結論
アクセスグループ・ホールディングスは、企業の採用、大学の学生募集、自治体・企業の販促業務を受託する小規模なサービス会社である。長く持つ株主の見方では、対面の集客基盤は残るものの、現在の株価は本質価値より「やや割高」だと判断する。採用業務代行や広告制作がAIエージェントへ置き換わる速さに比べ、同社が独自に値段を決められる範囲が狭いからだ。
2026年3月期は売上約39.5億円、営業利益約2.3億円だった。2027年3月期第1四半期も教育と自治体受託が堅調だが、季節性が大きい会社なので上期の勢いをそのまま10年先へ引き伸ばせない。人財ソリューションは増収でも利益が落ち、教育支援は増収にもかかわらず利益がわずかという構造にも注意が要る。
確かな強みは、日本語学校と大学を集める留学生進学フェア、学生と企業の実際の対面接点、自社センターで実物を発送・処理する運営能力にある。ただし、これらが企業全体に高い利益率をもたらすほどの堀になった証拠はまだない。会社は2032年の売上100億円を目指しているが、制作・RPO・事務BPOが受託金額の大きな部分を占める以上、将来の業務量を過去の成長率から推定するのは危険である。
財務はコロナ期の危機から改善し、定期預金も含む実質純現金は約10.4億円まで回復した。ただし中期計画は13億円を有事資金に置くため、この現金はすべて少数株主にすぐ帰る資産ではない。2036年の中立像でも会社自体は黒字を維持するが、資本コストを差し引いた現在価値には約25%の不足がある。買収への対応方針や株式発行の履歴も含め、価値を実現する資本配分には厳しい目が必要だ。
バリュー投資の観点から
長期の所有者が最初に問うのは、10年後に顧客がこの会社を通さなければ仕事を終えられないか、ということだ。外国人留学生のフェアは実際の参加者が集まるほど利用価値が増す。日本語学校、大学、自治体との接点は人間関係に根づいており、画面だけのソフトより簡単には代わらない。ここには小さくても本物の優位がある。
ところが、そこから全社の高い収益性を導くのは飛躍である。採用代行、パンフレット制作、広告運用、事務局処理は、顧客が自らAIを使えば外注する必要が薄くなる。過去の人数や制作本数を同じ単価で売り続けるという前提を持てない。教育部門の利益が薄いこと自体、景気が良くなれば企業が値段を自由に上げられるわけではない証拠だ。
所有者に帰属する利益は会計上の純利益だけではない。社員採用、会場確保、システムの更新、現場センターの設備投資を支払った後、なお配当や自社株買いに回せる現金が肝心だ。今は純現金が厚いが、中計では相当額を予備資金として会社内に残す。会社がROEより低い利回りのM&Aへ使うなら、財務の厚みは株主の利益に直結しない。
同社の魅力は、規模を追わなければ資金的に生き残れることと、変化に応じて対面・実務の仕事へ移れる余地だろう。その反面、資金調達で既存株主の持分が薄まり、買収への対応方針で外部からの規律が弱まるなら、所有する意味は薄くなる。安全域が十分といえるのは、実際の営業現金創出と還元が定着し、採用・制作の衰退を現場の稼ぎが補えると確認できた時だけである。
何で稼ぐ会社か
会社の仕事は「人や学校を集める」「資料と事務を代行する」「物を処理して届ける」の三つに大別できる。報告上は人財ソリューション、教育機関支援、プロモーション支援の3部門で、2026年3月期の売上はそれぞれ約15.2億円、11.2億円、13.2億円だった。粗い業種名は同じサービス業でも、収入を生む数量と顧客の値引き圧力は相当に違う。
人財部門は企業から費用を受け取り、学生向け説明会の開催、求人広告・募集パンフレットの制作、採用事務局、採用業務代行（RPO）を引き受ける。大学やスポーツ団体、自治体と築いた関係を営業につなぎ、プロネクサスの上場企業・上場準備企業の顧客網にも共同提案を行う。人が集まる会場を持つ企画は独自性があるが、応募者メールや広報制作などの工数は顧客がAIへ移せる。
教育部門は大学と専門学校を顧客に、受験生・外国人留学生への広報、進学イベント、学内事務、寄付募集を支援する。「アクセス日本留学フェア」は学校との取引関係を支え、2026年の複数都市の開催では多くの教育機関が出展した。一方、校内事務と広報制作の外注費は、学生募集難とAI内製化の双方から圧迫される。2026年3月期の部門営業利益は約0.09億円と薄い。
プロモーション部門では自治体などの発送・封入・印刷・現場業務の受託が利益の柱になった。自社業務推進センターで実物を処理できる点は単なる広告制作と違う。ただし紙の郵便物が減る長期傾向を避けられず、SNSや動画制作は大手広告代理店や汎用AIと競争する。
各部門の実際の出展枠・案件数・契約単価は開示されていないため、数量を六つの実務類型へ分解した部分には明示的な推定を用いた。実績として確かなのは3部門の売上・営業利益と、フェアなど個別催事の参加数である。
優良さと弱いところ
この会社の最も模倣しにくい資産は、長年の大学・日本語学校・学生団体との関係と、催事の運営に必要な現場の段取りである。2026年の会社発表では東京の留学生進学フェアに231の教育機関が出展し、1万3224人が来場した。企業や学校が自ら同じ集客を一から実現するには、会場を押さえるだけでなく参加者への認知と信頼を積む必要がある。
しかし堀、すなわち値上げしても顧客を失わない力は限定的だ。価格改定による継続率、解約率5%未満、法改正ごとの値上げ実績、他社に移せない基幹記録などは確認できない。独自の接点は評価しても、大学や企業はリクルート、マイナビ、ライセンスアカデミー、学校内製の募集活動へ容易に予算を移せる。競争優位が会社全体の利益率に反映されているとも言い切れない。
実際、直近は売上が伸びても営業利益がほぼ横ばいだった。人件費、会場費、大型案件の原価が増えるためである。教育事業の採算は極めて薄く、過去にはコロナ禍で連続赤字となり自己資本が大きく減った。2026年のROEは約11%だが、累積増資で自己資本が増えた点を含め、長期の増分投資利回りが安定して資本コストを超えているとは証明できない。
財務面は改善が大きい。帳簿上の現預金から借入・社債を引くと10億円余りの純現金になり、有利子負債の返済余力はある。とはいえ解約不能のオフィス等の賃借料が約3.8億円あり、採用とイベントの失注時も固定的な支払いが残る。事業の継続性は評価できても、余剰の現金をそのまま高い事業価値と取り違えるべきではない。
業界はいまどこにいて、どこへ向かうか
採用市場では人手不足が続き、学生と採用企業を結ぶ機会自体は残る。ただし必要な採用人数が増えることと、採用事務を外部会社へ発注する件数が増えることは違う。リクルート、マイナビ、ワンキャリアなどは巨大な求職者・企業の基盤を持ち、採用代行市場には多数の受託会社が競合する。矢野経済研究所の2022年度見込み約706億円は採用アウトソーシング関連3市場の合算で、会社のRPO売上だけと厳密に対応しない。採用代行等の分析配賦8.77億円を単純に割った約1.2%は桁の目安に過ぎず、公式シェアではない。
教育市場には反対の力が働く。国内の18歳人口減少と大学の定員割れは募集支援を必要にする反面、大学自身の支出余力を削る。外国人留学生数はJASSOの2025年度調査で40万8069人と過去最多となった。国の受入れ政策や日本語学校との接点は同社の追い風だが、すでに40万人を超えているため、この増加率が今後10年続くとは見ない。ライセンスアカデミーやJASSOの公的留学フェア、学校が直接運営する多言語募集が競合する。大学の募集支出総額や同社の市場シェアを同一定義で算定できる資料はなく、出展校数で測る会社の優位も業界全体の比率としては未確認である。
販促・BPOでは、矢野経済研究所の広義の人事BPO市場は1兆円規模、非IT系BPO全体は数兆円規模に及ぶ。しかし給与計算やコールセンターを含むその総額は同社の実物発送と直接比較できない。電通によれば2025年の日本の総広告費は8兆623億円、催事・展示などは約4748億円に達したが、同社の販促13.2億円には物流や事務受託が混じる。大日本印刷、TOPPAN、トランスコスモス、大手広告会社など規模と設備を持つ競合が存在し、会社の厳密な市場シェアは分からない。
10年間の分かれ目は、工数の売上を守るか、新しい顧客接点を持つかにある。AIエージェントは制作・運用・問い合わせ対応を安価にし、委託単価の物価転嫁を妨げる。一方、留学生が学校と話し、自治体が現物を発送する活動は完全には消えない。成長する市場にいるから売上も自動的に増えるのではなく、会社が後者へ事業比率を移せるかを見たい。
資本政策と M&A
経営は2026年5月に2027〜2029年3月期の中期経営計画を公表した。2029年3月期の目標は売上61.2億円、営業利益4.39億円、純利益2.74億円で、2032年の売上100億円はさらに先の経営ビジョンである。ROEの数値目標は確認できず、自己株買い額やDOEにも数字の約束なし。株主還元は2027年3月期から配当性向40%前後を目安とする方針で、株主優待も継続する。
資金配分計画では現在の現預金約14億円と計画期間の営業キャッシュフロー約7億円を念頭に、約13億円を有事の資金として保持し、約5億円をM&A・設備・システム・人材に、約3億円を配当に振り向ける。この会社にとって5億円の買収枠は小さくない。売上拡大より買収後の現金回収と増分ROICを先に示してほしい。
過去には2019年、2024年、2025年に大きな株数増加があり、2026年にもプロネクサス向けの第三者割当増資を行った。事業提携による顧客紹介の価値はあるが、持分を薄めた分以上の利益が出たかは長い時間で検証が要る。2026年の株主総会では株主から資本配分方針と社外取締役に関する提案が出され、会社は買収への対応方針を導入した。これはTOB実施の発表ではないが、少数株主にとっては経営の規律を監視する材料である。
株主優待の総費用は確認できないため、配当以外の10年間の還元に0.4〜0.6億円程度を仮算入した。累積現金の評価係数は0.75とする。増配実績があるので「支配株主が強く5年還元なし」という0.5の条件に当たらず、配当性向50%超・大規模な自社株買いの実績にも届かないからだ。
強気の見方と慎重な見方
強気の見方
日本の労働力不足は一時的な景気変動ではなく、企業と学校の採用・募集活動を複雑にする。大学のキャリアセンターと採用企業を長年つなぎ、自治体の雇用施策にも入り込んできた同社は、個別の広告制作会社とは違う窓口を持っている。特に外国人留学生の進学フェアは、企業が単なる検索画面を作るだけでは置き換えにくい。2026年の東京会場に1万人以上が集まり、200を超える学校・団体が参加した事実は、少なくとも一定の集客力を裏づける。
国内の18歳人口が減っても、大学はむしろ生き残りをかけて入試広報と外国人留学生の募集に力を入れる。留学生数が40万人を超えたことは、学生募集が小さな周辺市場ではなくなったことを示す。東南・南アジアからの流入が多い今、多言語の現場対応や学校訪問という手足のあるサービスには居場所がある。留学生から国内就職までの支援をつなげれば、大学・日本語学校・企業への複数年営業も可能になる。
自治体の発送業務は紙が減っても、通知や給付事業のように正確な実物処理が求められる場面が残る。内製センターは品質と納期に責任を負えるため、AIで書面を作るだけの業者より高い参入障壁を持つ。プロネクサスの約4000社の法人接点から新たな顧客を紹介される点も、小規模な独立企業には得難い。業績回復で負債を圧縮したため、再び危機が来ても耐える資金がある。
2029年の中期計画を確実に達成し、買収枠を優良な現場会社へ振り向ければ、売上拡大と営業利益率の改善が同時に起こりうる。制作やRPOの工数は増えなくても、対面の出展枠と自治体実務の件数が増えれば全社利益を大きく伸ばせる。配当性向40%前後の約束が実行されれば、所有者は事業の成長と現金還元の双方を受け取れる。
慎重な見方
同社の売上約40億円は、そもそも強固なソフトウェア使用料や独占的なデータ利用料で成り立っていない。採用業務代行、広告やパンフレットの制作、大学の広報事務、SNS運用といった人が時間を使う仕事が多い。AIエージェントが企業側の人事システムや学校のウェブサイトを直接操作すれば、仲介会社が請求できる仕事量は数年で減りうる。顧客がAIによる効率化の利益を外注先と分けてくれる保証もない。
学校や学生との関係は長いが、年率の解約率、値上げを通した実績、学校が他社へ移る費用を定量的に示す情報は見当たらない。進学フェアは会場と集客の固定費が先にかかり、参加機関が減れば利益が急速に消える。外国人留学生の人数も、在留資格や入国政策、学費負担、母国の景気に左右される。大学自身の定員割れが深くなれば、必要性は高まっても支払い能力が落ちる。
自治体向けの現物処理にも構造的な縮小がある。通知の電子化が進み、紙の発送が減れば内製センターの稼働率が落ちる。営業利益率が高くない会社では、売上減少がそのまま利益減少へつながる。2020〜2021年に損失を計上した経験は、需要急減時に固定費を完全には逃がせないことを示す。プロネクサスの営業協力も顧客紹介であって、価格決定権や安定収入の保証ではない。
さらに、第三者割当で既存株主の持分がたびたび希薄化した。買収への対応方針を導入した経営陣が13億円を有事資金に抱え、今後5億円を買収に使うなら、少数株主がその現金を回収できる時期は不透明だ。売上100億円の長期ビジョンと過去の増分資本利益率を結びつける資料も乏しい。受託事業が縮む時に資産の厚さだけを根拠に事業へ高い値段を払うべきではない。
どちらに重みを置いたか
対面集客と公共向けの実務運営には競争上の価値があるが、これまでの利益を支えた業務の相当部分をAIが代替するという反論のほうが重い。会社の数値開示では、値上げや継続率で守られた事業比率を特定できないためだ。確率は楽観側27%、中立28%、悲観側45%とし、左右対称にはしない。下に寄せる理由は、教育部門の極めて薄い利益と人財部門の増収減益、そして増資後の投資回収がまだ見えていないことにある。もっともAIによる工数の縮小自体は中立の数量と長期成長率に既に反映しており、資本コストに再度上乗せしていない。純現金は悲観の下支えだが、上値を正当化する証拠ではない。
10 年後の 5 つの筋書き（2036/03 期）
確率で加重した現株数換算の終価現在株主分の終価 773 円27 億円（＋ 還元の換算額還元の合計 206 円7 億円）。 今の値に割り戻すと 508 円18 億円、今との差 −20.7%、 期待の年率 +4.9%（資本コスト 7.8%）→ やや割高
| 筋書き | 確率 | 10 年後の現株数換算の終価現在株主分の終価 | 還元の換算額還元の合計配当＋自社株買い | トータルリターン10 年・還元込み | 年率 | 確率 × (終価＋還元) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 楽観 | 10% | 2,037 円71 億円 | 418 円15 億円 | +283.7% | +16.4% | 246 円9 億円 |
| やや楽観 | 17% | 1,174 円41 億円 | 301 円11 億円 | +130.5% | +10.0% | 251 円9 億円 |
| 中立 | 28% | 758 円26 億円 | 218 円8 億円 | +52.4% | +4.9% | 273 円10 億円 |
| やや悲観 | 27% | 379 円13 億円 | 149 円5 億円 | −17.5% | −2.2% | 143 円5 億円 |
| 悲観 | 18% | 304 円11 億円 | 63 円2 億円 | −42.7% | −5.8% | 66 円2 億円 |
| 加重平均 | 100% | 773 円27 億円 | 206 円7 億円 | +52.8% | +4.9% | 978 円34 億円 |
