は魅力だが、AIによる導入工数の減少を考えると、長期の本質価値にはなお安全域が乏しい
本質価値との差 −20.3%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
出前館2484
配送網には価値がある。しかし注文増加のための赤字が続き、現金の消耗を考えると現状の株価はやや割高
本質価値との差 −20.5%
· 10 年 やや割高（年 +6.6%）
やや割高
マイネット3928
既存ゲームの運営力は利益を生むが、スポーツ投資の回収とAIによる受託需要の縮小を織り込むと、長期価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −20.7%
· 10 年 やや割高（年 +6.0%）
やや割高
eBASE3835
食品・日雑の商品データ基盤は守りが堅いが、開発工数のAI代替を考えると、厚い現金を含めても今の値段には安全域が乏しい
本質価値との差 −20.8%
· 10 年 やや割高（年 +3.8%）
やや割高
アイティフォー4743
地銀の債権管理に強い堀と厚い現金を持つが、AIが工数と操作画面の価値を削る10年を考えると、現在の評価はやや高い
本質価値との差 −20.8%
· 10 年 やや割高（年 +3.7%）
やや割高
オークファン3674
相場データには独自性があるが、AIが旧来の収益を削り、実物販売の資本効率も未証明で、現在価値はやや割高
本質価値との差 −20.9%
· 10 年 やや割高（年 +7.1%）
やや割高
YE DIGITAL2354
物流WES首位の現場技術は魅力だが、収益の大半を占める受託開発のAI代替を考えると安全域は不足する
本質価値との差 −21.0%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
パピレス3641
厚い現金は価値を支えるが、主力Renta!の競争力低下とサービス停止を考えると、10年保有の安全域はまだ不足する
本質価値との差 −21.1%
· 10 年 やや割高（年 +5.5%）
やや割高
スカパーＪＳＡＴ9412
国内唯一の静止衛星会社が安全保障で伸びる。ただし衛星は資本を食い、記録的な利益を前提にした今の値段は割高
本質価値との差 −21.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.7%）
やや割高
オープンワーク5139
社員の声という独自資産は強いが、採用手数料へのAI圧力と再投資の不確かさを織り込むと、現在の評価には安全域が足りない
本質価値との差 −21.5%
· 10 年 やや割高（年 +4.5%）
やや割高
チェンジホールディングス3962
自治体との接点は資産だが、手数料低下と信頼回復、買収先の再建負担を考えると今の評価はやや割高
本質価値との差 −21.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
ベース4481
金融システムを支える高収益企業だが、AIが人月需要を削る10年では還元力を考慮してもやや割高
本質価値との差 −21.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.0%）
やや割高
Faber Company220A
ミエルカの顧客基盤と厚い純現金は魅力だが、AI代替と新規事業の採算が重い。長期価値ではやや割高と見る
本質価値との差 −21.8%
· 10 年 やや割高（年 +4.8%）
やや割高
東映アニメーション4816
ワンピースとドラゴンボールの版権で稼ぐ高採算のアニメ製作会社。資金は厚いが、利益はヒット年の山にあり、今の値段は先の成長を織り込みすぎている
本質価値との差 −21.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
イマジニア4644
Fit Boxingのブランドと豊富な金融資産は魅力だが、本業の収益力低下と株式運用への依存を考えると、長期の価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −22.1%
· 10 年 やや割高（年 +4.6%）
やや割高
アルファシステムズ4719
厚い現金と社会インフラ開発の実績は魅力だが、AIが人月商売を変える十年を考えると、今の時価総額には安全域が足りない
本質価値との差 −22.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.2%）
やや割高
Ａｐｐｉｅｒ Ｇｒｏｕｐ株式会社4180
AI 広告・接客で伸びる台湾発のネット企業。伸びは本物だが、10 年先の利益を先取りした値段
本質価値との差 −22.4%
· 10 年 やや割高（年 +5.6%）
やや割高
ポーターズ5126
人材業界に根を張る小型SaaSだが、AIによる席数減少と新規投資の失敗を考えると、現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −22.5%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
GMOペパボ3633
サーバーとドメインの収益基盤は評価できるが、AIによる競争構造の変化と利益成長の鈍さを考えると、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −22.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.0%）
やや割高
クレオ9698
人事給与の顧客基盤と厚い現金は強みだが、人月仕事のAI代替と顧客の内製化を考えると、長期価値にはなお安全域が乏しい
本質価値との差 −22.8%
· 10 年 やや割高（年 +3.5%）
やや割高
大和コンピューター3816
厚い純現金と長年の顧客関係は魅力だが、受託開発のAI代替と低い資本効率を考えると、現在の株価はやや割高
本質価値との差 −22.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
ノムラシステムコーポレーション3940
SAP導入支援の実績と厚い現金は魅力だが、AIによる人月商売の縮小を考えると、長期の本質価値に対してやや割高
本質価値との差 −22.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.0%）
やや割高
ジーダット3841
半導体設計を支える独自技術と厚い現金は魅力だが、AI代替と大手EDA企業の寡占を考えると、現状の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −23.1%
· 10 年 やや割高（年 +3.6%）
やや割高
SRAホールディングス3817
金融機関の業務を支える高収益SIだが、AIによる人月商売の縮小と海外投融資の傷が重く、現金を含めてもやや割高
本質価値との差 −23.4%
· 10 年 やや割高（年 +3.9%）
やや割高
サカイホールディングス9446
携帯販売の安定収益と太陽光発電の高収益は魅力だが、固定価格買取の期限と重い借入金を考えると、現状はやや割高
本質価値との差 −23.5%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
オービーシステム5576
金融・公共システムに息の長い顧客基盤を持つが、人月収益のAI代替と顧客集中を考えると現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −23.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.6%）
やや割高
ゼネテック4492
製造業を知る技術は残るが、AIによる工数圧縮と借入買収の重荷を考えると、現在の評価は割高だ
本質価値との差 −23.8%
· 10 年 やや割高（年 +4.7%）
やや割高
GMOプロダクトプラットフォーム3695
広告とポイント基盤への転換には可能性があるが、調査事業のAI代替と情報漏えいを踏まえると安全域は乏しい
本質価値との差 −24.1%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
電通総研4812
事業は堅いが、すでに高い倍率がついている。伊藤忠のTOBで非公開になる見通しで、利益で測ると今の値段は割高
本質価値との差 −24.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.0%）
やや割高
チームスピリット4397
勤怠記録は残るが、席課金と導入工数にはAI代替圧力が強い。現金の蓄積と還元を考慮しても本質価値は時価総額を約3割下回る
本質価値との差 −25.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.8%）
やや割高
ビリングシステム3623
決済インフラの堀は確かだが、277億円の純現金には預り金が含まれる。実質資産と長期の競争を考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −25.2%
· 10 年 やや割高（年 +3.8%）
やや割高
エーアイ4388
防災向け音声技術には確かな強みがある。しかしCRMのAI代替と買収後の低収益を考えると、株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −25.3%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
TDCソフト4687
金融システム開発の信頼と堅い財務は魅力だが、人月収益がAIに侵食される10年を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −25.4%
· 10 年 やや割高（年 +3.2%）
やや割高
サーバーワークス4434
クラウド需要の成長は続くが、薄い再販利益とAIによる役務代替を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −25.5%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
ポールトゥウィンホールディングス3657
国内ゲーム検証の寡占には価値があるが、AIによる工数減少と買収の失敗を考えると、10年価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −25.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.6%）
やや割高
じげん3679
買収で築いた顧客基盤は評価できるが、AIによる仲介の中抜きと再投資の不確実性を織り込むと割高である
本質価値との差 −25.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.2%）
やや割高
中央経済社ホールディングス9476
神保町の土地に大きな含み益が眠るが、専門出版の先細りと資産を株主に戻せるかが10年価値を分ける
本質価値との差 −25.8%
· 10 年 やや割高（年 +3.4%）
やや割高
ARアドバンストテクノロジ5578
AI駆動開発の収益改善は確かだが、人月依存の十年後を割り引くと、現値はやや割高である
本質価値との差 −25.8%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
Hiクラテス4172
歯科カルテの高い買替更新率と豊富な金融資産は魅力だが、顧客数の減少とAI競争を考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −25.8%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
プロパティデータバンク4389
不動産管理データを握る強みは本物だが、AIによる受託業務の縮小を考えると、今の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −26.0%
· 10 年 やや割高（年 +3.4%）
やや割高
ソフトマックス3671
病院電子カルテの需要は長く残るが、AIによる導入工数の縮小と低利回り不動産への資本配分を考えると、現在の評価は割高
本質価値との差 −26.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
フラー387A
大企業のアプリづくりに実績はあるが、AIが請求工数を縮める。純現金を評価しても10年価値はやや割高
本質価値との差 −26.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
フリービット3843
集合住宅向け通信の継続収入には価値があるが、広告のAI代替と資本配分への不信を考えると、安全域は厚くない
本質価値との差 −26.7%
· 10 年 やや割高（年 +5.8%）
やや割高
キャピタル・アセット・プランニング3965
金融機関41社中23社に食い込む専門性は強みだが、人月受託への依存が大きく、AI時代の長期価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −26.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
東宝9602
映画配給・興行の国内寡占と都心の不動産。ROEは資本コストを少し上回る程度で、記録的ヒット年を前提にした今の値段は割高
本質価値との差 −27.5%
· 10 年 やや割高（年 +2.9%）
やや割高
カラダノート4014
家族データの厚みと保険代理店の実店舗は魅力だが、利益の再現性とAI代替を考えると現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −27.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
PCIホールディングス3918
車載組込み技術と財務の強さは魅力だが、AIによる受託工数の縮小と中計未達を考えると、現値には十分な安全域がない
本質価値との差 −27.6%
· 10 年 やや割高（年 +3.5%）
やや割高
ＣＩＪ4826
財務と顧客基盤は堅実だが、売上の８割超を占める開発受託がAI代替にさらされ、現在の時価総額には長期の安全域が足りない
本質価値との差 −28.1%
· 10 年 やや割高（年 +3.0%）
やや割高
アクシス4012
金融系の受託開発と堅い現金は魅力だが、AIによる工数減少が十年先の利益を圧迫し、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −28.3%
· 10 年 やや割高（年 +3.6%）
やや割高
ネクストジェン3842
国産SBC首位の音声通信基盤には価値があるが、受託開発と席課金の長期縮小を織り込むと安全域が乏しい
本質価値との差 −28.5%
· 10 年 やや割高（年 +3.8%）
やや割高
手間いらず2477
宿泊予約を結ぶ高収益の基盤だが、AI代替と情報漏えいの影響を考えると、10年の本質価値は約139億円で現値を下回る
本質価値との差 −28.5%
· 10 年 やや割高（年 +2.8%）
やや割高
コマースOneホールディングス4496
受発注の記録を担う主力には強みがあるが、周辺事業のAI代替と資本配分の不確実性を考えると割高だ
本質価値との差 −28.6%
· 10 年 やや割高（年 +2.8%）
やや割高
コムチュア3844
高収益と厚い純現金は魅力だが、人月商売をAI時代に作り替える難しさは大きく、長期の本質価値は現在の時価総額を約4割下回る
本質価値との差 −28.7%
· 10 年 やや割高（年 +2.9%）
やや割高
SM ENTERTAINMENT JAPAN4772
韓国発の有力IPと日本公演の集客力は魅力だが、親会社依存と薄い営業利益を考えると、現値には十分な安全域がない
本質価値との差 −28.7%
· 10 年 やや割高（年 +3.7%）
やや割高
イノベーション3970
ITトレンドの集客資産は残るが、AI検索の中抜きと買収後の資本効率を考えると、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −29.1%
· 10 年 やや割高（年 +4.0%）
やや割高
オロ3983
ZACの解約しにくさと厚い現金は魅力だが、AIによる席課金と受託業務の縮小を考えると割高
本質価値との差 −29.1%
· 10 年 やや割高（年 +2.6%）
やや割高
スマートバリュー9417
神戸のアリーナには代えにくい価値があるが、巨額のリース負担と純利益への薄い転換力を考えると現状は割高
本質価値との差 −29.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
クレスコ4674
無借金に近い受託開発の優良会社。人月の縮みを織り込むと割高に出るが、配当性向 50% の方針と純現金が下を支える。
本質価値との差 −29.2%
· 10 年 やや割高（年 +2.5%）
やや割高
LINEヤフー4689
検索・コマース・PayPayが一体化した国内最大級のネット企業。AIの要約で検索からの来訪が減る分と、利益の大半を返す姿勢を合わせても、今の値段は42%ほど割高
本質価値との差 −29.4%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
BSNメディアホールディングス9408
地域放送の免許と厚い金融資産は魅力だが、利益の主役である受託ITの構造変化と還元不足を考えると割高である
本質価値との差 −29.5%
· 10 年 やや割高（年 +3.9%）
やや割高
ＳＹＳホールディングス3988
買収と顧客基盤で着実に拡大したが、人月収益へのAI代替圧力と薄い還元を織り込むと、現在の評価に安全域は乏しい
本質価値との差 −29.7%
· 10 年 やや割高（年 +3.3%）
やや割高
インターファクトリー4057
高単価EC基盤には乗り換えの壁があるが、顧客数の減少とAI代替、重い再投資を考えると10年の安全域は乏しい
本質価値との差 −29.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
システム ディ3804
学校と自治体の基幹台帳に強いが、AIによる画面・席課金の縮小を織り込むと、現在の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 −29.9%
· 10 年 やや割高（年 +2.6%）
割高
ソフトテックス550A
医療ITの顧客基盤と厚い現金は魅力だが、受託開発のAI代替を織り込むと約3割の割高。上場後の株数にも要注意
本質価値との差 −30.2%
· 10 年 割高（年 +3.5%）
割高
ソラコム147A
世界で広がるIoT通信基盤には確かな競争力がある。しかし、海外成長と買収の成功を見込んでも、現在の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −30.2%
· 10 年 割高（年 +3.9%）
割高
テンダ4198
AI実装の実売上は評価するが、工数商売の縮小と買収負担を織り込むと10年価値はなお割高圏
本質価値との差 −30.2%
· 10 年 割高（年 +3.2%）
割高
キットアライブ5039
札幌発のSalesforce専門会社は黒字・純現金の厚さが魅力だが、人月収入のAI代替と少数株主への現金還元の弱さから割高と見る
本質価値との差 −30.6%
· 10 年 割高（年 +3.1%）
割高
日本プロセス9651
社会インフラの制御開発に強みはあるが、AIによる工数収入の縮小と大口顧客依存を考えると割高
本質価値との差 −30.8%
· 10 年 割高（年 +2.1%）
割高
システムズ・デザイン3766
純現金と増配実績は魅力だが、SI・BPOの工数需要がAIに削られる10年を考えると、現時点の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −31.0%
· 10 年 割高（年 +3.4%）
割高
IC4769
日立グループとの長い取引と厚い純現金は強みだが、人月商売のAI代替と顧客集中を考えると、今の株価には安全域が乏しい
本質価値との差 −31.0%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
ROBOT PAYMENT4374
決済の記録と値上げ力は評価できるが、請求業務のAI代替と預り金を見誤れば安全域は乏しい
本質価値との差 −31.2%
· 10 年 割高（年 +3.5%）
割高
ヒューマンテクノロジーズ5621
勤怠の法定記録とOEM網には本物の堀がある。それでも席課金のAI代替と値上げの弱さを考えると割高
本質価値との差 −31.3%
· 10 年 割高（年 +3.4%）
割高
リックソフト4429
アトラシアン導入の実績と顧客基盤は魅力だが、薄利化とAI代替、還元不足を考えると長期価値には慎重
本質価値との差 −31.5%
· 10 年 割高（年 +3.7%）
割高
FRS（フォーバル・リアルストレート）9423
内装施工には実需が残るが、薄い利益率と設計・仲介のAI代替が重く、今の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −32.0%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
日本システム技術4323
大学の学務基幹と医療データには本物の堀があるが、受託開発のAI代替を織り込むと現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −32.1%
· 10 年 割高（年 +2.5%）
割高
ソケッツ3634
感性メタデータは貴重だが、顧客集中とAI代替、IP買収の採算が読めず、長期の本質価値からは割高
本質価値との差 −32.2%
· 10 年 割高（年 +3.7%）
割高
ココナラ4176
人と仕事を結ぶ基盤には価値があるが、AIによる需要の変質と買収の不確実性を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −32.3%
· 10 年 割高（年 +3.9%）
割高
アドソル日進3837
社会インフラに根差した技術と高い資本効率は魅力だが、人月商売のAI代替を考えると、長期の本質価値には安全域が足りない
本質価値との差 −32.4%
· 10 年 割高（年 +2.1%）
割高
アイ・エス・ビー9702
入退室管理の実体には長期価値がある。しかし受託開発のAI代替を織り込むと、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −32.4%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
ギフティグループ590A
発券と消込の取引網は残るが、AI代替と買収資産の重さを考えると、10年の株主価値に対して現状の値付けは高い
本質価値との差 −32.4%
· 10 年 割高（年 +3.4%）
割高
JMDC4483
医療の健診・診療報酬データを製薬や保険者に売る国内最大手。データの希少性は本物だが、ROE は資本コスト並みで、今の値段は先を織り込みすぎている
本質価値との差 −32.5%
· 10 年 割高（年 +3.2%）
割高
ディ・アイ・システム4421
独立系SIの堅実な財務と研修・セキュリティの蓄積は評価できるが、人月商売のAI代替を織り込むと長期の安全域は乏しく、割高と判断する
本質価値との差 −32.5%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
エイトレッド3969
ワークフロー専業の首位企業で財務も強いが、AIによる承認業務の再設計を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −32.5%
· 10 年 割高（年 +2.2%）
割高
シンクロ・フード3963
飲食店の顧客基盤は魅力だが、求人広告の縮小と借入買収後の収益力が重い。10年の本質価値からは割高
本質価値との差 −32.7%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
デジタル・インフォメーション・テクノロジー3916
稼ぐ力と純現金は評価できるが、人月商売の10年後を考えると、今の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 −32.8%
· 10 年 割高（年 +2.3%）
割高
デジタルプラス3691
デジタルギフトの流通拡大は本物だが、手数料率と利益転換には未証明の部分が多く、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −32.8%
· 10 年 割高（年 +4.6%）
割高
マーキュリー5025
30年のマンション原資料は強い堀だが、広告のAI代替と無配の現金滞留を考えると現時点の株価には安全域が乏しい
本質価値との差 −33.2%
· 10 年 割高（年 +3.2%）
割高
ユークス4334
受託開発の技術力は残るが、AIによる工数縮小と自社IPの損失歴を考えると、現時点の株価に長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −33.6%
· 10 年 割高（年 +3.6%）
割高
ソリトンシステムズ3040
認証基盤と映像伝送を持つ無借金のセキュリティ会社。利益は急伸の途上だが、10 年の本質価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 −33.7%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
システムリサーチ3771
顧客密着と高収益は本物だが、人月商売のAI代替を考えると現在の時価総額に安全域は乏しい
本質価値との差 −33.7%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
スマレジ4431
POS と決済を束ねる成長株で解約も少ないが、10 年の決済競争と AI の影響を織り込むと、価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 −33.7%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
ウィルズ4482
株主優待ポイントの共通基盤には価値がある。しかしAIによる周辺業務の代替と顧客維持の難しさを考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −33.8%
· 10 年 割高（年 +2.3%）
割高
ソフトクリエイトホールディングス3371
EC構築の高シェアと厚い純現金は魅力だが、AIが受託工数と業務ソフトの席課金を削る10年を考えると、今の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −34.0%
· 10 年 割高（年 +1.8%）
割高
ボルテージ3639
潤沢な換金性資産を持つが、アプリの長い減収と新作投資の回収不確実性が、安全域を食いつぶしている
本質価値との差 −34.0%
· 10 年 割高（年 +4.4%）