今の株価時価総額 640 円22 億円（2026-11-02）から見たトータルリターン。各行の年率は還元・追加負担を期間の中間時点に置く仮定のIRRです。最下段は期待CFから計算したIRRで、各行のIRRの加重平均ではありません。実際の配当時期を観測した値ではありません。
楽観10%
2,037 円71 億円年 +16.4%
やや楽観17%
1,174 円41 億円年 +10.0%
中立28%
758 円26 億円年 +4.9%
やや悲観27%
379 円13 億円年 −2.2%
悲観18%
304 円11 億円年 −5.8%
今の株価時価総額 640 円22 億円 期間の還元（配当＋自社株買い） 年＝還元を中間時点とする仮定のIRR
楽観 10% 対面ネットワークが強まり事業を横展開 利益 5 億円 · PER 12.9 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 2,037 円71 億円
主催フェアは、外国人留学生の進学希望と学校の募集難を結びつける場として存在感を強める。日本語学校との直接接点に大学・専門学校の出展が重なり、東京・大阪以外にも参加枠が広がる。2026年に確認できた複数地域の開催実績を起点に、参加校の反復利用が進む筋書きだ。
人財事業ではプロネクサスの法人顧客網を生かし、企業・大学・自治体との接点をイベントへ取り込む。採用代行はAIが応募者対応を引き受けるため、工数契約そのものの大幅増加には頼らない。代わりに対面の選考・マッチングの質と、外国人材を受け入れる公的・民間の現場運営で収益機会を増やす。
印刷発送センターは公共案件の獲得や物流の内製化で稼働が上がり、人員・システムへの追加投資も回収する。M&Aに使う予定資金は、顧客接点の買収に限定され、のれんの減損を起こさずに済む。人手で制作・運用する広告は引き続き減速するが、会社の体質は「労働集約型の受託」から「現場・接点を持つ受託」へ移る。
- 人財：自社開催採用イベント・対面マッチング：数量 1,920（年間企業出展枠・協賛契約換算（枠、推計））× 価格 0.01（出展・開催支援一枠の平均受取額（億円／枠、推計））→ 売上 13 億円・営業利益 2 億円。実質数量は現状の1.50倍、名目受託単価は1.34倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 人財：採用代行・人材紹介・制作支援：数量 171（年間採用代行・採用制作の案件換算（件、推計））× 価格 0.07（一案件当たりの契約売上（億円／件、推計））→ 売上 11 億円・営業利益 1 億円。実質数量は現状の0.95倍、名目受託単価は1.34倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
- 教育：外国人留学生進学フェア・対面募集：数量 1,700（年間参加学校・団体の出展枠換算（枠、推計））× 価格 0.01（一出展枠当たりの受託収入（億円／枠、推計））→ 売上 15 億円・営業利益 2 億円。実質数量は現状の1.70倍、名目受託単価は1.34倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 教育：入試広報・寄付募集・大学運営受託：数量 198（年間学校広報・運営受託契約換算（件、推計））× 価格 0.03（一受託契約当たりの売上（億円／件、推計））→ 売上 5 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.90倍、名目受託単価は1.34倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
- 販促：印刷・発送・封入・現場業務の受託：数量 2,900（年間封入・発送・現物処理の万件換算（万件、推計））× 価格 0.01（一万件当たりの総受託売上（億円／万件、推計））→ 売上 16 億円・営業利益 2 億円。実質数量は現状の1.45倍、名目受託単価は1.34倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 販促：広告制作・運用・事務BPO：数量 143（年間広告制作・事務BPO案件換算（件、推計））× 価格 0.04（一案件当たりの実現契約額（億円／件、推計））→ 売上 6 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.95倍、名目受託単価は1.20倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
倍率：2036年の純利益5.3350億円、自己資本35.2億円、ROE約15.2%。資本コストk7.75%、企業全体のAIエージェント代替を織り込む長期g0.0%、堀はnormalとして超過ROEの残存割合1/2を使う。g=0なので正当化PERの上限=(1−g÷RONIC)÷(k−g)=1÷0.0775=12.90323倍で、楽観〜中立は上限そのもの。期末自由余剰現金4.0億円の税後受取利息推定1.4%を純利益から引いた事業利益にPERを掛け、現金には株主に戻る割合0.75を適用する。過去・現在・競合の市場PERからは決めていない。
確率：外国人留学生フェアの出展枠と自治体の実務受託が広がり、プロネクサスの法人顧客網も役立つ。ただしAIにさらされる採用代行・制作の実質件数は現状を上限としており、収益拡大の源を対面・物理案件に限定した。
やや楽観 17% 留学生と公共受託が代替損失を埋める 利益 3 億円 · PER 12.9 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 1,174 円41 億円
学生と企業が面談する機会は10年後も残り、学校と自治体の委託は緩やかに積み重なる。自社の留学生進学フェアは出展校が増え、今ある地域ネットワークが競合の集客媒体との差を生み続ける。新しい校種・進路への展開も一定の成果を出す。
一方、応募者への連絡、面接設定、採用広報のひな型制作はAIエージェントに移り、RPOや制作の案件件数は減る。プロネクサスとの共同営業が受注単価と顧客分散を支えるものの、顧客の業務改善が工数単価の伸びを上回る。教育機関向け寄付募集支援も自動化が進み、規模を追うだけの事業にはならない。
公共案件の封入・発送など、物を扱う仕事はセンターの段取りと品質が評価される。大きな買収には踏み込まず、現場投資と着実な配当を優先することで、コロナ期のような財務悪化を避ける。ROEは高成長企業並みではないが、資本コストを上回る期間を保てる。
- 人財：自社開催採用イベント・対面マッチング：数量 1,344（年間企業出展枠・協賛契約換算（枠、推計））× 価格 0.01（出展・開催支援一枠の平均受取額（億円／枠、推計））→ 売上 9 億円・営業利益 1 億円。実質数量は現状の1.05倍、名目受託単価は1.28倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 人財：採用代行・人材紹介・制作支援：数量 133（年間採用代行・採用制作の案件換算（件、推計））× 価格 0.06（一案件当たりの契約売上（億円／件、推計））→ 売上 8 億円・営業利益 1 億円。実質数量は現状の0.74倍、名目受託単価は1.30倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
- 教育：外国人留学生進学フェア・対面募集：数量 1,150（年間参加学校・団体の出展枠換算（枠、推計））× 価格 0.01（一出展枠当たりの受託収入（億円／枠、推計））→ 売上 10 億円・営業利益 1 億円。実質数量は現状の1.15倍、名目受託単価は1.30倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 教育：入試広報・寄付募集・大学運営受託：数量 161（年間学校広報・運営受託契約換算（件、推計））× 価格 0.03（一受託契約当たりの売上（億円／件、推計））→ 売上 4 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.73倍、名目受託単価は1.31倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
- 販促：印刷・発送・封入・現場業務の受託：数量 2,100（年間封入・発送・現物処理の万件換算（万件、推計））× 価格 0.01（一万件当たりの総受託売上（億円／万件、推計））→ 売上 12 億円・営業利益 1 億円。実質数量は現状の1.05倍、名目受託単価は1.34倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 販促：広告制作・運用・事務BPO：数量 113（年間広告制作・事務BPO案件換算（件、推計））× 価格 0.04（一案件当たりの実現契約額（億円／件、推計））→ 売上 4 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.75倍、名目受託単価は1.20倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
倍率：2036年の純利益3.0437億円、自己資本29.3億円、ROE約10.4%。資本コストk7.75%、企業全体のAIエージェント代替を織り込む長期g0.0%、堀はnormalとして超過ROEの残存割合1/2を使う。g=0なので正当化PERの上限=(1−g÷RONIC)÷(k−g)=1÷0.0775=12.90323倍で、楽観〜中立は上限そのもの。期末自由余剰現金3.0億円の税後受取利息推定1.4%を純利益から引いた事業利益にPERを掛け、現金には株主に戻る割合0.75を適用する。過去・現在・競合の市場PERからは決めていない。
確率：労働力不足による採用活動と公的受託の拡大が緩やかに続き、対面説明会・物流の取扱数量を維持する。工数型では単価の物価転嫁ができても受託件数は縮むため、中期計画の高い目標とは距離を置く。
中立 28% AIで工数需要が縮み、留学生・現物受託が残る 利益 2 億円 · PER 12.9 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 758 円26 億円
採用と進学をめぐる需要そのものはなくならない。ただし、企業が広告代理店や採用代行会社へ頼んでいた資料作成、候補者の選定、問い合わせ対応、配信の最適化はAIエージェントへ移る。人を増やせば売上が増えるという従来の工数契約は細り、単価も物価ほどは上げられない。
外国人留学生は既に40万人を超えたが、その先も同じ増加率で伸び続ける保証はない。会社の進学フェアは現場で実際に学生と学校を会わせる役割を保つものの、AI検索と学校の直接発信が参加機関の予算を抑える。大学向け広報と募金支援もデジタル化が進み、小さな収益改善にとどまる。
自治体向けの印刷・封入・発送は現物が残る限り必要であり、プロモーション部門の利益を支える。ただし入札競争と郵送削減で件数は目減りする。2029年の中期計画には届かないが、会社は黒字を保ち、配当は利益に応じて継続する。蓄積する自己資本に対する収益率は資本コスト程度へ収れんする。
- 人財：自社開催採用イベント・対面マッチング：数量 1,152（年間企業出展枠・協賛契約換算（枠、推計））× 価格 0.01（出展・開催支援一枠の平均受取額（億円／枠、推計））→ 売上 7 億円・営業利益 1 億円。実質数量は現状の0.90倍、名目受託単価は1.20倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 人財：採用代行・人材紹介・制作支援：数量 113（年間採用代行・採用制作の案件換算（件、推計））× 価格 0.06（一案件当たりの契約売上（億円／件、推計））→ 売上 7 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.63倍、名目受託単価は1.23倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
- 教育：外国人留学生進学フェア・対面募集：数量 1,040（年間参加学校・団体の出展枠換算（枠、推計））× 価格 0.01（一出展枠当たりの受託収入（億円／枠、推計））→ 売上 9 億円・営業利益 1 億円。実質数量は現状の1.04倍、名目受託単価は1.25倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 教育：入試広報・寄付募集・大学運営受託：数量 145（年間学校広報・運営受託契約換算（件、推計））× 価格 0.03（一受託契約当たりの売上（億円／件、推計））→ 売上 4 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.66倍、名目受託単価は1.27倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
- 販促：印刷・発送・封入・現場業務の受託：数量 1,760（年間封入・発送・現物処理の万件換算（万件、推計））× 価格 0.01（一万件当たりの総受託売上（億円／万件、推計））→ 売上 10 億円・営業利益 1 億円。実質数量は現状の0.88倍、名目受託単価は1.34倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 販促：広告制作・運用・事務BPO：数量 97.5（年間広告制作・事務BPO案件換算（件、推計））× 価格 0.04（一案件当たりの実現契約額（億円／件、推計））→ 売上 4 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.65倍、名目受託単価は1.15倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
倍率：2036年の純利益1.9614億円、自己資本25.2億円、ROE約7.8%。資本コストk7.75%、企業全体のAIエージェント代替を織り込む長期g0.0%、堀はnormalとして超過ROEの残存割合1/2を使う。g=0なので正当化PERの上限=(1−g÷RONIC)÷(k−g)=1÷0.0775=12.90323倍で、楽観〜中立は上限そのもの。期末自由余剰現金2.0億円の税後受取利息推定1.4%を純利益から引いた事業利益にPERを掛け、現金には株主に戻る割合0.75を適用する。過去・現在・競合の市場PERからは決めていない。
確率：事業の6類型のうち人月・工数型は数量0.63〜0.66倍とし、価格は1.15〜1.27倍、主催催事もAI検索への置換を控除した。景気回復より顧客の調達方法の変化を重く見る会社固有の中心予測である。下に寄せる理由：直近の人財部門は増収でも減益で、教育部門の採算も約0.8%と薄い。過去の株式希薄化を補う投資回収がまだ検証できていない。
やや悲観 27% 入試広報と採用BPOが自動化で圧迫 利益 1 億円 · PER 11.7 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 379 円13 億円
採用業務の代行は、人間が判断する難しい案件に限られるようになる。企業は汎用のAIエージェントを直接購入し、求人票の作成から面接調整まで自社で回す。プロネクサスからの共同提案案件は残るが、従来と同じ工数を請求できず、契約額が目減りする。
日本の18歳人口が細るため、大学の入試広報予算も抑制される。外国人留学生向け催事でも、大学がAIによる多言語発信と直接相談を増やし、出展料の交渉力を高める。ライセンスアカデミーなどの競争相手や公的機関の無料フェアが選択肢となり、会場確保の負担は会社に残る。