割高
ファインデックス3649
大病院の診療データ基盤には粘り強い堀があるが、新規事業の高成長を先取りするには今の評価は高い
本質価値との差 −34.2%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
クロス・マーケティンググループ3675
生活者データと販促基盤には価値があるが、AIによる調査・運用代替と重い本社費を考えると、長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −34.3%
· 10 年 割高（年 +2.8%）
割高
システムサポートホールディングス4396
クラウド導入の専門性と高い資本効率は魅力だが、人月収益のAI代替を考えると現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −34.6%
· 10 年 割高（年 +2.2%）
割高
すららネット3998
不登校支援の独自性は残るが、公共向け契約の急減とAI代替で収益の寿命が読みにくい。純現金を考慮しても割高とみる
本質価値との差 −34.6%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
ビジネスブレイン太田昭和9658
経営会計の専門性とGSX持分に価値はあるが、人月収益のAI代替を織り込むと安全域は乏しい
本質価値との差 −34.9%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
日本情報クリエイト4054
賃貸管理の取引台帳には粘りがあるが、AIが仲介業務の操作画面を薄める。10年先の価値を現在に戻すと割高
本質価値との差 −34.9%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
コロプラ3668
ドラクエウォークと厚い現金は魅力だが、利用者減少と資本効率の低さが重く、長期の本質価値では割高
本質価値との差 −35.0%
· 10 年 割高（年 +2.5%）
割高
チャットプラス598A
AIエージェントの収益化は進むが、顧客の入れ替わりが速く堀はまだ浅い。高収益を評価しても10年の安全域は不足する
本質価値との差 −35.1%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
トランザクション・メディア・ネットワークス5258
決済基盤の接続網は堅いが、設備更新費・預り金とAI代替を差し引くと、現在の評価には長期の安全域が乏しい
本質価値との差 −35.1%
· 10 年 割高（年 +3.5%）
割高
クルーズ2138
ホテル再生への転換には大きな可能性があるが、借入負担と実績不足が重く、10年先の価値からは割高
本質価値との差 −35.2%
· 10 年 割高（年 +5.6%）
割高
TalentX330A
採用データの蓄積と高収益性は魅力だが、AIによる代替と買収の不確実性を考えると、現在の評価にはなお大きな安全域が欠ける
本質価値との差 −35.2%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
VRAIN Solution135A
工場に組み込まれるAI検査の成長余地は大きいが、回収資金と競争の不確実性に対して現在の時価総額は割高
本質価値との差 −35.4%
· 10 年 割高（年 +3.4%）
割高
TKC9746
税理士と自治体の記録の正本という堀は本物だが、AIエージェントが顧客の事務所の工数を減らす。名目で7%増の売上では今の値段の5割ほど
本質価値との差 −35.4%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
CAC Holdings4725
規制対応のJEMSに本物の堀があるが、受託開発のAI代替と買収負担を考えると現時価総額は割高
本質価値との差 −35.4%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
くふうカンパニーホールディングス4376
トクバイの店舗基盤と住宅・結婚事業には再生余地があるが、AIによる情報流通の変化と買収の資本効率を考えると、現状の価値には十分な安全域がない
本質価値との差 −35.5%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
メディカルネット3645
歯科商社の販路には価値があるが、広告のAI代替と薄い利益率が重い。10年の本質価値は約14億円で割高
本質価値との差 −35.6%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
株式会社ＤＴＳ9682
金融・通信・製造の受託開発が中心。堀が薄く、人月の商売はAIエージェントで細り、割高（-52%）
本質価値との差 −35.6%
· 10 年 割高（年 +2.5%）
割高
KSK9687
財務の厚さは本物だが、収入のほぼ全てが人の工数に依存する。AI代替を考えると現在値に安全域はない
本質価値との差 −35.7%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
GO581A
配車網と車内決済には強い堀がある。しかし無配、株式希薄化、自動運転の利益配分を考えると、現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −35.8%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
旭情報サービス9799
運用を支える現場の信頼と金融資産は強みだが、AIが人月商売を削る10年では、現在の時価総額に十分な安全域がない
本質価値との差 −35.8%
· 10 年 割高（年 +1.9%）
割高
ガイアックス3775
SNS支援と起業家育成には需要が残るが、AI代替と投資収益の不安定さを考えると、現在の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −35.9%
· 10 年 割高（年 +3.1%）
割高
RKB毎日ホールディングス9407
放送免許と福岡の保有資産には価値があるが、低い資本効率と新事業の採算を考えると十年保有の安全域は乏しい
本質価値との差 −35.9%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
サイオス3744
可用性ソフトの技術力は評価できるが、薄利の再販とAIによる受託・席課金の縮小で安全域は乏しい
本質価値との差 −36.2%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
インフキュリオン438A
決済基盤の成長余地は大きいが、利益への転換と希薄化に不確実性が残り、長期の安全域は不足する
本質価値との差 −36.2%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
IDホールディングス4709
金融・社会インフラを守る顧客基盤は堅いが、人月商売のAI代替を織り込むと、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −36.4%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
リスクモンスター3768
独自の与信データと厚い資産は魅力だが、AIによる事業構造の変化と資本効率を考えると、現状の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −36.5%
· 10 年 割高（年 +1.9%）
割高
ファインズ5125
動画制作の収益縮小を人材紹介と月額課金で補う転換期だが、AI代替と買収の資本効率を考えると現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −36.8%
· 10 年 割高（年 +3.2%）
割高
テクミラホールディングス3627
端末・ゲーム・AIの成長余地はあるが、薄い利益と再投資負担を考えると、低PBRだけでは安全域にならない
本質価値との差 −36.8%
· 10 年 割高（年 +3.1%）
割高
ロジザード4391
現場に根付いたクラウドWMSと厚い純現金は魅力だが、AI代替と開発投資を織り込むと現在の時価総額には安全域がない
本質価値との差 −36.9%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
ソフトバンクグループ9984
ArmとOpenAIへの賭けで時価のNAVは過去最大だが、Armを市場の時価でなく利益で測り直すとNAVは大きく縮み、今の値段は割高
本質価値との差 −37.3%
· 10 年 割高（年 +4.5%）
割高
トーセ4728
ゲーム受託開発の実績と厚い財務は魅力だが、AIによる工数価値の低下と低ROEを考えると、なお割高である
本質価値との差 −37.3%
· 10 年 割高（年 +1.8%）
割高
システム・ロケーション2480
車の将来価値データと豊富な金融資産は魅力だが、導入店減少とAI代替を考えると現在の株価に安全域は乏しい
本質価値との差 −37.4%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
ビジネスエンジニアリング4828
製造業向け業務ソフトで高い利益率を築いた会社。人月の SAP 導入は AI で縮むが、自社製品と純現金が支える。
本質価値との差 −37.4%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
アイル3854
基幹とECをつなぐ顧客基盤には強みがあるが、AIが工数と画面の価値を削る10年を考えると、今の株価に十分な安全域はない
本質価値との差 −37.5%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
CINC4378
検索支援の顧客離脱とAIによる代替が重い。純現金は厚いが、10年保有の安全域はまだ乏しい
本質価値との差 −37.5%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
トビラシステムズ4441
迷惑情報データベースには本物の強みがあるが、法人電話の成長とAI代替を見極めるには現在の170億円は高い
本質価値との差 −37.5%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
ReYuu Japan9425
中古スマホ市場の拡大には乗れるが、利益の薄さと買収負担、株式の希薄化を考えると長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −37.7%
· 10 年 割高（年 +4.2%）
割高
株式会社ＮＳＤ9759
銀行・保険・証券の受託開発が中心。堀が浅く、人月の商売はAIエージェントで細り、割高（-55%）
本質価値との差 −38.3%
· 10 年 割高（年 +0.8%）
割高
ＳＣＡＴ3974
美容POSの導入実績は強みだが、AI代替と介護投資・新株予約権の希薄化を考えると、長期価値に安全域は乏しい
本質価値との差 −38.5%
· 10 年 割高（年 +1.4%）
割高
アイドママーケティングコミュニケーション9466
顧客への深い常駐支援と電子棚札の芽はあるが、紙の縮小とAI代替に対して今の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −38.8%
· 10 年 割高（年 +2.1%）
割高
Cocolive137A
住宅営業の顧客追客を支えるKASIKAは黒字だが、AIによる置き換えと契約社数の停滞が堀を試す。現金を加えても割高
本質価値との差 −38.8%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
トランヴィア545A
金融系受託開発の顧客基盤と厚い現金は魅力だが、AIによる工数の縮小を織り込むと現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −38.9%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
ユナイトアンドグロウ4486
値上げ力と厚い純現金は魅力だが、時間課金の仕事をAIが減らす。10年の本質価値から見て現値は割高
本質価値との差 −38.9%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
Kaizen Platform4170
純現金は時価総額を上回るが、主力の制作・受託事業はAIによる需要減少に直面する。10年の本質価値では割高と判断
本質価値との差 −39.0%
· 10 年 割高（年 +3.5%）
割高
駅探3646
交通データの堀は一部に残るが、有料会員の流出とAIによる中抜きで収益の回復力は弱い。純現金を考慮しても割高とみる
本質価値との差 −39.2%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
ＢＩＰＲＯＧＹ8056
運用・保守の契約が厚いが、中身は人月と機器の再販。AIエージェントで縮み、割高（-56%）
本質価値との差 −39.3%
· 10 年 割高（年 +0.5%）
割高
ジョルダン3710
月間2.4億回の乗換検索と厚い現金は残るが、AIによる利用の中抜きと低収益を考えると割高
本質価値との差 −39.4%
· 10 年 割高（年 +2.8%）
割高
モイ5031
ツイキャスのファンコミュニティには価値があるが、課金者減少と利益の薄さが重く、増資後の株主価値には十分な安全域がない
本質価値との差 −39.7%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
グロースエクスパートナーズ244A
大企業のDXを支える技術と顧客基盤には価値があるが、AIが人月商売を変える時代に高収益の持続は見込みにくく、純現金を考慮しても割高
本質価値との差 −39.8%
· 10 年 割高（年 +1.9%）
割高
はてな3930
出版社向けマンガ基盤には残る価値があるが、資金流出後の資本とAIによる収益侵食を踏まえると割高
本質価値との差 −39.9%
· 10 年 割高（年 +2.8%）
割高
ウォンテッドリー3991
共感採用の顧客基盤と豊富な現金は魅力だが、採用媒体の競争激化とAI代替で稼ぐ力が細り、現状の株価には安全域が足りない
本質価値との差 −39.9%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
メディアファイブ3824
人材育成と純現金は強みだが、AIが人月需要を削る10年を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −39.9%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
バルテス・ホールディングス4442
テスト品質の専門性と独自AIには可能性があるが、人月収益の代替リスクが大きく、現在の時価総額には長期の安全域が乏しい
本質価値との差 −40.0%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
AnyMind Group5027
アジアのEC支援には成長余地があるが、広告運用のAI代替と買収の資本効率が重く、長期本質価値は現在の時価総額を下回る
本質価値との差 −40.0%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
コナミグループ9766
ヒット同時多発で3期連続最高益。利益率の平常化を置くと、利益ベースで測っても今の値段は割高
本質価値との差 −40.1%
· 10 年 割高（年 +1.1%）
割高
ホットリンク3680
SNSデータの収集力には価値があるが、AIによる広告運用の代替と米国事業の競争力低下が重く、長期の収益力から見れば割高
本質価値との差 −40.4%
· 10 年 割高（年 +2.2%）
割高
ネットイヤーグループ3622
顧客体験の設計力と厚い純現金は評価できるが、AIが人月型の収益を侵食する。長期の安全域は乏しく割高と判断する
本質価値との差 −40.5%
· 10 年 割高（年 +2.5%）
割高
デジタルアーツ2326
営業利益率44%と純現金が光る国産フィルタリングだが、席課金への AI 代替を重く見ると 10 年の価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 −40.5%
· 10 年 割高（年 +0.7%）
割高
フォルシア304A
旅行予約の接続基盤には残る価値があるが、開発収益への依存とAI代替、株主還元の乏しさを考えると割高
本質価値との差 −40.7%
· 10 年 割高（年 +2.7%）
割高
ビーブレイクシステムズ3986
MA-EYESの顧客基盤と厚い流動資産は魅力だが、AIによる人月・業務画面の代替を考えると、現在の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −40.9%
· 10 年 割高（年 +1.1%）
割高
バリューゴルフ3931
１人予約ランドの利用者網には価値があるが、薄利の用品販売と不動産投資の負担が重く、現状は割高
本質価値との差 −41.2%
· 10 年 割高（年 +2.3%）
割高
三菱総合研究所3636
純現金は厚いが、人月で稼ぐ事業がAIエージェントに置き換わり、今の時価総額は割高に見える
本質価値との差 −41.3%
· 10 年 割高（年 +0.5%）
割高
日本オラクル4716
データベースの質と無借金は残るが、保守・クラウドの堀は開示の数字が足りず席・運用の型に置いた。名目の売上は約3%減で割高（-53%）
本質価値との差 −41.4%
· 10 年 割高（年 −0.5%）
割高
マクアケ4479
新商品デビュー市場の有力企業だが、稼ぐ力の持続性と現金の株主還元に疑問が残り、本質価値は株価を下回る
本質価値との差 −41.9%
· 10 年 割高（年 +2.1%）
割高
東北新社2329
豊富な現金は強みだが、グラニフ買収で資産の質が変わった。広告制作のAI代替も考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −41.9%
· 10 年 割高（年 +2.2%）
割高
シノプス4428
自動発注で首位の現場力は評価するが、AI代替と新物流基盤の採算不確実性を織り込むと割高
本質価値との差 −42.0%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
リビン・テクノロジーズ4445
不動産売却の送客網には価値があるが、顧客減少とAI代替、買収の収益化を考えると、長期の本質価値は現在の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −42.2%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
Photosynth4379
扉を握るAkerunには長い寿命がある。しかし買収の採算と利益の薄さを考えると、現時点では割高とみる
本質価値との差 −42.2%
· 10 年 割高（年 +1.9%）
割高
ブロードバンドセキュリティ4398
規制監査の実績と監視契約の継続率は強みだが、AIによる人手業務の代替を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −42.3%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
東映9605
稼ぎの9割は東映アニメーションだが、持ち分は4割。取り分に比べて今の値段は重い
本質価値との差 −42.4%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
昭文社ホールディングス9475
旅行ガイドの名門と厚い金融資産は魅力だが、紙と受託の10年の衰退を織り込むと割高
本質価値との差 −42.5%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
TIS3626
決済の基幹システムは残るが、売上の8割超は人月の受託。AIエージェントで縮み、割高（-60%）
本質価値との差 −42.8%
· 10 年 割高（年 +0.3%）
割高
ビザスク4490
専門家ネットワークには価値がある。しかしAIによる調査需要の変質と優先株の権利を考えると、普通株は割高である
本質価値との差 −43.0%
· 10 年 割高（年 +1.8%）
割高
ダブルスタンダード3925
大口顧客を失った穴は埋まりつつあるが、AI代替と収益集中を考えると長期の安全域は乏しく、割高と判断する
本質価値との差 −43.0%
· 10 年 割高（年 +0.4%）
割高
ＩＧポート3791
世界に通用するアニメ制作力と人気作品の版権を持つが、制作赤字と資本効率の低さが重く、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −43.1%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
ACCESS4813
OcNOSの技術と大型受注には価値があるが、利益の再現性と統制不全を考えると現時点の評価はやや割高
本質価値との差 −43.1%
· 10 年 割高（年 +6.6%）
割高
日本エンタープライズ4829
豊富な現金と端末管理の強みは評価できるが、低い資本効率と物流買収の不確実性を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −43.2%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
エムティーアイ9438
医療・学校の導入基盤には価値がある。しかしAIによる収益構造の変化と再投資の成否を考えると、現値はなお割高だ
本質価値との差 −43.3%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
ピー・ビーシステムズ4447
仮想化基盤と機器販売には実需があるが、AIによる工数縮小と収益の振れを踏まえると現時点の評価には安全域がない
本質価値との差 −43.3%
· 10 年 割高（年 +0.6%）
割高
エルテス3967
内部脅威対策には独自データの堀があるが、買収の後始末とAI代替が重く、10年の本質価値には大きな安全域が見えない
本質価値との差 −43.6%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
ULSグループ3798
高度なIT変革支援と厚い現金は魅力だが、自社が実証したAIの工数削減を考えると長期の株主価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −44.0%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
ユーザーローカル3984
独自データと厚い純現金は魅力だが、AIが画面と契約を代替する十年を考えると、現時点の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −44.1%
· 10 年 割高（年 +0.9%）
割高
ピー・シー・エー9629
会計・給与の記録基盤と厚い現金は魅力だが、AIによる収益構造の変化と大型成長投資を考えると割高
本質価値との差 −44.3%
· 10 年 割高（年 +0.0%）
割高
テックファームホールディングス3625
受託開発の黒字回復と厚い純現金は評価できるが、AIによる工数縮小と顧客集中を考えると現在の株価には安全域が乏しい
本質価値との差 −44.6%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
シャノン3976
展示会とMAを結ぶ顧客基盤は残るが、AIによる代替と無配・希薄化を考えると10年の価値には大きな開きがある
本質価値との差 −44.8%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
株式会社フジ・メディア・ホールディングス4676
売却資金を早く返せば報われる。ただ放送の稼ぐ力は細り、10 年の式では今の値段は割高に出る
本質価値との差 −44.8%
· 10 年 割高（年 +1.4%）
割高
NTTデータイントラマート3850
ワークフロー市場首位と継続課金は強みだが、AIが席数と受託工数を減らす10年を考えると現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −45.3%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
エニグモ3665
BUYMAの越境購買網と豊富な金融資産には価値がある。しかし取引減少と投資負担が重く、長期の本質価値に対して割高
本質価値との差 −45.6%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
アイリッジ3917
大企業のアプリを支える顧客基盤は魅力だが、AIによる開発・運用の代替と低い資本効率を考えると、現在の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −45.6%
· 10 年 割高（年 +1.8%）
割高
HOUSEI5035
新聞・印刷の基幹系と無人店舗に強みの芽はあるが、受託開発のAI代替と買収減損が重く、長期の本質価値は現在の評価に届かない
本質価値との差 −45.6%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
勤次郎4013
勤怠記録の蓄積と低解約率には価値があるが、AI代替と販路依存を考えると、現時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −45.8%
· 10 年 割高（年 +0.6%）
割高
ディジタルメディアプロフェッショナル3652
遊技機向け半導体には採用実績があるが、エッジAIの量産成功を織り込むには早い。長期の本質価値は現在の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −45.9%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
ブロードリーフ3673
整備工場向けクラウドは独自データで守られるが、AI で席が減る前提を置くと 10 年の価値は今の時価総額に届かない
本質価値との差 −46.0%
· 10 年 割高（年 +0.4%）
割高
コラボス3908
電話の接続基盤には残る需要があるが、既存席数の減少が速い。新サービスの稼ぐ力は未証明で、長期価値に比べて割高
本質価値との差 −46.4%
· 10 年 割高（年 +0.4%）
割高
アスマーク4197
現金は厚いが、調査のAI代替と収益性悪化が重なる。長期の稼ぐ力からはなお割高とみる
本質価値との差 −46.8%
· 10 年 割高（年 +0.6%）
割高
オプロ228A
帳票と業務連携の基盤には残存価値があるが、Salesforce依存とAI代替を考えると、長期の安全域は乏しく割高