販促事業では紙の発送件数が減り、自治体の再入札も厳しくなる。固定的な事務所賃料と人員費用を一気に減らせず、教育部門は赤字となる。会社は借金を積み増すほどにはならないが、中計に掲げる投資の一部を延期し、株主還元も縮小する。
- 人財：自社開催採用イベント・対面マッチング：数量 1,075（年間企業出展枠・協賛契約換算（枠、推計））× 価格 0.01（出展・開催支援一枠の平均受取額（億円／枠、推計））→ 売上 6 億円・営業利益 1 億円。実質数量は現状の0.84倍、名目受託単価は1.18倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 人財：採用代行・人材紹介・制作支援：数量 104（年間採用代行・採用制作の案件換算（件、推計））× 価格 0.06（一案件当たりの契約売上（億円／件、推計））→ 売上 6 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.58倍、名目受託単価は1.18倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
- 教育：外国人留学生進学フェア・対面募集：数量 880（年間参加学校・団体の出展枠換算（枠、推計））× 価格 0.01（一出展枠当たりの受託収入（億円／枠、推計））→ 売上 7 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.88倍、名目受託単価は1.18倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 教育：入試広報・寄付募集・大学運営受託：数量 128（年間学校広報・運営受託契約換算（件、推計））× 価格 0.02（一受託契約当たりの売上（億円／件、推計））→ 売上 3 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.58倍、名目受託単価は1.20倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
- 販促：印刷・発送・封入・現場業務の受託：数量 1,500（年間封入・発送・現物処理の万件換算（万件、推計））× 価格 0.01（一万件当たりの総受託売上（億円／万件、推計））→ 売上 8 億円・営業利益 1 億円。実質数量は現状の0.75倍、名目受託単価は1.30倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 販促：広告制作・運用・事務BPO：数量 87.0（年間広告制作・事務BPO案件換算（件、推計））× 価格 0.04（一案件当たりの実現契約額（億円／件、推計））→ 売上 3 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.58倍、名目受託単価は1.10倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
倍率：2036年の純利益1.0915億円、自己資本21.1億円、ROE約5.2%。資本コストk7.75%、長期名目成長g0.0%。AI代替に加えて教育赤字・低収益案件の拡大が重なるため、純利益÷kの上限12.903倍より下の11.7倍で、追加的な回収不確実性を表す。期末自由余剰現金0.8億円の税後受取利息推定1.4%を純利益から引いた事業利益にPERを掛け、現金には株主に戻る割合0.75を適用する。過去・現在・競合の市場PERからは決めていない。
確率：教育機関の予算縮小とAI内製化が併存し、公共案件の入札単価も厳しくなる。会社の薄い利益率からみて固定費の吸収が難しく、信用力は残っても事業の採算が鈍ると考える。
悲観 18% 仲介機能を失い現預金に価値が残る 利益 0 億円 · PBR 0.7 倍 · 現株数換算の終価現在株主分の終価 304 円11 億円
採用・進学の仲介業務から顧客が離れ、かつての売上の中心だった人手による制作と事務代行が構造的に縮む。企業は候補者の検索と採用事務をAIで直接処理し、大学は多言語の進学案内を自前で発信する。イベントの集客力も落ち、定額の会場費に見合う出展が集まらなくなる。
留学生受入れ政策が引き締まるか、競争の激化で学校の募集予算が削られ、会社の催事は回数を減らす。公的な入札業務でも大口案件を落とし、内製の発送センターは稼働が落ちる。競合の規模が大きいほどAIへの投資を分散しやすく、この会社の価格決定権は失われる。
経営はM&Aを急いで買収価格を回収できず、過去の増資で得た資金を消耗するおそれがある。事業は小幅な赤字となり、新しい利益の成長価値は認められない。倒産を前提とせず、期首時点の現預金・定期預金から借入金と社債を差し引いた回収可能な資産を、株主価値の目安として残す。
- 人財：自社開催採用イベント・対面マッチング：数量 768（年間企業出展枠・協賛契約換算（枠、推計））× 価格 0.01（出展・開催支援一枠の平均受取額（億円／枠、推計））→ 売上 4 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.60倍、名目受託単価は1.05倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 人財：採用代行・人材紹介・制作支援：数量 81.0（年間採用代行・採用制作の案件換算（件、推計））× 価格 0.05（一案件当たりの契約売上（億円／件、推計））→ 売上 4 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.45倍、名目受託単価は1.00倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
- 教育：外国人留学生進学フェア・対面募集：数量 620（年間参加学校・団体の出展枠換算（枠、推計））× 価格 0.01（一出展枠当たりの受託収入（億円／枠、推計））→ 売上 5 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.62倍、名目受託単価は1.10倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 教育：入試広報・寄付募集・大学運営受託：数量 88.0（年間学校広報・運営受託契約換算（件、推計））× 価格 0.02（一受託契約当たりの売上（億円／件、推計））→ 売上 2 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.40倍、名目受託単価は1.06倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
- 販促：印刷・発送・封入・現場業務の受託：数量 1,020（年間封入・発送・現物処理の万件換算（万件、推計））× 価格 0.00（一万件当たりの総受託売上（億円／万件、推計））→ 売上 5 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.51倍、名目受託単価は1.15倍。対面・現物の実需と競争を反映。
- 販促：広告制作・運用・事務BPO：数量 60.0（年間広告制作・事務BPO案件換算（件、推計））× 価格 0.03（一案件当たりの実現契約額（億円／件、推計））→ 売上 2 億円・営業利益 0 億円。実質数量は現状の0.40倍、名目受託単価は0.95倍。AIエージェント代替による工数需要減少を含む。
倍率：最終年度は営業赤字約0.19億円となるため、永久に赤字を資本化するPERは使用しない。期首時点の自己資本約14.8億円を分母としたPBR約0.716倍で、2026年3月末の現預金14.27848億円から短期借入3億円、社債0.72億円、長期借入0.12488億円を控除した純現金10.4336億円と換金できる少額資産を合わせた回収可能額10.60億円を床とする。今後の損失や賃借料の負担も考慮し不動産の架空含み益は加算していない。返す時は営業赤字を無条件に資本化せず、10年後時価総額10.60億円と今後の還元2.2億円の合計が、現在の時価総額23.56億円を下回る。
確率：AI代替に加え大学の定員割れ、自治体入札の失注、無収益の買収が重なる複合悪化の筋書き。赤字のため営業利益に永久成長倍率は用いず、現預金から借入金を控除した回収可能資産を下支えに評価する。
セグメント：数量 × 価格
いまの数量と価格、中立の筋書きの 10 年後。売上と営業利益は億円。
人財：自社開催採用イベント・対面マッチング
企業と学生・求職者を会場や自社主催の企画で結び、出展・催事運営・周辺広告の対価を得る。人的な企画と、実際に人が集まる催事を切り分けて考える。
| 数量年間企業出展枠・協賛契約換算（枠、推計） | 価格出展・開催支援一枠の平均受取額（億円／枠、推計） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/03 | 1,280 | 0.01 | 6 | 1 |
| 10 年後 中立 | 1,152 | 0.01 | 7 | 1 |
取り方：有報で確かめられる人財ソリューション全体の売上15.16762億円、営業利益1.28140億円を、直接接点のある主催合同説明会と工数型RPO等へ分析上で分けた。主催イベントの枠数・単価は非開示のため、年1280出展枠換算×約50万円／枠＝6.40億円は推計であって実績公表数ではない。実催事は自社集客を持つプラットフォーム型、広告制作・事務局運営の一部はAIエージェント代替型で、両者が混在するため中立の数量は10年0.90倍と慎重にした。対面接点が強みだが解約率などの堀の定量証拠はない。
人財：採用代行・人材紹介・制作支援
採用広報の制作、応募者対応、採用業務代行、コンサルティング及び紹介などを企業から受託する。成果報酬の比率が不明なので、主に工数依存の収益として評価する。
| 数量年間採用代行・採用制作の案件換算（件、推計） | 価格一案件当たりの契約売上（億円／件、推計） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/03 | 180 | 0.05 | 9 | 0 |
| 10 年後 中立 | 113 | 0.06 | 7 | 0 |
取り方：人財事業全体の報告数値から主催イベント推計6.40億円を控除した8.76762億円を、年間180件の複合案件×約487万円／件に対応させた仮説である。会社は件数・契約単価・成果報酬割合を公表しておらず、当推計を実績と混同しない。AIエージェント代替の「人月・工数で売る採用BPO・制作・コンサル」型と判定し、中立の10年数量0.63倍、単価1.23倍、2036年以降の名目成長0%。売上が立つ独立AIエージェント製品の金額開示は確認できない。
教育：外国人留学生進学フェア・対面募集
日本語学校の学生と国内の大学・専門学校をつなぐ進学フェア、説明会、留学生向け媒体の運営を請け負う。学校側の参加料や周辺業務の受託が対価となる。
| 数量年間参加学校・団体の出展枠換算（枠、推計） | 価格一出展枠当たりの受託収入（億円／枠、推計） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/03 | 1,000 | 0.01 | 7 | 0 |
| 10 年後 中立 | 1,040 | 0.01 | 9 | 1 |
取り方：教育機関支援の開示売上11.20315億円・営業利益0.08961億円のうち、対面フェア・学校募集イベントに6.80億円を仮配賦した。2026年6月の会社発表では大阪162校、東京231校など5地域の合計568出展枠と来場者約1.77万人が確認できるが、年度通算ではない。春夏以外の催事・媒体販売を含め年間1000出展枠相当、約68万円／枠と置くのは外挿であり、単価・通年件数の会社開示ではない。対面での参加者集客は自社イベント型。ただし媒体制作・学校向け事務の一部は工数型であり、AIの検索代替を反映して中立数量は10年1.04倍にとどめる。
教育：入試広報・寄付募集・大学運営受託
大学の学生募集パンフレット、広報制作、寄付募集支援、学校・研究機関の事務局業務を受託する。長期契約も顧客による内製化や自動化を免れない。
| 数量年間学校広報・運営受託契約換算（件、推計） | 価格一受託契約当たりの売上（億円／件、推計） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/03 | 220 | 0.02 | 4 | 0 |
| 10 年後 中立 | 145 | 0.03 | 4 | 0 |
取り方：教育機関支援の合計売上11.20315億円と営業利益0.08961億円から、フェア推計6.80億円・営業利益0.35億円を控除した分析上の残余4.40315億円、営業損失0.26039億円。220複合契約×約200万円／件は未開示の案件構成に基づく仮定であり、赤字も同事業全体の薄利を説明するための仮配賦である。AIエージェント代替の「人月・工数で売る研修・広告制作・BPO」型として、中立の10年数量0.66倍、単価1.27倍、長期g0%。独自の業界の記録の正本には該当しない。
販促：印刷・発送・封入・現場業務の受託
自治体・企業の発送、印刷、封入、事務局の現物処理、施設内での現場作業を行う。人手を使う工程と物理的な処理が収益の核となる。
| 数量年間封入・発送・現物処理の万件換算（万件、推計） | 価格一万件当たりの総受託売上（億円／万件、推計） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/03 | 2,000 | 0.00 | 8 | 1 |
| 10 年後 中立 | 1,760 | 0.01 | 10 | 1 |
取り方：販促支援の2026年3月期の開示売上13.17211億円、営業利益1.08998億円を、内製センターによる現物処理8.30億円と制作・デジタル4.87211億円へ仮分解した。会社は総出荷件数や平均単価を未開示のため、年間2000万件相当×約41.5円／件は封入・発送と関連業務の混合物を数量に換算した分析仮説であり、郵便局の実取扱個数ではない。AIエージェントで完結しない「現場の体」型を主に適用し、中立の実質数量10年0.88倍、物価3%に沿う単価1.34倍。帳票作成等のデジタル作業は別セグメントでAIを織り込む。
販促：広告制作・運用・事務BPO
自治体・企業の広告制作、SNS・動画関連企画、キャンペーン事務局、電子的なデータ処理などを代行する。工数や運用手数料を受け取る部分である。
| 数量年間広告制作・事務BPO案件換算（件、推計） | 価格一案件当たりの実現契約額（億円／件、推計） | 売上 | 営業利益 | |
|---|---|---|---|---|
| 今 2026/03 | 150 | 0.03 | 5 | 0 |
| 10 年後 中立 | 97.5 | 0.04 | 4 | 0 |
取り方：販促支援の公表売上13.17211億円から現物受託推計8.30億円を控除した額を年間150件×約325万円／件の複合制作・BPO案件に換算。会社は案件数・契約単価・受託形態の分解を未開示で、営業利益0.23998億円も分析上の仮配賦である。AIエージェント代替の「広告制作・運用」及び「工数型BPO」を適用し、中立数量10年0.65倍、単価1.15倍と物価を下回る。広告運用手数料に物価3%を機械的に転嫁しない。
リスクと懸念
AIエージェント代替による採用代行・広告制作の縮小
応募者対応、求人票の制作、面接調整、学校の案内、多言語の広告、SNS運用は、人が外注先へ発注する代わりにAIエージェントが顧客の手元で処理しうる。中立では工数型の案件件数が10年間で0.63〜0.66倍に縮み、単価も物価並みに上がらない。会社が有料のAIエージェント製品として売上を開示するまでは、AIによる増収効果を先取りしない。