本質価値との差 −47.7%
· 10 年 割高（年 +0.1%）
割高
Speee4499
不動産送客の実績はあるが、金融DXの収益化は未証明。10年先の価値に対し今の株価は割高
本質価値との差 −47.7%
· 10 年 割高（年 +0.9%）
割高
パワーソリューションズ4450
資産運用業務への深い理解は強みだが、AIが人月を削る十年を考えると、現在の株価に十分な安全域はない
本質価値との差 −47.8%
· 10 年 割高（年 −0.3%）
割高
True Data4416
購買データは希少な財産だが、分析画面のAI代替と買収投資を織り込むと、現値に10年の安全域は乏しい
本質価値との差 −47.9%
· 10 年 割高（年 +0.7%）
割高
unerry5034
位置情報データは残るが広告・開発のAI代替を重く見ると、10年後の株主価値に対して現在の約98億円は割高
本質価値との差 −48.2%
· 10 年 割高（年 +0.6%）
割高
ベーシック519A
契約顧客は実在するが、AIによる制作支援の代替と業務画面の価値低下に対して今の株価の安全域は薄い
本質価値との差 −48.2%
· 10 年 割高（年 +1.4%）
割高
ヤプリ4168
黒字化と既存アプリの継続課金は評価するが、AIが制作・運用の値段を崩す十年先を考えると現在の評価に安全域は乏しい
本質価値との差 −48.4%
· 10 年 割高（年 0.0%）
割高
ジャストプランニング4287
飲食店向け業務基盤に粘着力はあるが、AIによる画面・人手の代替と利益の一過性を考えると、現状の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −48.6%
· 10 年 割高（年 +1.1%）
割高
株式会社東計電算4746
製造・流通向けの受託開発とデータセンター運用。高い利益率はAIエージェントで下がり、割高（-65%）
本質価値との差 −49.4%
· 10 年 割高（年 −1.7%）
割高
サインポスト3996
金融機関との信頼関係は財産だが、人月商売のAI代替と薄い利益率を考えると、豊富な純現金を含めても割高である
本質価値との差 −49.5%
· 10 年 割高（年 +0.1%）
割高
メドレー4480
医療・介護の採用と電子カルテを手がける成長会社。伸びは本物だが、利益率は1割に届かず、10 年の本質価値は今を下回る
本質価値との差 −49.7%
· 10 年 割高（年 −0.1%）
割高
ビジュアル・プロセッシング・ジャパン334A
制作物の情報基盤には価値があるが、AIによる工数・画面の代替と還元余力を考えると割高
本質価値との差 −49.9%
· 10 年 割高（年 −0.6%）
割高
プロシップ3763
固定資産・リース会計の専門性は強い堀だが、AI代替と制度改正特需の剥落を考えると、長期の価値に対して割高である
本質価値との差 −50.2%
· 10 年 割高（年 −1.3%）
割高
BlueMeme4069
先行するローコード実績と厚い現金は魅力だが、会計不正とAIによる工数縮小を織り込むと安全域は乏しい
本質価値との差 −50.4%
· 10 年 割高（年 +4.5%）
割高
アイサンテクノロジー4667
測量・自動運転の現地技術と純現金は魅力だが、受託の収益性とAI代替を考えると現在価値には大きな割高感がある
本質価値との差 −51.2%
· 10 年 割高（年 −0.5%）
割高
大塚商会4768
中小企業向けの機器とソフトの販売・保守。事務職の席の減少とAIの中抜きで縮み、割高（-69%）
本質価値との差 −51.2%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
フーバーブレイン3927
ネットワーク防御の需要は伸びるが、販売代理と人月事業の弱い堀・希薄化が重く、十年価値には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −51.3%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
トレンドマイクロ4704
AI時代に守る対象は増えるが、統合セキュリティに価格を抑えられ席課金は縮む。厚い純現金は前受収益が中身で、今の値段の4割ほどの価値
本質価値との差 −51.3%
· 10 年 割高（年 −2.8%）
割高
ニューラルグループ4056
現場向けAIには需要が残るが、買収後の収益力と資本効率は未証明。10年先の価値は現在の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −51.5%
· 10 年 割高（年 +0.9%）
割高
ニーズウェル3992
金融システムの顧客基盤と堅い財務は魅力だが、人月商売のAI代替を織り込むと、長期の本質価値に対して割高
本質価値との差 −51.7%
· 10 年 割高（年 −1.8%）
割高
エヌジェイホールディングス9421
ゲーム開発の技術は残るが、人月収益へのAI代替圧力と再投資の乏しい実績を考えると、今の値付けは割高
本質価値との差 −51.7%
· 10 年 割高（年 +0.1%）
割高
エクスモーション4394
組込み開発の現場力と厚い純現金は魅力だが、人月収益のAI代替と未成熟な製品収益を考えると割高である
本質価値との差 −51.8%
· 10 年 割高（年 −1.1%）
割高
日本ビジネスシステムズ5036
マイクロソフト製品の販売と導入を担う会社。売上は急拡大中だが利益率が薄く、AI で工数が縮む前提では割高に出る。
本質価値との差 −51.8%
· 10 年 割高（年 −1.1%）
割高
eWeLL5038
訪問看護の記録基盤と独自データには強い堀があるが、AI代替と競合の低価格攻勢を考えると、現在の株価は割高である
本質価値との差 −51.9%
· 10 年 割高（年 −0.7%）
割高
セグエグループ3968
セキュリティ需要は続くが、利益の源泉は他社製品と大型案件に偏る。AIによる役務代替も踏まえると、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −51.9%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
インフォネット4444
SaaS型CMS首位の実績は評価できるが、AI代替、買収後の採算、株式希薄化を踏まえると現状の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −52.4%
· 10 年 割高（年 +0.4%）
割高
シリコンスタジオ3907
独自の3DCG技術は魅力だが、受託と人材派遣への依存が重い。AI時代の収益力と現在の評価額には大きな隔たりがある
本質価値との差 −52.6%
· 10 年 割高（年 +0.1%）
割高
スタメン4019
導入拡大と高い継続率は評価するが、AI代替と役員向け貸付の不確実性を含む10年価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −53.0%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
インテリジェント ウェイブ4847
決済の中核には確かな堀があるが、AIが工数売上を削る10年を考えると、現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −53.1%
· 10 年 割高（年 −2.2%）
割高
スマートドライブ5137
車両から集める実データには価値がある。しかし買収後の収益力とAI代替リスクを考えると、現在の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −53.3%
· 10 年 割高（年 −0.6%）
割高
カナミックネットワーク3939
介護の情報共有基盤は価値があるが、AIによる席課金の変質と買収の再投資負担を考えると、現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −53.4%
· 10 年 割高（年 −1.5%）
割高
セック3741
宇宙・公共制御の技術基盤は希少だが、工数売りの縮小を踏まえると現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −53.5%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
gumi3903
ゲーム再建よりも暗号資産の換金性が命運を握る。帳簿の厚さは魅力だが、長期株主の安全域はまだ足りず割高
本質価値との差 −53.6%
· 10 年 割高（年 +0.3%）
割高
ドーン2303
消防の緊急通報基盤に堀はあるが、AI代替と市場の成熟を考えると10年価値に対して株価は割高
本質価値との差 −53.6%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
フォーサイド2330
景品卸に実業の稼ぎはあるが、GPU特需の剥落と子会社統治の弱さが重い。純現金を考慮しても長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −53.8%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
セルシス3663
描く喜びを支える世界的な定番ソフトには堀がある。しかし生成AI時代の有料席数には慎重で、現時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −53.8%
· 10 年 割高（年 −3.0%）
割高
バトンズ554A
国内首位級のM&A成約ネットワークには価値があるが、AIによる業務代替と還元の不確実性を織り込むと割高
本質価値との差 −53.9%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
辻・本郷ITコンサルティング476A
税理士紹介網と高採算BPOは魅力だが、40億円買収・借入・AI代替を織り込むと長期価値には大きな安全域がない
本質価値との差 −53.9%
· 10 年 割高（年 −0.3%）
割高
アイビーシー3920
監視ソフトの高い更新率と豊富な現金は強みだが、AIによる運用の変化を考えると、10年先の稼ぐ力に対して現在の評価は割高である
本質価値との差 −54.0%
· 10 年 割高（年 −1.8%）
割高
JBCCホールディングス9889
クラウド運用と機器販売が主力の中堅向けIT会社。機器とSIの人月が先に削られ、割高（-66%）
本質価値との差 −54.5%
· 10 年 割高（年 −2.7%）
割高
サイバーセキュリティクラウド4493
国内首位のWAFには事業価値があるが、海外拡大と新領域での成功を先取りした株価には大きな安全域不足がある
本質価値との差 −55.1%
· 10 年 割高（年 −1.4%）
割高
ラキール4074
独自ソフトの継続課金には強みがあるが、人月事業のAI代替と巨額の再投資を考えると、現在の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −55.3%
· 10 年 割高（年 −1.2%）
割高
ASJ2351
継続課金の成長と財務の余力は評価できるが、AI代替と低い資本効率を考えると、現値には十分な安全域がない
本質価値との差 −55.5%
· 10 年 割高（年 −1.0%）
割高
Amazia4424
漫画アプリの顧客減少を自社作品と越境ECで補う転換期だが、黒字定着と買収資本の回収には不確実性が大きい
本質価値との差 −56.1%
· 10 年 割高（年 +0.5%）
割高
日鉄ソリューションズ2327
製造業の基幹システムを人月で請け負う会社。親会社向けは堅いが外部向けが縮み、割高（-70%）
本質価値との差 −56.3%
· 10 年 割高（年 −3.0%）
割高
MITホールディングス4016
社会インフラSIの継続需要はあるが、人月商売のAI代替と自社製品の規模不足を考えると現在の評価は割高だ
本質価値との差 −56.4%
· 10 年 割高（年 −2.0%）
割高
AI inside4488
帳票AIの顧客基盤と現金には価値があるが、AIエージェント時代の収益力と買収の成否には不確実性が大きく、現値は割高と見る
本質価値との差 −56.4%
· 10 年 割高（年 −0.9%）
割高
tripla5136
宿泊施設の直販予約という強い入口を持つが、預り金を除いた実力とAI代替を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −56.7%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
ブルーイノベーション5597
下水道点検とドローン運用基盤には実需と技術的な強みがあるが、赤字継続と資本の薄さを考えると、現在の時価総額に見合う株主利益はまだ見えない
本質価値との差 −56.8%
· 10 年 割高（年 +1.0%）
割高
POPER5134
教育現場への浸透と決済への展開には価値があるが、AI代替と単価低下を考えると、長期の安全域はまだ乏しい
本質価値との差 −57.0%
· 10 年 割高（年 −0.7%）
割高
ユーソナー431A
独自の法人データと低解約率には価値があるが、AI代替を織り込むと、現在の時価総額には長期保有に必要な安全域がない
本質価値との差 −57.0%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
グリッド5582
現場を動かす数理最適化技術は有望だが、受託AIの代替圧力と蓄電所開発の資本負担を考えると、今の評価に安全域は乏しい
本質価値との差 −57.0%
· 10 年 割高（年 −1.0%）
割高
アピリッツ4174