大学の定員割れと留学生制度変更
大学の入試広報需要は強まっても、受験生と学校の予算には限界がある。外国人留学生は2025年に40万人を超えたが、在留資格の運用、募集元の所得、学費や居住費によって進学者が減りうる。出展学校の減少が会場固定費と重なれば、利益が極めて薄い教育支援部門から損失が広がる。
自治体案件の失注と郵便物の電子化
2026年の販促利益改善には自治体向け発送業務の増加が寄与した。しかし公共の委託案件は年度や入札に左右されるため、更新が保証されたストック収入ではない。電子通知への移行が進めば、封入・発送センターの数量が減り、固定費を吸収しきれないおそれがある。
希薄化・M&A・買収への対応方針
会社は過去に第三者割当で株数を増やし、2026年もプロネクサスへの割当を実施した。中期計画の5億円の投資・買収枠で低収益の受託会社を取得すると、将来の増分ROICが資本コストに届かない危険がある。買収への対応方針は現在進行中のTOBではないが、株主の外部規律が働くかを点検する必要がある。
賃貸料と人員・催事固定費
事業の多くは人件費、拠点、会場の利用が必要で、売上減少時も費用を同じ速度で減らせない。2026年3月期末の解約不能のオペレーティング・リース約3.79億円は、帳簿の純有利子負債に表れない固定的な約束だ。2028年3月期頃の新リース会計への移行でも経済負担は消えない。
純現金の滞留と配当の実現可能性
純現金が厚いことは資金繰りの保険になる一方、中計では現預金の多くを有事資金として維持する計画だ。事業投資が低い利回りに終わり、預金が長期間少数株主に戻らなければ、帳簿価値は所有者の本質価値にならない。過去の増配実績と今後の配当性向40%目標が実際の現金支払いとして続くかが分かれ目である。
今後の分かれ目
- 外国人留学生向け進学フェアの実出展校数と来場者数が複数年連続で増え、出展単価も上がったら
- 教育部門の主催イベントに限定して数量と価格を上方修正する。解約率や継続出展率も開示されれば、実在するネットワークの堀を再評価する。
- 人財ソリューションのRPO・制作の受託件数が、売上増と同時に縮み始めたら
- AI代替が仮説から実績に近づいたとみなし、工数型の数量前提と部門利益率を下げる。売上高だけではなく1案件の粗利益を追う。
- 採用・募集向けAIエージェント製品の独立した外部顧客売上が金額付きで開示されたら
- 受託工数の縮小を埋める新収益の裏付けとして扱い、その事業だけ長期の数量減少と成長率を見直す。発表・実証だけでは変更しない。
- 自治体発送・現場受託の継続件数と営業現金収支がともに増えたら
- 販促の現場型数量と利益率を改善させ、設備増強費用と利益創出を比較する。単発大型案件の反動なら中立前提を動かさない。
- 買収・増資を実施しても営業利益とフリーキャッシュフローが資本の増分に見合わなかったら
- 資本配分を悲観寄りに見直し、株主の持分希薄化と回収不能な取得原価を将来の価値から控除する。
- 2029年3月期の売上61.2億円・営業利益4.39億円を追加希薄化なしで達成したら
- 中期計画の収益性改善が実績化したとして、現場業務の伸びとAI代替の双方を再検証する。ただし2036年まで同率で伸びるとは仮定しない。
見ておくもの
- 会社開示の人財・教育・販促3部門別の四半期売上高と営業利益率、とくに教育機関支援の黒字幅
- 外国人留学生進学フェアの年間開催回数・重複除外後の出展校数・来場者数・継続出展率
- 人財RPO・採用制作の契約件数・顧客当たり単価・AIで代替された人月の割合
- 自治体発送案件の入札獲得件数・内製センターの処理数量と稼働率
- プロネクサスとの共同受注の金額、第三者割当・役員株式報酬の株数
- 配当性向40%前後の実績と現預金・3か月超定期預金・総借入残高・優待費用
- 2029年計画に対する営業CFの実績、M&Aに支出した金額と取得事業の追加利益
- 適時開示の上場維持基準への適合、TOB・株式交換・継続企業前提の注記
倍率と資本コストの決め方
基準日の株価・発行株式数は現在の時価総額23.56億円を出す時だけ使い、将来利益と倍率はそこから逆算していない。工数型はAIエージェント代替を中立数量0.63〜0.66倍と長期g0%に反映し、kの寿命や確率に同じ損失を二重加算しない。kは7.75%、2036年の楽観〜中立のPERはg0%による正当化上限12.90倍で、現行・同業のPERを根拠にしない。悲観は純現金10.43億円を下回らない10.60億円の床とした。現預金には3か月超定期預金1.52億円が既に含まれるため重複加算はせず、純現金と自由処分可能な余剰現金を区別した。新リース基準で賃貸料の会計表示が変わっても、費用の実態は同じとする。
資本コスト 7.8% ＝ 無リスク金利 3% ＋ β — × 5%。国債3%、株式リスクプレミアム4.5%に、営業利益の循環0、値決め力+0.5%、純現金による財務−0.25%、寿命0を足して7.75%。独自のガバナンスとM&Aリスクは事業の筋書き・確率に入れた。
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割安
HANATOUR JAPAN6561
訪日旅行の手配網とバス・ホテルの一体運営には価値がある。事業の振れは大きいが、現時点の時価総額には安全域が残る
本質価値との差 +72.8%
· 10 年 割安（年 +15.3%）
割安
ナルネットコミュニケーションズ5870
全国の整備網と実証済みの値上げ力に比べ株価は控えめ。ただし事務受託のAI代替と買収資産の脆さを忘れてはならない
本質価値との差 +71.6%
· 10 年 割安（年 +14.1%）
割安
コーユーレンティア7081
建設現場を支えるレンタル網と都内不動産の含み益が魅力。更新投資の重さを織り込んでも長期価値は割安
本質価値との差 +68.9%
· 10 年 割安（年 +13.2%）
割安
チャーム・ケア・コーポレーション6062
関西と首都圏で介護付き有料老人ホームを運営。高齢化で入居者は増えるが、固定家賃と人手不足が重く、10年の本質価値は今の値段を3割ほど上回り割安
本質価値との差 +68.6%
· 10 年 割安（年 +14.0%）
割安
日本ホスピスホールディングス7061
終末期医療の需要は長く残る。診療報酬改定と厚いリース負担を織り込んでも、現在の時価総額には安全域がある
本質価値との差 +67.6%
· 10 年 割安（年 +15.4%）
割安
ネイス589A
子どもの体操教室を全国に広げる力は本物であり、出店失敗のリスクを織り込んでも10年価値は割安側に残る
本質価値との差 +67.2%
· 10 年 割安（年 +13.2%）
割安
京進4735
学習塾から介護・保育へ軸足を移す途上の京進。借金が重く利益の幅は薄いが、保育・介護の積み上がりと塾の改善が数字に出始めた
本質価値との差 +66.3%
· 10 年 割安（年 +14.9%）
割安
スプリックス7030
個別指導『森塾』が利益の柱で、純現金も厚い。少子化とAI家庭教師の逆風を差し引いても、価値は今の時価総額を上回る
本質価値との差 +63.6%
· 10 年 割安（年 +13.9%）
割安
共栄セキュリティーサービス7058
人の警備を買い集める地味な会社だが、時価総額の半分に当たる金地金を抱え、値段は稼ぐ力に比べて安い
本質価値との差 +62.9%
· 10 年 割安（年 +18.4%）
割安
パパネッツ9388
巡回・清掃・配送を束ねる現場網には価値がある。AIによる事務代替と上場審査の不透明さを織り込んでも、長期の稼ぐ力からは割安
本質価値との差 +62.6%
· 10 年 割安（年 +15.0%）
割安
エラン6099
病院に入院セットを貸す国内最大手。契約は積み上がるが粗利率は下り坂で、10 年の本質価値は今の値段を 18% ほど上回り、やや割安
本質価値との差 +57.0%
· 10 年 割安（年 +12.3%）
割安
ユニバーサル園芸社6061
オフィスや店に観葉植物を貸し、通って世話をする月額課金の会社。現金が時価総額の2割あるが、M&Aを急ぎ、株主への還元は薄い
本質価値との差 +57.0%
· 10 年 割安（年 +11.5%）
割安
伊豆シャボテンリゾート6819
温泉に浸かるカピバラで知られる伊豆の動物公園。小さいが利益率 2 割を稼ぐ体験型の観光で、値段は稼ぐ力をやや下回る
本質価値との差 +54.7%
· 10 年 割安（年 +12.8%）
割安
ＥＲＩホールディングス6083
法定検査と全国の資格者網が生む堀は本物。法改正特需の反動とAI代替を織り込んでも、長期の利益価値には割安余地がある
本質価値との差 +54.7%
· 10 年 割安（年 +12.0%）
割安
CSSホールディングス2304
ホテルの洗い場を一手に請け負う会社。人手不足が仕事を運ぶが、稼ぐのは人を集める力。今の値段は割安
本質価値との差 +54.0%
· 10 年 割安（年 +14.2%）
割安
JSH150A
農園の継続課金と雇用制度が価値の芯。看護再建と規制の難しさを織り込んでも、10年価値は割安側にある
本質価値との差 +52.6%
· 10 年 割安（年 +13.0%）
割安
エスプール2471
障がい者雇用支援の積み上がる収益には価値がある。AI代替と資本負担を差し引いても、長期価値は株価を上回る
本質価値との差 +52.3%
· 10 年 割安（年 +12.8%）
割安
ウイルテック7087
製造現場と照明の実需がAI代替を和らげる。薄い利益率と買収の効率には注意が要るが、長期価値には安全域がある
本質価値との差 +52.1%
· 10 年 割安（年 +13.5%）
割安
ＳＢＩグローバルアセットマネジメント4765
SBI グループの運用会社が保険会社を吸収する。合併後の株数で置いても、10 年の本質価値は今の時価総額を上回り、割安
本質価値との差 +51.3%
· 10 年 割安（年 +12.2%）
割安
E・Jホールディングス2153
防災・環境に強い建設コンサル。実質の現金が厚く稼ぎの割に安いが、現金は半分だけ数えた
本質価値との差 +51.3%
· 10 年 割安（年 +12.2%）
割安
株式会社新日本科学2395
サルを使う安全性試験で国内最大手。借金と米国の新薬投資が重いが、10 年の本質価値は今の値段を 19% ほど上回り、やや割安
本質価値との差 +50.1%
· 10 年 割安（年 +13.3%）
割安
博展2173
リアル体験の現場実装力と継続顧客に価値がある。万博特需とAI代替を引いても、長期の安全域は残る
本質価値との差 +48.5%
· 10 年 割安（年 +12.7%）
割安
ワシントンホテル4691
コロナの傷から立ち直り、稼ぐ力は本物に戻った。ただ家賃と金利という固定の重さを、今の値段はやや軽く見ている
本質価値との差 +47.7%
· 10 年 割安（年 +12.8%）
割安
ヒューマンホールディングス2415
人材派遣はAIで細るが、介護と専門教育が残る。現金の制約を差し引いても、十年価値には安全域がある
本質価値との差 +46.1%
· 10 年 割安（年 +11.9%）
割安
楽天グループ株式会社4755
EC・フィンテックは稼ぐが、モバイルの投資回収と赤字続きの財務が分かれ目。利益で測った 10 年の本質価値は今の値段を 9% ほど上回る程度で、適正
本質価値との差 +45.6%
· 10 年 割安（年 +13.7%）
割安
東祥8920
スポーツクラブの会員減とホテルの少数株主持分を織り込んでも、継続収益と賃貸資産に対する現在の評価は割安
本質価値との差 +45.0%
· 10 年 割安（年 +12.5%）
割安
ハリマビステム9780
人手不足の追い風で利益率は過去最高。ただ人の手に頼る事業で、伸びは物価をわずかに超える程度
本質価値との差 +43.4%
· 10 年 割安（年 +12.5%）
割安
アソインターナショナル9340
矯正装置の技工所の草分け。ROE 16% と純現金は魅力だが、デジタル化で単価が下がり、10 年の価値は今の値段の前後
本質価値との差 +42.2%
· 10 年 割安（年 +12.1%）
割安
ツカダ・グローバルホールディング2418
結婚式の縮みをホテルの拡大で補う途上。借金が重く資本効率は資本コストに届かないが、10年の価値は今の値段の近く
本質価値との差 +42.0%
· 10 年 割安（年 +13.2%）
割安
エンバイオ・ホールディングス6092
土壌汚染の対策と、汚れた土地の再生、太陽光の発電を併せ持つ。不動産の山を割り引いても、今の値段にはわずかな安全域がある
本質価値との差 +41.3%
· 10 年 割安（年 +12.6%）
割安
株式会社ワールドホールディングス2429
売上の大半は現場の体が要る派遣と不動産で、AI エージェントの影響は事務部分に限られる。借入の重さを考えると、10 年の本質価値は今の時価総額とほぼ釣り合う
本質価値との差 +41.1%
· 10 年 割安（年 +12.6%）
割安
フロンティアインターナショナル7050
現場で体験を生み出す力と厚い純現金が支えとなり、AIに弱い制作業務の縮小を織り込んでも長期価値は割安
本質価値との差 +40.8%
· 10 年 割安（年 +12.2%）
割安
フェニックスバイオ6190
ヒト肝モデルの希少な技術と厚い現金は魅力だが、やや割安という評価には上場維持・大口顧客・研究規制の大きな留保が付く
本質価値との差 +40.8%
· 10 年 割安（年 +12.1%）
割安
株式会社クオンツ総研ホールディングス9552
仲介は復調、コンサルは賭け。10年の価値は今の時価総額をわずかに下回る適正圏
本質価値との差 +39.5%
· 10 年 割安（年 +12.7%）
割安
KOMPEITO618A
全国の冷蔵配送網と契約社数の成長には価値がある。株価はやや割安だが、買収と物流費が安全域を左右する
本質価値との差 +39.1%
· 10 年 割安（年 +11.2%）
割安
ナレルグループ9163
施工管理の需要は10年先も残る。離職率と薄い堀は懸念だが、保守的な成長を見込んでも株価はやや割安
本質価値との差 +39.0%
· 10 年 割安（年 +12.4%）
割安
日水コン261A
水インフラの更新需要と厚い現金が10年の価値を支える。設計瑕疵とAI代替を織り込んでも割安とみる
本質価値との差 +39.0%
· 10 年 割安（年 +10.9%）
割安
フィットクルー469A
女性向けジムの成長余地は大きく、長期価値はやや割安。ただし買収後の赤字と借入増加で確信度は低い
本質価値との差 +38.9%
· 10 年 割安（年 +12.2%）
割安
株式会社ストライクグループ6196
人を増やして利益率を犠牲にした仲介会社。件数は伸びるが、今の値段は適正の範囲に収まる
本質価値との差 +38.3%
· 10 年 割安（年 +11.5%）
割安
ブラス2424
出店で組数を増やす途上。投資が先行して利益は細り、10 年の価値は今の値段に近い
本質価値との差 +38.3%
· 10 年 割安（年 +12.6%）
割安
レント372A
産業機械レンタルの成長余地と値上げの実績を評価する。更新投資と重い借入を差し引いても、現在の評価には一定の安全域がある
本質価値との差 +36.5%
· 10 年 割安（年 +12.4%）
割安
フリークアウト・ホールディングス6094
クリエイターの実需と広告技術の立て直しに価値はあるが、AIによる収益構造の変化と買収負担を見極めたい、やや割安の水準
本質価値との差 +36.0%
· 10 年 割安（年 +12.1%）
割安
白洋舍9731
クリーニングは縮み、ホテル向けのリネンが支える。利益の質は並みだが、貸しビルなどの含みが値段を支え、筆者は適正の上寄りと見る
本質価値との差 +35.9%
· 10 年 割安（年 +11.8%）
割安
ＫｅｅＰｅｒ技研株式会社6036
車のコーティング専門店の拡大で稼ぐ力は高いが、会社計画の6〜7割で見ると利益で測った価値は今の時価総額の周り。割安とも割高とも言えない
本質価値との差 +35.7%
· 10 年 割安（年 +10.8%）
割安
株式会社IBJ6071
婚活の「場」を握る連盟で、成婚を伸ばして利益も積み上がる。10 年で測ると、今の時価総額にはまだ余白がある
本質価値との差 +35.7%
· 10 年 割安（年 +12.8%）
割安
ヒビノ2469
ドーム公演の映像・音響で稼ぐが、万博の追い風が消える。純有利子負債 109 億円と、買収で膨らむ借入が重い
本質価値との差 +35.6%
· 10 年 割安（年 +11.7%）
割安
Gunosy6047
媒体広告の減少と銀行株式の売却リスクは大きいが、税後回収できるなら現金価値が勝る。やや割安でも安全域は厚くない
本質価値との差 +34.3%
· 10 年 割安（年 +12.1%）
割安
LOIVE352A
ピラティスKの成長余地は大きいが、出店投資と賃料の負担も重い。長期価値からはやや割安と見る
本質価値との差 +34.2%
· 10 年 割安（年 +11.3%）
割安
アミューズ4301
有力アーティストと厚い純現金が価値を支える。ヒットの波とAI代替を慎重に織り込んでも、長期価値は株価を上回る
本質価値との差 +33.6%
· 10 年 割安（年 +10.6%）
割安
神戸天然物化学6568
技術と顧客基盤には価値がある。設備投資の回収には時間を要するが、10年先の価値からはやや割安とみる
本質価値との差 +31.7%
· 10 年 割安（年 +11.4%）
割安
レイ4317
映像・イベント現場の技術と厚い純現金には価値がある。制作業務のAI代替と大型設備投資を差し引いても、長期価値には一定の安全域が残る
本質価値との差 +31.1%
· 10 年 割安（年 +11.2%）
割安
株式会社ナガセ9733
東進の強さと少子化・AI の逆風が釣り合う。金の信託の含み益を足して、今の値段はほぼ妥当
本質価値との差 +30.2%
· 10 年 割安（年 +11.3%）
やや割安
エータイ369A
寺院との長期契約と永代供養墓への需要転換が強み。造成投資の負担を考慮しても、長期価値ではやや割安
本質価値との差 +29.4%
· 10 年 やや割安（年 +10.5%）
やや割安
ＡＮＹＣＯＬＯＲ株式会社5032
VTuber「にじさんじ」の運営で、稼ぐ力は高いが人気と配信の場に依存する。10 年の利益で測った本質価値は今の値段をやや下回る程度で、適正とみる
本質価値との差 +29.3%
· 10 年 やや割安（年 +10.8%）
やや割安
サクシード9256
厚い現金と教育・福祉の現場事業が長期価値を支える。AI代替と買収の不確実性は大きいが、今の評価には安全域がある
本質価値との差 +29.2%
· 10 年 やや割安（年 +10.3%）
やや割安
ケアサービス2425
現金は時価総額の6割あり、エンゼルケアの高採算が利益の源。介護の本業が立て直せれば割安
本質価値との差 +28.5%
· 10 年 やや割安（年 +10.9%）
やや割安
オイシックス・ラ・大地株式会社3182
食材宅配と給食受託の薄利な二本柱。利益で測った 10 年の本質価値は今の値段とほぼ同じで、適正
本質価値との差 +28.3%
· 10 年 やや割安（年 +12.5%）
やや割安
QLSホールディングス7075
保育・介護の現場需要が10年後も残り、株価にはやや安全域がある。ただし値決め力と買収後の資本効率はなお弱い
本質価値との差 +27.8%
· 10 年 やや割安（年 +10.4%）
やや割安
リファインバースグループ7375
廃カーペットの独自再生技術には価値がある。成長余地は大きいが、借入負担と設備投資を考えると安全域はまだ薄い
本質価値との差 +27.6%
· 10 年 やや割安（年 +11.7%）
やや割安
Ｍ＆Ａキャピタルパートナーズ6080
高単価の大型案件に絞る仲介会社。稼ぐ力は本物だが、利益は景気と人に縛られ、厚い現金も株主に届きにくい
本質価値との差 +26.3%
· 10 年 やや割安（年 +12.9%）
やや割安
ユーピーアール7065
国が後押しするレンタルパレットの 2 番手。償却と人件費の上昇で利益は細いが、業界の伸びとパレットの資産を考えると割安
本質価値との差 +26.1%
· 10 年 やや割安（年 +11.6%）
やや割安
ディーエムソリューションズ6549
紙の広告は減っても発送代行の集約で生き残れる。物流の成長を評価すればやや割安だが、大口顧客と再投資の質を見極めたい
本質価値との差 +25.9%
· 10 年 やや割安（年 +10.7%）
やや割安
サン・ライフホールディング7040
神奈川の互助会と葬儀の会社。死亡数の山に向けて稼ぎは伸びるが、厚い現金は会員の掛金の裏付けで、株主のものではない
本質価値との差 +25.9%
· 10 年 やや割安（年 +11.1%）
やや割安
日本動物高度医療センター6039
紹介制の高度動物医療には値決め力がある。増床投資と借入負担を見込んでも、長期価値はやや割安
本質価値との差 +25.8%
· 10 年 やや割安（年 +9.6%）
やや割安
メンバーズ2130
純現金と顧客基盤には価値があるが、AIによる人月需要の縮小が現実化。株価はほぼ適正でも長期の安全域は薄い
本質価値との差 +24.7%
· 10 年 やや割安（年 +10.5%）
やや割安
シーティーエス4345
建設現場のICTレンタルで利益率26%。成長は続くが、10 年の価値は今の値段をやや上回る水準
本質価値との差 +24.5%
· 10 年 やや割安（年 +10.2%）
やや割安
三協フロンテア株式会社9639
仮設ユニットハウスの国内最大手。堅い財務と値上げの力はあるが、建設需要に結びつく限り成長は物価並みで、今の値段はほぼ適正
本質価値との差 +24.3%
· 10 年 やや割安（年 +11.5%）
やや割安
メイホーホールディングス7369
地域インフラの仕事は長く残るが、買収ののれんと負債が重い。株価はやや割安でも安全域は厚くない
本質価値との差 +24.1%
· 10 年 やや割安（年 +10.9%）
やや割安
アイモバイル6535
ふるなびの自治体接点には価値があるが、手数料規制と蓄電池投資の不確実性を踏まえると現状の時価総額はおおむね適正
本質価値との差 +24.1%
· 10 年 やや割安（年 +10.6%）
やや割安
ニシオホールディングス株式会社9699
建機レンタル大手の一角。機械の更新に資本を食われ ROE は資本コストに届かないが、今の値段は中立の 10 年の価値とほぼ釣り合う
本質価値との差 +23.9%
· 10 年 やや割安（年 +10.0%）
やや割安
CRGホールディングス7041
製造請負と障がい者雇用支援に再成長の芽がある。事務派遣のAI代替と借入制約を引いても、長期価値はやや割安
本質価値との差 +23.8%
· 10 年 やや割安（年 +10.6%）
やや割安
リビングプラットフォーム7091
介護施設の稼働改善と大型承継には価値があるが、重い借入と公定価格が安全域を削る。10年価値ではやや割安
本質価値との差 +23.6%
· 10 年 やや割安（年 +11.5%）
やや割安
メディア総研9242
高専との長年の接点と厚い現金には価値がある。AIによる制作代替と低い還元率を織り込んでも、やや割安と見る
本質価値との差 +23.5%
· 10 年 やや割安（年 +9.2%）
やや割安
リゾートトラスト株式会社4681
会員制の堀と医療への広がりは本物だが、利益で測る本質価値は今の時価総額を下回る。成長の多くが開業時の一括計上と新規ホテルへの投資に頼る点を割り引くと、割高寄り
本質価値との差 +23.3%
· 10 年 やや割安（年 +9.8%）
やや割安
ＮＩＳＳＯホールディングス9332
工場の高技能派遣は10年後も残るが、競争の堀は浅い。買収・省力化の危うさを織り込んでも長期価値は現値をやや上回る
本質価値との差 +22.9%
· 10 年 やや割安（年 +10.6%）
やや割安
WDBホールディングス2475
理学系派遣の3割シェアと厚い純現金が価値を支える。CROの縮小を織り込んでもやや割安
本質価値との差 +22.9%
· 10 年 やや割安（年 +9.4%）
やや割安
株式会社ステップ9795
神奈川の公立トップ校受験で地域一番の塾。厚い現金も入れた本質価値は今の時価総額とほぼ釣り合い、適正圏
本質価値との差 +22.1%
· 10 年 やや割安（年 +9.9%）
やや割安
株式会社プラスアルファ・コンサルティング4071
人事 SaaS の稼ぐ力は高いが、大手と生成 AI の圧力が重い。利益で測った 10 年の本質価値は今の値段を 1 割弱下回る、適正圏
本質価値との差 +21.8%
· 10 年 やや割安（年 +10.1%）
やや割安
株式会社ダイセキ9793
廃液処理の国内最大手。取引工場を毎年増やして稼ぐ堅い会社だが、10 年の価値は今の時価総額とほぼ同じで、安全域は薄い
本質価値との差 +21.7%
· 10 年 やや割安（年 +9.0%）
やや割安
要興業6566
東京23区の事業ごみを握る堅実な地場企業。現金は厚いが、還元が低く、本質価値は今の値段とほぼ並ぶ
本質価値との差 +21.1%
· 10 年 やや割安（年 +8.8%）
やや割安
インテグループ192A
小型M&Aの成功報酬と厚い現金には価値があるが、案件単価と成約生産性の弱さを見極めたい、条件付きのやや割安
本質価値との差 +21.0%
· 10 年 やや割安（年 +10.8%）
やや割安
株式会社フルキャストホールディングス4848
短期バイトは体が要る現場仕事で、AI エージェントの影響は限られる。利益率の薄まりとアプリ勢の競争を織り込むと、10 年の本質価値は今の時価総額とほぼ釣り合う
本質価値との差 +20.9%
· 10 年 やや割安（年 +10.2%）
やや割安
ジェイエスエス6074
子ども向けスイミングスクールの堅実な運営会社。会費改定で利益は戻るが、少子化と指導者不足が数量を削る
本質価値との差 +20.8%
· 10 年 やや割安（年 +10.1%）
やや割安
株式会社ユー・エス・エス4732
中古車オークション首位、無借金で総還元率 100% 超とシェア 50% 戦略を両立。事業の質は高いが、10 年の本質価値は今の値段を 6%ほど上回る程度で適正
本質価値との差 +20.8%
· 10 年 やや割安（年 +9.5%）
やや割安
ラストワンマイル9252
引っ越し時の顧客紹介網には価値がある。競争と買収のリスクを差し引いても現値は割安だが、安全域は厚くない
本質価値との差 +20.6%
· 10 年 やや割安（年 +11.5%）
やや割安
テイクアンドギヴ・ニーズ4331
婚礼の最大手がホテルへ大型投資中。今の株価は重みづけた価値に近い
本質価値との差 +20.5%
· 10 年 やや割安（年 +12.3%）
やや割安
日建工学9767
海岸や川の護岸ブロックと、その型枠を貸す日建工学。時価総額の8割が現金で、事業の稼ぎは公共工事の波に乗る。値段は安いが利益は読みにくい
本質価値との差 +19.7%
· 10 年 やや割安（年 +10.4%）
やや割安
プロレド・パートナーズ7034
純現金が下値を支える一方、AI代替とファンド利益の帰属に不確実性があり、長期価値はおおむね株価並み
本質価値との差 +19.4%
· 10 年 やや割安（年 +9.7%）
やや割安
船場6540
受注残は厚く、現金も余るが、案件ごとの競争で利益率は 5% 台。10 年の本質価値は今の時価総額をやや下回る
本質価値との差 +19.3%
· 10 年 やや割安（年 +10.0%）
やや割安
日本M&Aセンターホールディングス2127
仲介の王者は利益率の高さが魅力だが、件数の伸びを欠く今の値段は適正の範囲に収まる
本質価値との差 +19.0%
· 10 年 やや割安（年 +13.3%）
やや割安
ヒトトヒトホールディングス549A
スポーツ運営の動員網には価値があるが、警備会社買収後の借金とのれんが重い。10年価値は現値に近く安全域は薄い
本質価値との差 +18.9%
· 10 年 やや割安（年 +10.8%）
やや割安
株式会社スペース9622
商業施設や展示の空間づくりのスペース。受注は山に近いが、厚い純現金と高い還元があり、10 年の本質価値は今の時価総額をやや上回る
本質価値との差 +18.7%
· 10 年 やや割安（年 +9.2%）
やや割安
エヌ・シー・エヌ7057
法改正の追い風は本物だが、会社予想の利益倍増は割り引く。現金の大半は自分のものではない
本質価値との差 +18.6%
· 10 年 やや割安（年 +9.4%）
やや割安
ダイブグループ151A
観光現場の人手不足に支えられた事業には割安の余地がある。ただし、仲介のAI代替と上場維持基準が安全域を狭める
本質価値との差 +18.3%
· 10 年 やや割安（年 +10.1%）
やや割安
ウェルネット2428
コンビニ決済の老舗で現金は厚いが、その大半は顧客の預り金。件数は減る側にあり、10年の価値は今の値段並み
本質価値との差 +17.5%
· 10 年 やや割安（年 +10.2%）
やや割安
ラクサス・テクノロジーズ288A
バッグの現物資産は下値を支えるが、会員獲得の失速と重い再仕入れを考えると、10年価値は慎重にやや割安
本質価値との差 +17.4%
· 10 年 やや割安（年 +9.8%）
やや割安
株式会社トーカイ9729
介護・病院・調剤の裏方を束ねた高齢社会のインフラ。公定価格の天井で伸びは物価並みだが、現金と還元を足すと今の値段はやや割安
本質価値との差 +17.4%
· 10 年 やや割安（年 +9.3%）
やや割安
株式会社エムアップホールディングス3661
アーティストのファンクラブ運営で伸びる軽資産の会社。ただ取り分は大型案件に握られる。10 年の本質価値は今の時価総額と近く、適正
本質価値との差 +16.9%
· 10 年 やや割安（年 +9.9%）
やや割安
セレスポ9625
皇室の行事と大きな大会を支えるイベントの請負。稼ぐ力は並だが、手元の現金が時価総額を上回り、値段は低い
本質価値との差 +16.8%
· 10 年 やや割安（年 +14.6%）
やや割安
表示灯7368
駅と役所の地図広告には本物の設置基盤がある。厚い預金を過大評価せずとも長期価値には一定の余裕がある
本質価値との差 +16.5%
· 10 年 やや割安（年 +9.2%）
やや割安
ナック9788
宅配水とダスキンの清掃で稼ぐ定期サービス会社に、住宅関連の波が乗る。営業利益率は 4〜6% の帯から出ない。利益で測ると今の値段はおおむね妥当
本質価値との差 +15.9%
· 10 年 やや割安（年 +9.7%）
やや割安
トスネット4754
仙台発の交通誘導警備の会社。現金は時価総額の7割あるが、本業の取り分が細り値段はほぼ適正
本質価値との差 +15.4%
· 10 年 やや割安（年 +9.0%）
やや割安
ラックランド9612
店舗づくりの老舗が 2025 年に利益を急回復。現金は厚いが、利益の山は続かず、今の値段はやや割安
本質価値との差 +14.7%
· 10 年 やや割安（年 +14.3%）
やや割安
ヒューマン・メタボローム・テクノロジーズ6090
代謝物の受託解析で国内の草分け。稼ぐ力は戻ったが、研究の予算と装置の進歩に振られる
本質価値との差 +14.4%
· 10 年 やや割安（年 +9.4%）
やや割安
ブッキングリゾート324A
特化型予約サイトには成長余地があるが、AI検索と宿泊施設への再投資が利益を圧迫する。現状は概ね適正で安全域は薄い
本質価値との差 +14.4%
· 10 年 やや割安（年 +9.6%）
やや割安
ＫＮＴ－ＣＴホールディングス株式会社9726
旅行代理店の利益は薄く、優先株を返した後の普通株の稼ぎで測ると、今の値段は少し先を見すぎている。やや割高
本質価値との差 +14.4%
· 10 年 やや割安（年 +11.7%）
やや割安