ゲーム運営には利益の柱があるが、受託開発と人材派遣の構造変化を考えると、現在の時価総額には長期保有の安全域が乏しい
本質価値との差 −57.3%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
テクマトリックス3762
セキュリティ製品の代理店と医療画像が柱。代理店の取り分と運用は削られるが医療は残り、割高（-68%）
本質価値との差 −57.6%
· 10 年 割高（年 −3.3%）
割高
テラスカイ3915
Salesforce導入の蓄積とNTTデータ提携は強みだが、AIが人月を壊す10年を考えると安全域は乏しく、割高とみる
本質価値との差 −57.7%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
ジィ・シィ企画4073
決済基盤には残る需要がある。しかし赤字を繰り返した財務とAIによる受託開発の縮小を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −57.7%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
データセクション3905
GPU需要の追い風は本物だが、顧客集中と設備更新、希薄化を考えると長期の安全域はまだ乏しい
本質価値との差 −57.7%
· 10 年 割高（年 −0.6%）
割高
ランサーズ4484
330万人の人材基盤と黒字化は評価できるが、AIが人の仕事量を減らす10年を考えると、現在の時価総額に安全域は乏しい
本質価値との差 −57.9%
· 10 年 割高（年 −1.4%）
割高
サイボウズ4776
年払いで解約1%未満の質の高い業務SaaSだが、AIエージェントが業務アプリを直接組み立てる。席課金は縮み、今の値段の3割ほどの価値
本質価値との差 −58.0%
· 10 年 割高（年 −3.4%）
割高
アジアクエスト4261
AI時代の成長余地はあるが、人月商売の縮小と買収負担を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −58.2%
· 10 年 割高（年 −2.3%）
割高
fonfun2323
買収による事業再生は進んだが、AIによる人月・SaaS代替と借入拡大を考えると、10年価値には大きな安全域がなく割高
本質価値との差 −58.5%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
EduLab4427
試験会場には残る価値があるが、AIによる受託業務の縮小と親会社への利益帰属の薄さを考えると割高
本質価値との差 −58.6%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
ジャストシステム4686
少人数で高収益のソフト会社だが、無料の AI 家庭教師と生成AIが会員と個人ソフトを削る。席課金は縮み、今の値段の3割ほどの価値
本質価値との差 −58.8%
· 10 年 割高（年 −2.4%）
割高
ブロードバンドタワー3776
データセンターの需要は10年後も残るが、低い資本効率と大型案件への依存を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −58.9%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
モルフォ3653
画像処理IPの横展開には夢があるが、受託から量産ライセンスへの転換は未完成。現金減少も踏まえると現値は割高
本質価値との差 −58.9%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
ティアフォー593A
自動運転の社会実装を主導する有力企業だが、収益化と技術優位の持続には大きな不確実性があり、現状の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −58.9%
· 10 年 割高（年 −0.3%）
割高
Globee5575
教材と学習データの蓄積は魅力だが、AIによる代替と単価下落を考えると、現在の時価総額には10年保有の安全域が乏しい
本質価値との差 −59.2%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
コアコンセプト・テクノロジー4371
製造現場の理解と人材網には価値があるが、人月課金の将来を厳しく見ると現在の時価総額には安全域がない
本質価値との差 −59.2%
· 10 年 割高（年 −3.1%）
割高
KLab3656
新作ゲームで再起の余地はあるが、権利元への依存と希薄化が重い。10年の株主価値には大きな安全域が見えない
本質価値との差 −59.5%
· 10 年 割高（年 −0.9%）
割高
いい生活3796
不動産データの基盤には残存価値があるが、画面課金と導入支援はAIに侵食され、現値には長期の安全域が乏しい
本質価値との差 −59.6%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
エイチームホールディングス3662
比較・送客メディアの実績と株主還元は強みだが、AIによる中抜きと大型買収・潜在株式の負担を踏まえると割高
本質価値との差 −60.1%
· 10 年 割高（年 −3.4%）
割高
Hmcomm265A
音声AIの実装力は育つが、製品売上の減少とAI代替に対する堀の薄さを考えると、長期の本質価値に比べ株価は割高
本質価値との差 −60.2%
· 10 年 割高（年 −1.8%）
割高
サイバートラスト4498
公的個人認証とLinux保守の地力は評価できるが、証明書発行停止後の信頼回復を考えると、現在の時価総額には大きな安全域がない
本質価値との差 −60.2%
· 10 年 割高（年 −2.8%）
割高
ZenmuTech338A
秘密分散の技術と市場開拓余地には価値があるが、収益化の確度に比べて現在の時価総額は高い
本質価値との差 −60.2%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
アイネス9742
自治体基幹システムには確かな堀がある。しかし受託開発のAI代替と資本効率の低さを考えると、現在の株価は割高だ
本質価値との差 −60.4%
· 10 年 割高（年 −3.4%）
割高
ウイングアーク1st4432
帳票の法対応で下支えされるが、BIと書類出力はAIエージェントが直接こなす。のれんも重く、今の値段の3割ほどの価値
本質価値との差 −60.4%
· 10 年 割高（年 −3.9%）
割高
QPSホールディングス464A
国産SAR衛星と防衛省の長期契約には価値があるが、衛星更新費用と2031年以降の受注不確実性を考えると割高
本質価値との差 −61.0%
· 10 年 割高（年 −1.6%）
割高
PRONI479A
黒字化と独自の受発注データは評価できるが、AIによる仲介の中抜きと株主還元の不確実さに照らすと、10年保有の安全域は乏しく割高
本質価値との差 −61.2%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
ナイル5618
カルモくんの長期契約には価値があるが、財務の薄さとAI代替を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −61.3%
· 10 年 割高（年 −0.1%）
割高
pluszero5132
高収益のAI受託は魅力的だが、自社AIの継続収益はまだ小さい。10年先の代替と競争を考えると割高
本質価値との差 −61.5%
· 10 年 割高（年 −2.4%）
割高
フューチャー株式会社4722
利益率の高いITコンサルだが、中身は人の時間の販売。AIエージェントに最も狙われる位置で、割高（-72%）
本質価値との差 −61.5%
· 10 年 割高（年 −3.6%）
割高
ティアンドエスグループ4055
半導体工場の現場知見と厚い現金は評価できるが、受託工数のAI代替と希薄化を考えると現在の時価総額には安全域がない
本質価値との差 −61.6%
· 10 年 割高（年 −2.8%）
割高
FIG4392
交通IoTには現場で培った強みがあるが、投資回収とロボットの収益化が追いつかず、今の評価は割高である
本質価値との差 −61.7%
· 10 年 割高（年 −3.0%）
割高
フィックスターズ3687
高速化の技術と顧客の信頼は本物だが、人の工数から成果の対価へ移れる確証はなく、長期価値に対して割高
本質価値との差 −61.8%
· 10 年 割高（年 −4.4%）
割高
カウリス153A
金融機関の不正検知を支える独自データには堀があるが、電力情報の収益化を見極めるには今の時価総額は高すぎる
本質価値との差 −61.8%
· 10 年 割高（年 −3.1%）
割高
Link-Uグループ4446
出版社向け配信基盤と海外マンガに機会はあるが、増資後の値段は2030年計画の成功を相当に先取りしている
本質価値との差 −61.9%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
クラウドワークス3900
登録人材の厚みは武器だが、AIによる工数需要の縮小と買収の後始末が重く、現値に安全域は乏しい
本質価値との差 −62.0%
· 10 年 割高（年 −2.2%）
割高
ココペリ4167
地域金融機関とのネットワークは魅力だが、会員減少とAI代替で稼ぐ力の持続性が弱く、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −62.0%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
ELEMENTS5246
金融・通信に深く入り込む本人認証の首位企業だが、AIと公的認証への移行を踏まえると現在の時価総額には安全域がない
本質価値との差 −62.2%
· 10 年 割高（年 −2.0%）
割高
野村総合研究所4307
共同利用型の基幹システムという堀は本物で、AI実装の需要も取れている。それでも人月の部分が縮み、割高（-68%）
本質価値との差 −62.2%
· 10 年 割高（年 −4.7%）
割高
テクノロジーズ5248
蓄電池の成長機会は大きいが、エコ革の経済持分34％と厚い負債が株主価値を圧迫し、現値には安全域がない
本質価値との差 −62.8%
· 10 年 割高（年 −2.7%）
割高
ダイナミックマッププラットフォーム336A
世界180万kmの独自地図データには価値があるが、黒字化と利益の再現性が確立する前の現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −63.1%
· 10 年 割高（年 −1.4%）
割高
プロディライト5580
電話の回線基盤は残るが、席課金のAI代替と買収減損を考えると現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −63.6%
· 10 年 割高（年 −3.3%）
割高
ドリーム・アーツ4811
大企業向け業務クラウドの高シェアは本物だが、AIによる課金単位の縮小を織り込むと、今の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −63.7%
· 10 年 割高（年 −4.4%）
割高
ウリドキ418A
買取査定の仲介には伸びしろがあるが、広告集客のAI代替と顧客集中が重い。十年先の価値から見ると割高
本質価値との差 −63.7%
· 10 年 割高（年 −2.4%）
割高
ENECHANGE4169
赤字事業の売却は合理的だが、AIによる仲介の中抜きと資本配分の不確実性を考えると、株価にはなお大きな期待が残る
本質価値との差 −64.1%
· 10 年 割高（年 +0.1%）
割高
ROXX241A
現場の人手不足は長期の追い風だが、紹介事業の堀はまだ浅く、資金余力とAI代替を考えると現在の評価は割高である
本質価値との差 −64.2%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
ヌーラボ5033
Backlogには顧客の仕事が蓄積する強みがあるが、AI代替と資本配分の不確実性を考えると現在の株価は割高
本質価値との差 −64.4%
· 10 年 割高（年 −3.8%）
割高
シンプレクス・ホールディングス4373
証券・銀行の基幹システムを元請けで抱える高利益の会社。人月の積み上げはAIエージェントで崩れ、割高（-75%）
本質価値との差 −64.6%
· 10 年 割高（年 −5.0%）
割高
フュージョン3977
制作と分析の腕は確かだがAIが工数の価値を削り、長期無配と回収しづらい現金を考えると割高
本質価値との差 −64.7%
· 10 年 割高（年 −2.7%）
割高
マーソ5619
健診予約網には価値があるが、検索流入の逆風と現金還元の弱さを織り込むと、10年の本質価値は時価総額に届かない
本質価値との差 −65.0%
· 10 年 割高（年 −2.7%）
割高
トヨクモ4058
安否確認には粘り強い需要があるが、主力のkintone連携をAIが迂回する十年を考えると、安全域は乏しく割高である
本質価値との差 −65.1%
· 10 年 割高（年 −4.7%）
割高
松竹9601
歌舞伎座と東銀座の不動産を持つ老舗。稼ぐ力は資本コストに届かず、今の値段は大きく割高
本質価値との差 −65.4%
· 10 年 割高（年 −3.0%）
割高
Sun Asterisk4053
開発力と純現金は評価するが、人月収益のAI代替と資本配分の不確かさに対し、現在の時価総額は高すぎる
本質価値との差 −65.5%
· 10 年 割高（年 −3.8%）
割高
テモナ3985