リプライオリティ242A
電話営業受託の先細りは避けにくいが、厚い現金と店頭販促網が価値を支える。10年の本質価値ではやや割安
本質価値との差 +13.7%
· 10 年 やや割安（年 +9.3%）
やや割安
燦ホールディングス9628
国内最大の上場葬儀会社。死亡者数の追い風は確かだが、買収で厚くした資本の稼ぎが資本コストに届かない。今の値段は妥当圏と見る
本質価値との差 +13.6%
· 10 年 やや割安（年 +9.2%）
やや割安
タウンニュース社2481
神奈川の地域取材網と厚い金融資産に価値がある。紙の衰退を織り込むと株価はおおむね適正だが、安全域は薄い
本質価値との差 +13.5%
· 10 年 やや割安（年 +9.5%）
やや割安
株式会社Ｆｉｎａｔｅｘｔホールディングス4419
証券の基幹システムをクラウドで貸す成長株。利益で測った 10 年の価値は、今の値段に届かない見立てで、やや割高
本質価値との差 +13.3%
· 10 年 やや割安（年 +9.9%）
やや割安
ココルポート9346
対人支援の需要と地域密着の強みは長く残る。公定報酬と人件費の綱引きは厳しいが、現値にはやや安全域がある
本質価値との差 +12.7%
· 10 年 やや割安（年 +9.3%）
やや割安
アイビス9343
世界4,000万人の創作者を抱える強みは本物。AIによる変化を厳しく見ても、現在の評価には小幅な割安余地がある
本質価値との差 +12.5%
· 10 年 やや割安（年 +8.6%）
やや割安
株式会社ウエスコホールディングス6091
防災設計の建設コンサルに、時価総額の8割に迫る純現金が付いた会社。現金が下値を支えるが、10 年の価値は今の値段とほぼ同じ
本質価値との差 +12.4%
· 10 年 やや割安（年 +8.5%）
やや割安
Aoba-BBT2464
インターナショナルスクールが稼ぎ、社会人教育はAIに押される。現金は厚く見えるが半分は授業料の前受け。今の値段はほぼ適正
本質価値との差 +11.5%
· 10 年 やや割安（年 +9.1%）
やや割安
ウィルグループ6089
現場派遣の再成長には価値があるが、海外と事務系を脅かすAI代替を考えると安全域は薄い
本質価値との差 +11.3%
· 10 年 やや割安（年 +9.4%）
やや割安
アイドマ・ホールディングス7373
現金と顧客基盤は厚いが、営業・人材業務のAI代替が進む。現在の時価総額は本質価値にほぼ見合い、安全域は薄い
本質価値との差 +10.3%
· 10 年 やや割安（年 +9.0%）
やや割安
インターネットインフィニティー6545
介護の現場と加盟店網には長期価値があるが、買収の成果と利益率改善に確信を持てず、株価はおおむね適正水準
本質価値との差 +10.1%
· 10 年 やや割安（年 +8.9%）
やや割安
日本空調サービス株式会社4658
保守の安定収入に独立系の特殊施設への強みを持つが、成長の天井は技術者の数。10年後の価値は今を1割ほど上回りやや割安だが、悲観の下げが深い
本質価値との差 +10.1%
· 10 年 やや割安（年 +12.3%）
適正
株式会社カーブスホールディングス7085
女性専用の 30 分ジムで会員が増え続ける質の高い会社。ただ 10 年の利益で測ると今の時価総額は織り込み済みで、安全域は薄い
本質価値との差 +9.8%
· 10 年 適正（年 +8.9%）
適正
ポピンズ7358
保育所と在宅の子育て支援で伸びる。現金も厚いが、少子化の中で公費頼みの利益率は先走る。やや割高
本質価値との差 +9.1%
· 10 年 適正（年 +8.3%）
適正
スタートライン477A
障害者雇用の現場支援は根強いが、借入負担と規制変更を考えると今の株価に十分な安全域はない
本質価値との差 +8.9%
· 10 年 適正（年 +9.4%）
適正
明豊ファシリティワークス1717
公共 CM と無借金の財務で増配が続くが、工数請求が AI で削られる。10 年の価値は今を 1 割ほど下回る
本質価値との差 +8.8%
· 10 年 適正（年 +8.6%）
適正
WOLVES HAND194A
高度獣医療と動物病院の承継需要には持続力があるが、買収資金とのれんを考えると、現在の評価に厚い安全域はない
本質価値との差 +8.8%
· 10 年 適正（年 +8.0%）
適正
フィットイージー212A
店舗と会員の増加は力強いが、開業関連売上への依存を考えると、現在の株価はおおむね適正な水準にある
本質価値との差 +8.6%
· 10 年 適正（年 +8.7%）
適正
ティア2485
名古屋で斎場の3割を握る葬儀会社。出店と買収で伸びるが、借金と件数の失速が重く、今の値段はおおむね妥当
本質価値との差 +8.5%
· 10 年 適正（年 +9.1%）
適正
川崎地質4673
地質調査の老舗。防衛の大型案件で利益が膨らんだが一過性が濃く、10 年の価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 +8.4%
· 10 年 適正（年 +9.2%）
適正
シーユーシー9158
在宅医療の需要は長く続くが、報酬改定と買収の採算が重く、現値には十分な安全域がない
本質価値との差 +8.0%
· 10 年 適正（年 +8.8%）
適正
シンメンテホールディングス6086
店舗修繕の全国網は十年先も必要だが、三機サービスとの株式交換を織り込むと現状はおおむね適正で、安全域は薄い
本質価値との差 +7.6%
· 10 年 適正（年 +8.1%）
適正
フルハシEPO9221
廃木材をチップに変える中部の再資源化会社。許認可が堀で、新設の遅れと借入が焦点
本質価値との差 +7.5%
· 10 年 適正（年 +7.9%）
適正
幼児活動研究会2152
園児の体を動かす先生を派遣する高収益の会社。AI には代替されにくいが、少子化と戻らない現金で、10 年の価値は今の時価総額に届かない
本質価値との差 +7.3%
· 10 年 適正（年 +7.8%）
適正
ジャパンM&Aソリューション9236
事業承継の需要と提携網には価値があるが、大型株式交換による希薄化と買収の成否を考えると安全域は薄い
本質価値との差 +7.3%
· 10 年 適正（年 +9.1%）
適正
翻訳センター2483
特許・医薬の翻訳で国内首位級だが、生成AIが人手の翻訳量を削る。厚い現金と全額還元が下を支える
本質価値との差 +7.0%
· 10 年 適正（年 +8.4%）
適正
セントラル警備保障9740
警備の契約収入と厚い現金は強みだが、人件費と ROE が重い。今の値段は適正の範囲
本質価値との差 +6.5%
· 10 年 適正（年 +8.3%）
適正
土木管理総合試験所6171
維持管理の堅い需要と現金を持つ試験・調査の会社。10 年の価値は今を 1 割ほど下回る
本質価値との差 +6.2%
· 10 年 適正（年 +8.4%）
適正
株式会社イチネンホールディングス9619
中小口リースが稼ぎの柱の多角化企業。周辺は薄利で、10 年の価値は今の値段と同じくらい
本質価値との差 +5.8%
· 10 年 適正（年 +9.2%）
適正
成学社2179
大阪地盤の個別指導塾フリーステップ。利益は過去最高だが、少子化とAIの家庭教師が生徒の数と単価を細らせる。今の値段はやや割高
本質価値との差 +5.6%
· 10 年 適正（年 +9.1%）
適正
学究社9769
都立中・都立高受験の強いブランドで営業利益率22%を稼ぐが、少子化と私立無償化が重く、今の値段はやや割高
本質価値との差 +5.2%
· 10 年 適正（年 +7.9%）
適正
ベストワンドットコム6577
クルーズ専門の仕入力と成長余地は魅力だが、ホテルへの巨額投資とAIによる販売経路の変化を考えると、今の価格に十分な安全域はない
本質価値との差 +4.6%
· 10 年 適正（年 +8.8%）
適正
株式会社プレステージ・インターナショナル4290
手配と窓口の事務は AI エージェントに削られるが、協力会社の網と家賃保証の記録が堀。10 年の本質価値は今の時価総額を 2 割ほど下回り、やや割高
本質価値との差 +4.0%
· 10 年 適正（年 +7.5%）
適正
株式会社ＪＰホールディングス2749
保育と学童を国の公定価格が支える堅い事業。ただ少子化で伸びは乏しく、純現金を足しても本質価値は今の時価総額をやや下回る
本質価値との差 +3.8%
· 10 年 適正（年 +8.4%）
適正
ＡＬＳＯＫ株式会社2331
警備の二番手は利益が上向き。稼ぎの質はセコムに劣り、10年の本質価値は今の値段を 9% ほど下回る程度で、適正
本質価値との差 +3.8%
· 10 年 適正（年 +7.5%）
適正
ライク2462
保育・人材・介護を束ねる創業家支配の会社。公的な単価に縛られ、利益は伸びても資本コストを少し超える程度
本質価値との差 +3.7%
· 10 年 適正（年 +7.7%）
適正
人・夢・技術グループ9248
橋梁と地盤の技術は十年後も要る。会計統制と買収の成否を割り引いても、株価には小幅な安全域がある
本質価値との差 +3.3%
· 10 年 適正（年 +9.9%）
適正
アドベンチャー6030
旅行予約の需要は残るが、比較画面の堀は浅い。純現金が支える株価にも十分な安全域は見当たらない
本質価値との差 +3.3%
· 10 年 適正（年 +8.7%）
適正
フルテック6546
北海道・東北で首位の独立系自動ドア会社。保守の積み上げは堅いが、全社の費用が重く利益率は 3〜5%。価値は今の値段とほぼ同じ
本質価値との差 +3.3%
· 10 年 適正（年 +7.9%）
適正
CLホールディングス4286
版権調達力と流通網には価値があるが、広告受託のAI代替とIP依存を考えると現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 +3.2%
· 10 年 適正（年 +8.4%）
適正
テー・オー・ダブリュー4767
リアル体験の現場力と厚い純現金は魅力だが、AI代替と顧客集中を考えると、安全域は薄いやや割安
本質価値との差 +3.0%
· 10 年 適正（年 +9.1%）
適正
エクストリーム6033
厚い金融資産が価値を支えるが、人月ビジネスの将来は不確か。ゲームIPの上振れを含めても、おおむね適正な評価
本質価値との差 +2.3%
· 10 年 適正（年 +8.6%）
適正
メディックス331A
厚い純現金と長期顧客基盤が価値を支えるが、広告運用のAI代替と買収後の利益低下を考えると、現在の評価に十分な安全域はない
本質価値との差 +1.4%
· 10 年 適正（年 +7.9%）
適正
T.S.I7362
介護と高齢者住宅の需要は長く続くが、報酬規制と重い借入が成長の果実を削る。現状の評価は適正圏で、安全域は薄い
本質価値との差 +1.0%
· 10 年 適正（年 +9.1%）
適正
スポーツフィールド7080
体育会学生との実地の接点には価値があるが、人材紹介のAI代替と買収投資を考えると、現在の株価に十分な安全域はない
本質価値との差 +0.8%
· 10 年 適正（年 +7.3%）
適正
オリエンタルコンサルタンツホールディングス2498
海外ODAの建設コンサルで首位。成長は続くが利益率は薄く、10 年の価値は今の値段と同じ水準
本質価値との差 +0.1%
· 10 年 適正（年 +11.3%）
適正
アドバンテッジリスクマネジメント8769
ストレスチェックと団体の所得補償保険の先駆者。法の追い風はあるが、人が担う相談と研修はAIに置き換わりやすく、やや割高
本質価値との差 +0.0%
· 10 年 適正（年 +7.5%）
適正
笑美面9237
施設紹介の地域網は価値があるが、AIによる手数料圧迫と一括借上げの信用リスクで安全域は薄い
本質価値との差 0.0%
· 10 年 適正（年 +8.2%）
適正
ビケンテクノ9791
大阪発のビル清掃と管理の中堅。人手不足を値上げに変える力はあるが、利益をためて配らない資本の使い方が価値を削る
本質価値との差 −0.2%
· 10 年 適正（年 +11.9%）
適正
キャリア6198
介護人材の需要は十年後も残るが、稼働人数の減少と収益性の弱さが重い。純現金は支えになるものの、現状の株価に十分な安全域はない
本質価値との差 −0.3%
· 10 年 適正（年 +10.2%）
適正
DNホールディングス株式会社7377
橋と河川の設計で食う建設コンサル。不祥事と設計の誤りで利益が落ちたが、公共需要は堅く、10 年の価値は今の値段を上回る
本質価値との差 −0.8%
· 10 年 適正（年 +11.4%）
適正
ビズメイツ9345
実践的な英語教育に独自性はあるが、AI代替と買収の資本効率を考えると、厚い現金を含めてもやや割高
本質価値との差 −0.9%
· 10 年 適正（年 +7.1%）
適正
株式会社コシダカホールディングス2157
まねきねこは国内首位で稼ぐ力は確かだが、利益率が下がり始めた今、10 年先の価値は今の時価総額に届かないと筆者は見る。
本質価値との差 −1.0%
· 10 年 適正（年 +7.9%）
適正
パシフィックネット3021
法人向けパソコンの月額レンタルと使用済み機器の処理で伸びるが、直近の利益は入れ替えの山にあり、借入も重い
本質価値との差 −1.1%
· 10 年 適正（年 +8.4%）
適正
市進ホールディングス4645
千葉の老舗の集団塾に介護を足した学研の子会社。少子化と AI で塾の生徒が細り、借金と家賃の重さが残る
本質価値との差 −1.2%
· 10 年 適正（年 +7.1%）
適正
AB&Company9251
美容室の加盟店網には価値があるが、直営店の薄利と借入・賃借負担を考えると、現在の株価はやや割高
本質価値との差 −1.8%
· 10 年 適正（年 +7.3%）
適正
株式会社ＬＩＴＡＬＩＣＯ7366
成長力は本物だが、売上の大半を国が決める値段に乗る。利益で測った本質価値は今の時価総額をやや下回り、やや割高
本質価値との差 −2.1%
· 10 年 適正（年 +7.5%）
適正
シダー2435
需要は確か、利益は薄く、借入は重い。それでも 10年後の価値は、今の値段を 2 割近く上回る
本質価値との差 −2.5%
· 10 年 適正（年 +8.9%）
適正
株式会社エス・エム・エス2175
看護・介護の人材紹介と介護 SaaS（カイポケ）が柱。海外の巨額減損と大株主の圧力を抱え、10 年の本質価値は今の値段を大きく下回り割高
本質価値との差 −2.6%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
株式会社ミダックホールディングス6564
営業利益率 4 割の産廃処分会社。許可という堀は本物だが、資本が厚くなる 10 年を割り引くと今の値段はやや割高
本質価値との差 −2.9%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
プラップジャパン2449
厚い現金と大企業の広報契約は支えだが、AIによる工数の縮小と買収資金の行方を考えると、安全域はまだ薄い
本質価値との差 −3.2%
· 10 年 適正（年 +6.8%）
適正
学情2301
若手採用のブランドと対面イベントは残るが、AIによる仲介の変質と増分利益の弱さを考えると、株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −4.2%
· 10 年 適正（年 +6.7%）
適正
WDBココ7079
規制業務の顧客基盤と厚い純現金は魅力だが、AIによる受託工数の縮小を考えると、今の評価に十分な安全域はない
本質価値との差 −4.6%
· 10 年 適正（年 +7.2%）
適正
GMOメディア6180
ポイント・教育・美容の顧客接点は残るが、広告単価とAI代替の壁を越える安全域はまだ薄い
本質価値との差 −4.7%
· 10 年 適正（年 +7.6%）
適正
ＧＭＯインターネット株式会社4784
祖業のドメイン・サーバーは堅いが、値段は GPU クラウドへの期待を先取りしている。10 年の本質価値は今の時価総額を 4 割ほど下回り、割高
本質価値との差 −5.0%
· 10 年 適正（年 +6.6%）
適正
いちご2337
稼ぎの 3 割近くは物件の売却益。金利の上昇で利益の土台が削られ、10 年の価値は今の時価総額をやや下回る
本質価値との差 −5.3%
· 10 年 適正（年 +7.8%）
適正
NexTone7094
著作権管理の二強構造には持続価値があるが、配信事業の変質と預り資金を踏まえると現値の安全域は薄い
本質価値との差 −5.7%
· 10 年 適正（年 +7.1%）
適正
楽待6037
収益不動産サイトの競争優位と利益率は強いが、AIによる集客構造の変化を考えると安全域はまだ足りない
本質価値との差 −5.8%
· 10 年 適正（年 +6.7%）
適正
早稲田アカデミー4718
首都圏の中学受験で伸びる堅い塾。ただ値段は先の成長までほぼ織り込まれ、10年の価値は今の時価総額を2割強下回る
本質価値との差 −5.8%
· 10 年 適正（年 +6.8%）
適正
丹青社9743
万博の山を越えて利益率が6%台に落ち着き、企画・設計がAIエージェントに置き換わる分も重なって、資本コスト8.75%で測った10年の本質価値は今の値段を25%ほど下回り、やや割高
本質価値との差 −5.9%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
スローガン9253
学生と成長企業を結ぶ強みは残るが、AI代替と現金の還元不足を考えると、株価に十分な安全域はない
本質価値との差 −5.9%
· 10 年 適正（年 +7.6%）
適正
株式会社ＧＥＮＤＡ9166
買収で売上を 4 倍にした店舗網は本物だが、借金とのれんが重く資本の稼ぎも落ちた。10 年の本質価値は今の値段を下回り、やや割高と見る
本質価値との差 −6.4%
· 10 年 適正（年 +8.7%）
適正
いであ9768
環境調査と河川設計の堅い会社。利益率は過去最高圏で、10 年の価値は今の値段の周りに収まる
本質価値との差 −6.5%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
株式会社クイック4318
人材派遣と紹介の小粒な会社。厚い純現金と手厚い還元は魅力だが、AI で事務の仕事が縮めば 10 年の本質価値は今を下回る
本質価値との差 −6.9%
· 10 年 適正（年 +5.8%）
適正
ロイヤルホテル9713
リーガロイヤルホテルの運営会社。建物を売って身軽になったが、固定家賃と優先株が重く、10 年の価値は評価を下回る
本質価値との差 −7.1%
· 10 年 適正（年 +6.4%）
適正
エムスリー株式会社2413
国内医師 9 割を会員化した独占的プラットフォームだが、製薬マーケ予算の反動と会員数の飽和で、10 年の本質価値は今の値段を 25% ほど下回り、やや割高
本質価値との差 −7.3%
· 10 年 適正（年 +6.1%）
適正
アスカネット2438
遺影の全国ネットワークは貴重だが、写真需要の縮小とAI加工の内製化が利益を圧迫し、現値はやや割高
本質価値との差 −7.5%
· 10 年 適正（年 +6.1%）
適正
株式会社ディー・エヌ・エー2432
ポケポケ頼みの稼ぎは細り、残るのはゲーム・配信・球団の積み上げ。利益で測った 10 年の価値は今の値段を 14% ほど下回り、やや割高
本質価値との差 −7.9%
· 10 年 適正（年 +7.4%）
適正
Macbee Planet7095
成果報酬広告の顧客基盤は評価するが、子会社再編とAI代替が長期の稼ぎを圧迫し、株価には安全域が乏しい
本質価値との差 −8.4%
· 10 年 適正（年 +6.9%）
適正
東洋テック9686
警備とビル管理で稼ぐ堅実な会社だが、利益率は 3% 台と薄い。万博の特需を除くと稼ぐ力は小さく、10 年の価値はやや割高とみる
本質価値との差 −8.6%
· 10 年 適正（年 +6.3%）
適正
日本郵政6178
利益のほぼ全部が金融2社の持分。式どおりの倍率で見ると、10年の価値は今の時価総額を1割弱下回る適正圏だが、安全域は薄い
本質価値との差 −9.3%
· 10 年 適正（年 +8.4%）
適正
鎌倉新書6184
終活需要と自治体接点は育つが、紹介手数料の堀はまだ浅い。10年価値は現時点の時価総額を下回る
本質価値との差 −9.9%
· 10 年 適正（年 +6.0%）
やや割高
ブティックス9272
介護・IT展示会の集客基盤は魅力だが、M&A仲介のAI代替と買収失敗を考えると、現在の評価に十分な安全域はない
本質価値との差 −10.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.5%）
やや割高
株式会社ビー・エム・エル4694
病院から検体を預かる国内大手の検査会社。手元現金は厚いが稼ぐ力は細く、10 年の本質価値は今の値段をやや下回る
本質価値との差 −10.3%
· 10 年 やや割高（年 +5.8%）
やや割高
ステムセル研究所7096
国内民間細胞バンクの圧倒的地位は強みだが、海外の成功と医療用途の広がりまで織り込むには安全域が薄い
本質価値との差 −10.5%
· 10 年 やや割高（年 +6.5%）
やや割高
株式会社サイバーエージェント4751
稼ぎの柱はゲームで、ネット広告代理はAIエージェントに置き換えられて縮み、ABEMAは黒字化したばかり。今の利益は山に近く、資本コスト8.75%で測ると本質価値は今の値段を50%ほど下回り、割高
本質価値との差 −10.8%
· 10 年 やや割高（年 +6.2%）
やや割高
応用地質株式会社9755
地質調査の国内最大手。現場の体の守りは堅いが、利益率は低く、AI エージェントが解析の工数を減らす。10 年の価値は今の時価総額をやや下回る
本質価値との差 −11.2%
· 10 年 やや割高（年 +6.1%）
やや割高
株式会社ラウンドワン4680
国内の好調と米国の出店で稼ぎは伸びるが、利益で測った本質価値は今の時価総額の半分に届かない。割高
本質価値との差 −11.4%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
エル・ティー・エス6560
企業変革を支える顧客関係には価値があるが、AIによる人月収入の縮小と再投資の不確実性を考えると、現状はやや割高と見る
本質価値との差 −11.6%
· 10 年 やや割高（年 +6.1%）
やや割高
D&Mカンパニー189A
医療・介護向け債権金融には余地があるが、借入依存と人手型業務の陳腐化、潜在的な希薄化を考えるとやや割高
本質価値との差 −11.6%
· 10 年 やや割高（年 +6.5%）
やや割高
ギミック475A
医師への独自取材と月額契約は強みだが、AI検索への依存と還元なき資金滞留を踏まえると、10年価値にはなお安全域が乏しい
本質価値との差 −11.9%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
西菱電機4341
防災通信の現場基盤は残るが、低い利益率と受託業務のAI代替リスクを考えると、現時点の株価はやや割高
本質価値との差 −12.4%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
Smile Holdings7084
買収で保育園の規模は倍増したが、巨額の変動金利借入とのれんを抱える。10年の本質価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −12.7%
· 10 年 やや割高（年 +7.3%）
やや割高
グッドパッチ7351
豊富な現金とデザインの実績は評価できるが、AIによる工数収入の縮小を考えると、長期価値ではやや割高
本質価値との差 −13.7%
· 10 年 やや割高（年 +6.5%）
やや割高
株式会社イオンファンタジー4343
国内の小型店と値上げで稼ぎは伸びるが、利益で測った価値は今の時価総額の半分ほど。借金が重く、割高
本質価値との差 −13.8%
· 10 年 やや割高（年 +7.3%）
やや割高
NJS2325
上下水道の設計で国内首位級。守りは堅いが現金の戻りが遅く、10 年の価値は今の値段を下回る
本質価値との差 −13.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.7%）
やや割高
SOLIZE Holdings5871
自動車の開発に技術者を出し、3Dプリンタで部品を造る会社。人月の仕事がAIエージェントに削られる先を見て割高
本質価値との差 −13.9%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
MIC300A
店頭販促の共同配送には模倣しにくい足場があるが、大口顧客集中とAI代替を考えると、現値には十分な安全域がない
本質価値との差 −14.1%
· 10 年 やや割高（年 +6.1%）
やや割高
ライドオンエクスプレスホールディングス6082
「銀のさら」の名前は残るが、宅配アプリに専業の強みを削られる。手元の現金を足しても、今の値段は少し高い
本質価値との差 −14.3%
· 10 年 やや割高（年 +5.8%）
やや割高
イトクロ6049
教育情報サイトの口コミと厚い金融資産は強みだが、送客の減少と還元の弱さを考えると安全域はなお足りない
本質価値との差 −14.4%
· 10 年 やや割高（年 +6.6%）
やや割高
ディーエムエス9782
年間3.5億通の発送網と厚い現金は魅力だが、郵便需要の縮小と還元原資の限界を考えると、現状はやや割高
本質価値との差 −14.6%
· 10 年 やや割高（年 +5.1%）
やや割高
ジェイテック2479
厚い純現金と技術者の顧客基盤は魅力だが、AIが設計・開発工数を減らす10年を考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −14.7%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
株式会社コプロ・ホールディングス7059
建設技術者の派遣で伸びるコプロ。買収で借金が膨らみ、利益の読みは難しいが、人手不足の追い風で 10 年の価値は今をやや下回る程度
本質価値との差 −14.8%
· 10 年 やや割高（年 +6.1%）
やや割高
日本管財ホールディングス株式会社9347
公共施設の包括管理に強い堅実なビル管理会社。ただ利益率は 6% 弱と薄く、厚い現金も株主に戻る保証がない。10 年の稼ぎで測ると、今の値段はやや高い
本質価値との差 −14.9%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
ジンジブ142A
高校との接点は価値ある経営資産だが、AIによる業務代替と進学事業の買収リスクを考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −15.0%
· 10 年 やや割高（年 +6.4%）
やや割高
MRT6034
医師の現場需要と資産の厚みはあるが、利益の再現性と換金性が弱く、上場維持の期限も迫るため、現状はやや割高
本質価値との差 −15.1%
· 10 年 やや割高（年 +5.9%）
やや割高
ギークリー505A
IT人材紹介の収益力と現金は魅力だが、AIによる仲介の中抜きと利益の持続性を考えると、長期の安全域はまだ薄い
本質価値との差 −15.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.7%）
やや割高
アサンテ6073
白蟻防除の最大手。人を増やす投資で利益が一度落ち込む。現金は厚いが、値段は割高に寄る
本質価値との差 −15.3%
· 10 年 やや割高（年 +5.8%）
やや割高
ツナググループ・ホールディングス6551
人手不足という追い風は強いが、採用代行の仕事そのものはAIに侵食される。株主還元を含めても現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −15.4%
· 10 年 やや割高（年 +6.1%）
やや割高
ウェルネス・コミュニケーションズ366A
健診データの蓄積と高い継続率は本物だが、人事事業のAI代替と買収負担を織り込むと、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −15.5%
· 10 年 やや割高（年 +4.7%）
やや割高
ファルコホールディングス4671
京都の臨床検査と調剤薬局。厚い現金を配当で戻すが、公定価格に縛られて利益は伸びない
本質価値との差 −15.7%
· 10 年 やや割高（年 +6.1%）
やや割高
インサイト2172
豊富な純現金は下値を支えるが、広告制作・運用のAI代替と利益率の低さを考えると長期の評価はやや割高だ
本質価値との差 −15.7%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
ブリッジインターナショナルグループ7039
営業支援の顧客基盤と豊富な現金は魅力だが、AI代替と大型契約の解約で稼ぐ力が細る可能性が高く、現値はやや割高
本質価値との差 −15.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.1%）
やや割高
ジャパンマテリアル株式会社6055
半導体工場のガス・超純水の施工と運転を請け負う優良企業。ただし 10 年の利益で測ると、今の値段は約 41% 割高
本質価値との差 −15.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.9%）
やや割高
ロココ5868
大企業との継続取引とServiceNowの専門性は強みだが、AIが人月売上を侵食する10年を考えると、現状の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −15.9%
· 10 年 やや割高（年 +5.6%）
やや割高
エブリー607A
食と売り場をつなぐ接点は魅力だが、広告のAI代替と利益の再現性を考えると今の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −16.0%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
ダイサン4750
住宅の足場で名の通った老舗だが、稼ぐ力が資本コストに届かず、今の値段でもやや高い
本質価値との差 −16.0%
· 10 年 やや割高（年 +5.6%）
やや割高
タカミヤ2445
足場の賃貸は回復したが、償却費と借金が重く、利払いも増える。10 年の見立てはやや割高
本質価値との差 −16.1%
· 10 年 やや割高（年 +6.5%）
やや割高
オーディオストック621A
権利収入を重ねる仕組みには価値があるが、生成AIと放送市場の壁を考えると現時点の約49億円はやや割高
本質価値との差 −16.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.8%）
やや割高
キャリアリンク6070
自治体BPOの受注基盤と厚い現金は強みだが、AIが事務工数を削る十年を考えると、現株価の安全域は乏しい
本質価値との差 −16.3%
· 10 年 やや割高（年 +5.5%）
やや割高
トランス・コスモス株式会社9715
窓口と事務の BPO は AI エージェントが最も直接に置き換える仕事。厚い純現金があっても、10 年の本質価値は今の時価総額を 5 割弱下回り、割高