定期通販の基盤は残るが、契約減少と障害の傷が深く、設備サブスクの成長を織り込んでも株主価値の安全域は乏しい
本質価値との差 −65.7%
· 10 年 割高（年 −2.9%）
割高
BTM5247
地方の技術者ネットワークには実力があるが、人月を売る構造とAI代替の長期圧力に比べて現在の評価は高い
本質価値との差 −65.9%
· 10 年 割高（年 −2.9%）
割高
ミンカブ・ジ・インフォノイド4436
ライブドア売却で財務は立て直せるが、残る金融情報事業の競争力とAI時代の収益力には、現在の評価を支えるほどの確証がない
本質価値との差 −66.1%
· 10 年 割高（年 −3.1%）
割高
ファーストアカウンティング5588
経理AIの実績と独自データには価値があるが、汎用AIとの競争で長期の超過利益を守り切る確信は持てず、現状の株価は割高
本質価値との差 −66.2%
· 10 年 割高（年 −4.0%）
割高
モビルス4370
有人チャットには競争力があるが、AIによる業務の置き換えと重い開発投資を考えると、現値には長期の安全域が乏しい
本質価値との差 −66.4%
· 10 年 割高（年 −2.7%）
割高
株式会社ＫＡＤＯＫＡＷＡ9468
出版・アニメ・ゲーム・教育を持つ国内最大級のIP企業。利益は底にあるが、回復を先取りした今の値段は割高
本質価値との差 −66.8%
· 10 年 割高（年 −3.6%）
割高
GMOプライム・ストラテジー5250
高速・安全なWordPress基盤の技術は本物だが、顧客減とAI代替に対して現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −66.9%
· 10 年 割高（年 −4.9%）
割高
Geolocation Technology4018
独自のIP情報データベースには残る価値がある。しかし赤字からの利益回復と2030年の急成長を織り込むには、現在の時価総額は高すぎる
本質価値との差 −67.0%
· 10 年 割高（年 −4.6%）
割高
レイヤード634A
医療現場への定着と低解約率は魅力だが、AIが操作画面を飛ばす10年後まで現在の収益価値を守れるかは疑わしい
本質価値との差 −67.0%
· 10 年 割高（年 −4.5%）
割高
オービック4684
直販の質は高いが、保守・クラウドの堀は開示の証拠が足りず席・画面の型に置いた。導入の工数も縮み、名目の売上は約9%減で割高（-76%）
本質価値との差 −67.1%
· 10 年 割高（年 −6.1%）
割高
L is B145A
現場向けチャットの値上げ力は評価できるが、AI代替と買収事業の収益性を考えると、現在の株価は割高である
本質価値との差 −67.6%
· 10 年 割高（年 −3.7%）
割高
うるる3979
入札データの蓄積は強みだが、AIによる情報検索と事務代替が10年先の収益を脅かす。今の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 −67.6%
· 10 年 割高（年 −4.8%）
割高
coly4175
女性向けIPを長く育てる力はあるが、新作投資の回収力は未証明。現状の時価総額には大きな安全域が見当たらない
本質価値との差 −67.7%
· 10 年 割高（年 −3.4%）
割高
フィーチャ4052
車載AIの量産実績は本物だが、顧客の価格交渉力と受託開発の代替リスクを考えると、現在の評価に安全域はない
本質価値との差 −67.9%
· 10 年 割高（年 −3.5%）
割高
オプティム3694
端末管理の国内首位という強みは本物だが、AIによる料金圧力と農業の採算を考えると、安全域はまだ乏しい
本質価値との差 −68.2%
· 10 年 割高（年 −4.1%）
割高
さくらインターネット3778
AI向けGPUとガバメントクラウドに賭ける国産クラウド。伸びは大きいが、投資の重さと価格下落で今の値段は先を織り込みすぎ
本質価値との差 −68.2%
· 10 年 割高（年 −3.5%）
割高
プレイド4165
顧客データ基盤には競争力があるが、AIによる業務代替と株主への現金還元の不確実性を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −68.4%
· 10 年 割高（年 −4.8%）
割高
Ｓ＆Ｊ5599
監視から対処まで担う国産セキュリティ企業。継続収益と現金は魅力だが、AIによる価格競争を考えると株価に安全域は乏しい
本質価値との差 −68.8%
· 10 年 割高（年 −5.2%）
割高
情報戦略テクノロジー155A
大企業のシステム内製支援には強みがあるが、人月商売のAI代替と買収・統治の不確実性を考えると割高
本質価値との差 −69.0%
· 10 年 割高（年 −4.5%）
割高
アステリア3853
Warpは国内データ連携で圧倒的な数量シェアを持つが、AI代替と投資評価益の非反復性を考えると、今の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −69.0%
· 10 年 割高（年 −5.4%）
割高
visumo303A
レビューと動画の活用基盤には価値がある。しかしAIによる機能代替と再投資負担を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −69.3%
· 10 年 割高（年 −4.3%）
割高
日本ナレッジ5252
検証とERPの顧客基盤は残るが、人月のAI代替と増資後の持分希薄化を考えると現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −69.5%
· 10 年 割高（年 −4.3%）
割高
Synspective290A
国産SAR衛星の大型契約と量産能力には価値があるが、巨額の更新投資と契約更新リスクを考えると、現在の時価総額には大きな安全域がない
本質価値との差 −69.6%
· 10 年 割高（年 −2.6%）
割高
かっこ4166
不正検知の共有データには堀があるが、赤字と買収後の財務を考えると、今の時価総額には大きな安全域がない
本質価値との差 −69.7%
· 10 年 割高（年 −3.3%）
割高
Fusic5256
クラウド需要の成長余地は大きいが、受託開発のAI代替と薄い価格決定力を考えると、長期の本質価値は現在の評価を大きく下回る
本質価値との差 −69.9%
· 10 年 割高（年 −4.1%）
割高
ソーシャルワイヤー3929
PRの顧客基盤とリスク情報の蓄積には価値があるが、AIによる制作・調査業務の代替と買収負担を考えると割高
本質価値との差 −69.9%
· 10 年 割高（年 −4.7%）
割高
オービックビジネスコンサルタント4733
中小向け会計・給与の法対応は堀だが、AIエージェントが画面課金と導入を縮める。名目で横ばいの売上では今の値段の2割ほどの価値
本質価値との差 −70.5%
· 10 年 割高（年 −6.7%）
割高
サスメド4263
保険収載という大きな関門を越えたが、販売提携の解消と収益化の不確実性を考えると、現状の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −70.5%
· 10 年 割高（年 −3.5%）
割高
サイバーソリューションズ436A
低解約率と高収益を誇る国産メール基盤だが、AIによる席数減少と値上げ力の弱さを考えると現水準は割高
本質価値との差 −70.6%
· 10 年 割高（年 −6.3%）
割高
サインド4256
美容室の予約を束ねる強みは本物だが、AIによる代替と弱い資本効率を考えると、現在の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −71.0%
· 10 年 割高（年 −5.5%）
割高
AVILEN5591
AI実装の実績とE資格講座の強さは評価するが、受託・研修の自動化で10年後の利益を読み切れず、現時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −71.3%
· 10 年 割高（年 −4.9%）
割高
ワンダープラネット4199
有力IPとの協業は再建の糸口だが、開発受託のAI代替と薄い自己資本を考えると、10年保有の安全域は乏しく割高
本質価値との差 −71.7%
· 10 年 割高（年 −3.3%）
割高
アズジェント4288
セキュリティ需要は拡大するが、海外製品への依存と利益の不安定さを考えると、現在の時価総額には大きな割高感がある
本質価値との差 −71.9%
· 10 年 割高（年 −3.9%）
割高
FFRIセキュリティ3692
国産のエンドポイント製品を持つ小型セキュリティ会社。急伸した利益が山で、10 年の本質価値は今の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −72.0%
· 10 年 割高（年 −6.0%）
割高
AIストーム3719
黒字化の裏で現金流出と取引の実在性問題が重なる。事業の堀は細く、長期価値は現状の時価総額を大幅に下回る
本質価値との差 −72.1%
· 10 年 割高（年 −5.6%）
割高
JIG-SAW3914
24時間運用と継続課金の強みは本物だが、AI代替と新製品の収益化未確立を考えると割高
本質価値との差 −72.3%
· 10 年 割高（年 −6.5%）
割高
ZUU4387
富裕層向け金融への転換には可能性があるが、非支配持分の大きさと親会社株主利益の薄さから現在の評価は割高
本質価値との差 −72.6%
· 10 年 割高（年 −4.6%）
割高
サイエンスアーツ4412
現場通信の競争力は評価できるが、AIによるID課金の変化と機器販売の不確実性を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −72.7%
· 10 年 割高（年 −5.6%）
割高
ABEJA5574
現場AIの商用化は進むが、受託工数の代替と還元実績の乏しさを考えると、長期の本質価値は現状の市場評価に届かない
本質価値との差 −73.4%
· 10 年 割高（年 −5.4%）
割高
シンカ149A
通話履歴という独自資産はあるが、AIへの巨額投資と販売拠点への依存を踏まえると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −74.2%
· 10 年 割高（年 −6.0%）
割高
rakumo4060
値上げの実績と顧客基盤には価値があるが、AIによる席課金の変質と買収負担を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −74.3%
· 10 年 割高（年 −8.1%）
割高
HENNGE4475
クラウドの入口を守る ID・メールのセキュリティで急成長だが、席課金と巨大 IT の抱き合わせを重く見ると 10 年の価値は大きく下がる
本質価値との差 −74.5%
· 10 年 割高（年 −7.2%）
割高
BRANU460A
建設業界への深い営業力は強みだが、集客支援と業務ソフトのAI代替を考えると、長期の本質価値に対して大幅な割高と見る
本質価値との差 −74.8%
· 10 年 割高（年 −5.7%）
割高
Kudan4425
空間知覚の技術価値は認めるが、商用ライセンスの量産と黒字定着は未証明で、現時点の株価は割高と見る
本質価値との差 −74.9%
· 10 年 割高（年 −5.5%）
割高
グローバルウェイ3936
黒字転換は前進だが、AI代替と子会社の少数株主持分が重い。10年後の株主価値には現在の時価総額ほどの厚みがない
本質価値との差 −75.0%
· 10 年 割高（年 −5.9%）
割高
ミライロ335A
障害者の生活を支えるミライロIDに独自の接点がある。ただし収益化の遅れと人手サービスの縮小を織り込むと、長期価値に対して割高だ
本質価値との差 −75.1%
· 10 年 割高（年 −6.8%）
割高
ユビキタスAI3858
累計１億本の組込み技術は本物だが、赤字と買収の失敗が重い。10年先の稼ぐ力では現在の時価総額を支えられない
本質価値との差 −75.3%
· 10 年 割高（年 −5.6%）
割高
セカンドサイトアナリティカ5028
金融向けAIの実装力は評価できるが、工数販売の縮小と種類株式の潜在希薄化を考えると、長期価値に比べ現状は割高である
本質価値との差 −75.6%
· 10 年 割高（年 −6.1%）
割高
Ridge-i5572
AIエージェントを納める成長機会は本物だが、受託工数の減少と買収後の資本効率を考えると現値は割高
本質価値との差 −75.8%
· 10 年 割高（年 −6.8%）
割高
トリプルアイズ5026
AIの実装力と自動車設計の現場知識には価値があるが、人月依存と買収リスクが重く、現在の時価総額に安全域は乏しい
本質価値との差 −76.1%
· 10 年 割高（年 −6.1%）
割高
Sansan4443
名刺データという独自データの堀と黒字化の勢いはあるが、AIエージェントが営業調査と経理を直接こなす。今の値段の2割ほどの価値
本質価値との差 −76.2%
· 10 年 割高（年 −7.9%）
割高
雨風太陽5616
生産者との接点と手数料値上げの実績はあるが、流通額の縮小と薄い利益に対して株価には大きな安全域がない
本質価値との差 −76.3%
· 10 年 割高（年 −6.5%）
割高
ラクス3923
経費精算・請求書の席課金で伸びてきた高ROEのSaaS。AIエージェントが申請・承認・請求の画面を飛ばし、今の値段の1割ほどの価値
本質価値との差 −76.6%
· 10 年 割高（年 −8.6%）
割高
kubell4448
100万社の顧客接点は貴重だが、AIが席課金と業務代行の経済性を変える。今の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 −76.6%
· 10 年 割高（年 −5.6%）
割高
Will Smart175A
ゼンリン増資で存続不安は和らいだが、デジタコの普及実績はこれから。AI代替と赤字の重さを考えると割高
本質価値との差 −76.7%
· 10 年 割高（年 −5.2%）
割高
ヘッドウォータース4011
AIエージェント実装の実績は確かだが、受託開発の工数減少と買収後ののれんを考えると、今の株価は割高である
本質価値との差 −76.9%
· 10 年 割高（年 −6.3%）
割高
HEROZ4382
将棋と運用型セキュリティには残る強みがあるが、受託AIと業務ソフトの代替、買収後の資本効率を考えると大幅な割高
本質価値との差 −76.9%
· 10 年 割高（年 −7.7%）
割高
Institution for a Global Society4265
独自の評価データには価値があるが、全社費用の重さとAI代替リスクを考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −77.0%
· 10 年 割高（年 −5.7%）
割高
ＰＫＳＨＡ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ3993
AIエージェントを自社の売り物にできた珍しい会社だが、大手のAIに価格を抑えられ受託と人材が縮む。今の値段の1割ほどの価値
本質価値との差 −77.8%
· 10 年 割高（年 −8.6%）
割高
ブレインズテクノロジー4075
製造現場の異常検知には技術的な強みがあるが、既存ソフトのAI代替と株主還元の弱さを考えると、現時点の評価には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −77.8%
· 10 年 割高（年 −7.2%）
割高
リンカーズ5131
製造業の技術探索網は残るが、赤字拡大とAIによる代替、資金調達の重さに対して現在の時価総額は割高だ
本質価値との差 −78.0%
· 10 年 割高（年 −5.7%）
割高
JDSC4418
AI実装の技術力と資金余力は魅力だが、売却後の稼ぐ力と人月型収益の代替リスクを踏まえると割高
本質価値との差 −78.4%
· 10 年 割高（年 −7.2%）
割高
ジェイ・エスコムホールディングス3779
韓国デジタルギフト撤退後の稼ぎは小さく、テレビ通販の顧客集中とAI代替を考えると長期の安全域が乏しい
本質価値との差 −78.5%
· 10 年 割高（年 −7.3%）
割高
フライトソリューションズ3753
決済端末に独自製品と導入実績を持つが、利益の再現性と資本配分に課題が残り、長期の本質価値から見れば割高である
本質価値との差 −78.6%
· 10 年 割高（年 −6.7%）
割高
アイズ5242
買収した金融比較サイトは伸びているが、既存の広告仲介はAIで細る。稼ぐ力と還元実績から見ると現在の時価総額は割高だ
本質価値との差 −78.8%
· 10 年 割高（年 −7.8%）
割高
アプリックス3727
買収で売上は一変したが利益の薄さは変わらない。通信回線の積み上げと営業外注の効率化だけでは現時点の評価を支えにくい
本質価値との差 −79.2%
· 10 年 割高（年 −9.0%）
割高
ソフィアホールディングス6942
調剤薬局60店には持続性があるが、買収資産の質と全社収益力が弱く、長期の本質価値に対して割高と見る
本質価値との差 −79.2%
· 10 年 割高（年 −9.2%）
割高
PostPrime198A
金融SNSの課金減少と買収先の債務超過が重く、玩具の売上実績を加えても10年の利益価値では割高
本質価値との差 −79.2%
· 10 年 割高（年 −7.9%）
割高
Arent5254
建設DXの技術と顧客基盤は評価できるが、AI代替と買収事業の採算を考えると、現在の時価総額は割高
本質価値との差 −79.3%
· 10 年 割高（年 −8.7%）
割高
ネオマーケティング4196
顧客理解の需要は残るが、調査・広告の工数課金をAIが侵食する。利益回復を織り込んだ現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −79.7%
· 10 年 割高（年 −8.2%）
割高
ショーケース3909
本人確認サービスには成長の芽があるが、利益の再現性と親会社への資金貸付を考えると、現在の時価総額には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −79.7%
· 10 年 割高（年 −7.8%）
割高
ハイブリッドテクノロジーズ4260
買収で売上は倍増しても親会社利益は細い。AIによる工数課金の縮小を考えると、現状の時価総額には大きな安全域がない
本質価値との差 −79.8%
· 10 年 割高（年 −8.2%）
割高
ネクストウェア4814
受託開発のAI代替と三期連続赤字が重く、OSKの魅力を織り込んでも長期の利益価値は現値に遠い
本質価値との差 −80.1%
· 10 年 割高（年 −7.4%）
割高
エコモット3987
導入現場の蓄積には価値がある。しかし赤字と資本配分の迷走が重く、10年先の稼ぐ力からは割高
本質価値との差 −80.8%
· 10 年 割高（年 −8.1%）
割高
フライヤー323A
要約を売る仕組みは優れているが、AIによる代替と買収負担を織り込むと、10年先の価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −80.9%
· 10 年 割高（年 −8.5%）
割高
ソースネクスト4344
年賀状ソフトの強いブランドと通訳機の販路はあるが、赤字の長さとAI代替を踏まえると現在の時価総額に安全域は乏しい
本質価値との差 −81.0%
· 10 年 割高（年 −8.2%）
割高
Sapeet269A
受託AIの急成長は事実だが、工数課金の寿命と製品の解約率を考えると、十年先の持続利益は現在の時価総額に見合わない
本質価値との差 −81.2%
· 10 年 割高（年 −8.8%）
割高
オープンドア3926
トラベルコの商品網と知名度には価値がある。しかしAIによる送客の中抜きと低収益を考えると、今の時価総額には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −82.7%
· 10 年 割高（年 −9.2%）
割高
ガーラ4777
「Flyff Universe」の成長は確かだが、財務の薄さと再投資の不確実性に比べ、現在の時価総額は割高である
本質価値との差 −82.9%
· 10 年 割高（年 −4.0%）
割高
インタートレード3747
証券取引基盤の顧客基盤は残るが、赤字体質とAIによる工数縮小を考えると、現在の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 −83.1%
· 10 年 割高（年 −9.7%）
割高
パス（現・ヴィクトン）3840
再生医療の芽はあるが、赤字と資本毀損の歴史が重い。今の時価総額に長期株主の安全域はない
本質価値との差 −83.2%
· 10 年 割高（年 −7.9%）
割高
ビートレンド4020
小売店の顧客接点を支える事業には価値が残るが、解約とAI代替、先行投資の重さを考えると現在の評価は割高だ
本質価値との差 −84.2%
· 10 年 割高（年 −10.4%）
割高
THE WHY HOW DO COMPANY3823
買収先には実業の価値があるが、赤字の歴史と希薄化を考えると、現行株主に帰属する10年後の価値はなお厳しい
本質価値との差 −84.2%
· 10 年 割高（年 −8.3%）
割高
スパイダープラス4192
建設現場に根づく技術と顧客基盤は評価できるが、AIによるID課金の縮小と利益還元の乏しさを考えると大幅な割高
本質価値との差 −84.4%
· 10 年 割高（年 −10.9%）
割高
システムソフト7527
多額の現金は下支えだが、赤字の常態化と希薄化、再生案件の資金需要が重く、長期価値は現在の時価総額に届きにくい
本質価値との差 −84.6%
· 10 年 割高（年 −9.5%）
割高
フリー4478
中小企業の会計・人事労務で席課金を伸ばしたが、AIエージェントが仕訳も申告も直接こなす。成長の前提が崩れ、今の値段の1割ほどの価値
本質価値との差 −84.7%
· 10 年 割高（年 −12.3%）
割高
GVA TECH298A
法務データを集約する構想には価値があるが、AIによる代替と財務の脆さを考えると、既存株主に十分な安全域はない
本質価値との差 −85.0%
· 10 年 割高（年 −9.4%）
割高
環境フレンドリーホールディングス3777
再エネ資産とAIインフラに将来性はあるが、未契約の大型案件と増資頼みの成長に対して株価は割高
本質価値との差 −85.8%
· 10 年 割高（年 −10.8%）
割高
アクセルマーク3624
トレカへの転換は進むが、赤字の継続と資金調達による希薄化が重く、十年先の既存株主価値は乏しい
本質価値との差 −86.0%
· 10 年 割高（年 −9.6%）
割高
トレードワークス3997
金融取引の継続課金には価値があるが、受託依存と不正アクセスを踏まえると現値に安全域は乏しい
本質価値との差 −86.7%
· 10 年 割高（年 −13.2%）
割高
セキュアヴェイル3042
攻撃を見張る需要は消えないが、AIによる単価の圧縮と顧客集中に比べ、急騰後の株価には安全域が乏しい
本質価値との差 −86.9%
· 10 年 割高（年 −13.0%）
割高
Laboro.AI5586
企業固有のAI開発力は評価できるが、人月商売の代替と継続課金の未実証を考えると、現時点の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −87.0%
· 10 年 割高（年 −12.1%）
割高
LiNKX584A
金融基幹系の開発実績は強みだが、AI代替と大口顧客依存を十年先まで考えると、現在の評価には大きな安全域不足がある
本質価値との差 −87.6%
· 10 年 割高（年 −12.9%）
割高
エクサウィザーズ4259
AI導入支援と製品の会社。直近で初めて黒字になったが、人月型の仕事がAIに置き換わる見立てで、10 年の本質価値は今を大きく下回る
本質価値との差 −87.7%
· 10 年 割高（年 −12.6%）
割高
SHIFT3697
ソフトウェアのテストを人で請け負う会社。AIエージェントが真っ先に置き換える仕事で、割高（-93%）
本質価値との差 −88.2%
· 10 年 割高（年 −14.2%）
割高
データホライゾン3628
自治体との接点と医療データは残るが、赤字の履歴・巨額の純負債・AI代替圧力を踏まえると割高
本質価値との差 −88.7%
· 10 年 割高（年 −11.4%）
割高
VALUENEX4422
独自の特許俯瞰技術には価値があるが、受託依存とAI代替を踏まえると、10年の本質価値は現在の時価総額に大きく届かない
本質価値との差 −88.8%
· 10 年 割高（年 −13.1%）
割高
メディア工房3815
占いの対話需要は残るが、主力減収と度重なる赤字、資金調達による希薄化を踏まえると長期の安全域は乏しく、割高と見る
本質価値との差 −89.3%
· 10 年 割高（年 −19.8%）
割高
CAICA DIGITAL2315
金融システム開発の顧客基盤と介護DXの成長余地はあるが、AI代替と資本配分の弱さに比べ、現在の評価は高すぎる
本質価値との差 −90.0%
· 10 年 割高（年 −14.0%）
割高
モンスターラボ5255
AI時代への転身には道筋があるが、優先株の先順位と借入負担が普通株主の価値を極めて小さくする
本質価値との差 −90.7%
· 10 年 割高（年 −12.7%）
割高
ソフトフロントホールディングス2321
音声AIには実需がある。しかし長年の赤字、GPUへの大型投資、潜在的な株式希薄化を考えると、長期価値に対して割高である
本質価値との差 −91.3%
· 10 年 割高（年 −14.8%）
割高
グローバルセキュリティエキスパート4417
セキュリティ人材の不足を追い風に伸びたが、人月で売る診断・運用はAIエージェントが自動化する。成長を織り込んだ値段の1割に満たない価値
本質価値との差 −92.0%
· 10 年 割高（年 −18.5%）
割高
マネーフォワード3994
会計・経費の席課金で伸びてきたが、AIエージェントが経理を直接こなす。利益率が上がる前提が崩れ、今の値段の1割に満たないの価値
本質価値との差 −92.2%
· 10 年 割高（年 −16.9%）
割高
monoAI technology5240
XR技術と法人顧客の実績は残るが、赤字と現金流出が続き、10年先の稼ぐ力からは現在の時価総額を正当化しにくい
本質価値との差 −93.1%
· 10 年 割高（年 −16.5%）
割高
クオンタムソリューションズ2338
GPU計算基盤には上振れ余地があるが、未契約の事業と債務・希薄化の重さから、長期価値は現時点の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −93.7%
· 10 年 割高（年 −15.4%）
割高
アイフリークモバイル3845
DX人材派遣の利益は薄く、AIによる工数削減が迫る。新規事業への期待を含む現在の約70億円の評価は割高
本質価値との差 −93.8%
· 10 年 割高（年 −18.3%）
割高
Welby4438
患者データの接点には価値があるが、赤字・資金調達依存・AI代替を越える継続利益の証拠が乏しく、現状は割高
本質価値との差 −97.9%
· 10 年 割高（年 −24.8%）
割高
フィスコ3807
金融情報の配信網とIR支援の顧客基盤は残るが、AI代替と膨大な本社費、急減した純資産を前に現状の時価総額を正当化しにくい
本質価値との差 −98.1%
· 10 年 割高（年 −24.5%）