本質価値との差 −16.4%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
コンフィデンス・インターワークス7374
ゲーム人材の顧客網と厚い現金は魅力だが、AIによる仕事量の縮小と買収リスクを考えると、現在の評価には安全域が足りない
本質価値との差 −16.4%
· 10 年 やや割高（年 +5.4%）
やや割高
ヒューマンクリエイションホールディングス7361
人材派遣の収益基盤と買収による成長余地はあるが、AI代替と買収採算の不確実性を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −16.6%
· 10 年 やや割高（年 +5.8%）
やや割高
乃村工藝社9716
空間づくりの最大手で財務は堅いが、利益率は万博を含む過去最良の水準にあり、企画・設計がAIエージェントに置き換わる分も重なって、10年の本質価値は今の値段を34%ほど下回り、やや割高
本質価値との差 −16.9%
· 10 年 やや割高（年 +5.1%）
やや割高
ヒット378A
一等地の大型屋外ビジョンには強みがあるが、拡大投資と買収の成否が重い。添付株数基準ではやや割高。ただし株数の再照合が必要
本質価値との差 −16.9%
· 10 年 やや割高（年 +5.1%）
やや割高
ヒップ2136
技術者育成と厚い現金は魅力だが、AIが設計工数を減らす10年を考えると、今の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −17.1%
· 10 年 やや割高（年 +5.0%）
やや割高
東京都競馬株式会社9672
大井競馬場の大家で稼ぎは安定するが、1,600 億円の再整備が利益を食う。10 年後の価値は今の時価総額を大きく下回り、割高
本質価値との差 −17.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
Zenken7371
不動産と純現金に裏付けはあるが、広告のAI代替と大型買収の不確実性が重く、長期価値からは割高
本質価値との差 −17.9%
· 10 年 やや割高（年 +6.0%）
やや割高
リスキル291A
研修の標準化で高い収益力を築いたが、単発契約のAI代替リスクは大きく、潤沢な資産を加味してもやや割高
本質価値との差 −18.0%
· 10 年 やや割高（年 +5.4%）
やや割高
アミタホールディングス2195
資源再生と環境認証には小さく確かな堀があるが、海外投資の不確実性が大きく、現値には安全域が足りない
本質価値との差 −18.1%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
ジャパニアス9558
採用と顧客基盤は堅実だが、人月需要の再定義に備えると10年価値は現値を下回り安全域が乏しい
本質価値との差 −18.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
明光ネットワークジャパン4668
個別指導塾「明光義塾」の本部。現金は厚いが、人手と家賃で稼ぐ事業は人件費に削られ、10 年で見ると今の値段には届かない。
本質価値との差 −18.3%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
城南進学研究社4720
個別指導の塾と保育園を営む小さな会社。黒字化は始まったが、10 年先を見ても今の値段に安全域は薄い
本質価値との差 −18.7%
· 10 年 やや割高（年 +5.5%）
やや割高
ホープ6195
自治体への接点と還元姿勢は魅力だが、AIによる仲介業務の縮小と上場基準の重荷を考えるとやや割高
本質価値との差 −18.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.7%）
やや割高
総医研ホールディングス2385
科学的根拠のある商品と厚い現金は魅力だが、買収と新事業の成果が読みにくく、十年価値は時価総額を下回る
本質価値との差 −18.7%
· 10 年 やや割高（年 +5.4%）
やや割高
株式会社オンザページ9160
旧ノバレーゼと旧エスクリが合併した国内最大級の婚礼会社。婚姻が縮む市場で借入が重く無配、10 年の中立では割高の側
本質価値との差 −18.7%
· 10 年 やや割高（年 +7.0%）
やや割高
シイエム・シイ2185
技術情報の蓄積と豊富な現金は魅力だが、AIによる受託工数の縮小を考えると、現在の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −19.3%
· 10 年 やや割高（年 +5.1%）
やや割高
プログレス・テクノロジーズ グループ339A
製造業の設計改革に強みはあるが、顧客集中とAIによる工数代替を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −19.3%
· 10 年 やや割高（年 +5.4%）
やや割高
エプコ2311
住宅会社の裏方は堅実だが、設計の柱が着工減とAIで細る。再エネ工事の伸びで埋めきれず、今の値段は高い
本質価値との差 −19.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.0%）
やや割高
ユーラシア旅行社9376
全員添乗員の海外旅行を円熟層に売る無借金の小さな旅行会社。現預金は厚いが、旅行の利幅は薄く、本質価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 −19.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
ギグワークス2375
訪問支援とシェアオフィスには残存価値があるが、AIによる人月収入の縮小と資本配分の不確実性を考えると、現状はやや割高
本質価値との差 −20.1%
· 10 年 やや割高（年 +5.7%）
やや割高
キュービーネットホールディングス6571
10分の理容店QB HOUSEを国内587店で運営。出店と人材の先行費用で利益率が5%台に下がり、価値は今の時価総額の6割ほど
本質価値との差 −20.1%
· 10 年 やや割高（年 +4.8%）
やや割高
山田コンサルティンググループ4792
経営者との長い関係と投資収益は魅力だが、AIが役務の数量を奪う十年を織り込むと、現在の時価総額には安全域が薄い
本質価値との差 −20.4%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
株式会社オオバ9765
民間の街づくりに強い建設コンサル。利益率は過去最高圏で、そこから先の伸びは物価並み。10 年の価値は今の値段を3割ほど下回る
本質価値との差 −20.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
Green Earth Institute9212
独自の発酵技術と国策の追い風には価値があるが、商業化の不確実性と資金拘束を考えると安全域はまだ薄い
本質価値との差 −20.7%
· 10 年 やや割高（年 +6.2%）
やや割高
ギークス7060
国内の人材仲介には競争力があるが、AIによる人月需要の縮小と豪州事業の薄利を考えると、長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −20.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
キタック4707
新潟の官公庁に頼る建設コンサル。仕事は堅いが利益が薄く、借入も重い。10 年の価値は今の時価総額を 4 割台半ばで下回る
本質価値との差 −21.4%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
成友興業9170
首都圏の処理施設と許認可には長持ちする価値があるが、借入・更新投資・希薄化を考えると安全域はまだ薄い
本質価値との差 −21.5%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
ＵＴグループ株式会社2146
製造派遣は現場の体が要る仕事で、AI エージェントの影響は限られる。薄い利益率と自動化の懸念から、10 年の本質価値は今の時価総額を 4 割ほど下回り、割高
本質価値との差 −21.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.5%）
やや割高
ビースタイルホールディングス302A
しゅふJOBの収益力は魅力だが、事務派遣の縮小と大型買収の負担を考えると、長期価値にはなお安全域が乏しい
本質価値との差 −21.8%
· 10 年 やや割高（年 +5.1%）
やや割高
ヒト・コミュニケーションズ・ホールディングス4433
現場を動かす力は10年後も必要だが、空港の赤字と買収資産の収益低下が重い。現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −22.4%
· 10 年 やや割高（年 +5.2%）
やや割高
JTP2488
医療機器の現場保守と厚い純現金は魅力だが、売上の大半を占めるIT受託業務がAIに侵食されるため、今の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −22.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.6%）
やや割高
ライトアップ6580
豊富な現金と中小企業の顧客基盤は魅力だが、AIによる既存収益の侵食と新サービスの採算不確実性を考えると割高
本質価値との差 −23.1%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
アドウェイズ2489
広告配信技術と豊富な現金は魅力だが、AIが広告仲介の取り分を薄める10年を考えると、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −23.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.0%）
やや割高
Skyfall625A
独自のリワード広告網と高い媒体継続率は魅力だが、広告の値決め力と株主還元が弱く、現時点の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −23.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.8%）
やや割高
株式会社 リソー教育グループ4714
親会社ヒューリックが TOB で完全子会社化へ。個別指導塾の質は高いが、利益で測った価値は買い付けの値段に届かない
本質価値との差 −23.4%
· 10 年 やや割高（年 +3.7%）
やや割高
ライズ・コンサルティング・グループ9168
実行支援と顧客との信頼には価値があるが、人月を売る成長モデルはAI時代に揺らぐ。利益回復を織り込まずに見ると割高側だ
本質価値との差 −23.4%
· 10 年 やや割高（年 +4.7%）
やや割高
MUSCAT GROUP195A
買収ブランドには販路拡大の芽があるが、厚い借入金とのれん、資金調達による希薄化が安全域を奪う割高な局面
本質価値との差 −23.5%
· 10 年 やや割高（年 +7.5%）
やや割高
株式会社カナモト9678
建機レンタル大手。値上げで利益は最高圏だが、機械の更新に資本を食われ ROE は資本コストに届かず、10 年の価値は今を大きく下回る
本質価値との差 −23.6%
· 10 年 やや割高（年 +3.8%）
やや割高
AIAIグループ6557
保育と療育の現場には価値が残るが、買収で膨らんだ借金と薄い自己資本が安全域を狭める。現状は適正圏
本質価値との差 −24.0%
· 10 年 やや割高（年 +6.5%）
やや割高
日本スキー場開発6040
白馬の集客力と値上げ力は本物だが、索道更新の重さを考えると現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −24.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
リベロ9245
社宅管理の拡大には実需があるが、送客手数料への依存と潜在株式の希薄化を考えると、現在の値段には安全域が乏しい
本質価値との差 −24.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
GMO TECHホールディングス415A
地図対策の国内首位と厚い現金は魅力だが、AIによる収益構造の変化を考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −24.3%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
インフロニア・ホールディングス株式会社5076
請負の利益に買収を重ねて運営事業へ舵を切る途上の会社。10 年のならした利益で測ると資本コスト 8.5% に届かず、今の値段は割高
本質価値との差 −24.5%
· 10 年 やや割高（年 +4.6%）
やや割高
キャリアデザインセンター2410
エンジニアと女性採用の専門ブランドには価値がある。ただし人月派遣・人材仲介のAI代替を踏まえると、安全域は乏しい
本質価値との差 −24.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
オリジナル設計4642
上下水道の更新需要は強いが、利益は伸びにくく買収の質も未検証。10 年の価値は今を 3 割ほど下回る
本質価値との差 −24.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.2%）
やや割高
RSC4664
池袋のサンシャインシティを足場にしたビル管理の会社。契約は堅いが利益は薄く、純現金を足しても今の値段は高い
本質価値との差 −24.6%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
ディスラプターズ6538
求人シェアリングは再成長したが、AIによる仲介機能の代替と買収資産の脆さを考えると、現在の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −24.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.9%）
やや割高
Ｗ ＴＯＫＹＯ9159
TGCという独自ブランドには価値がある。しかし地方・海外展開の採算と現金の還元が見通せず、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −24.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
共同ピーアール2436
長期契約と純現金は魅力だが、PR・広告・データ分析のAI代替を織り込むと、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −24.8%
· 10 年 やや割高（年 +3.9%）
やや割高
グローバルキッズCOMPANY6189
首都圏の保育所運営で再建が進むが、少子化と薄い利益率が重く、今の値段はやや高い
本質価値との差 −25.1%
· 10 年 やや割高（年 +6.3%）
やや割高
株式会社アルプス技研4641
設計技術者の工数売りは AI エージェントに置き換わりやすい。利益率も低めで、10 年の本質価値は今の時価総額を 5 割ほど下回り、割高
本質価値との差 −25.8%
· 10 年 やや割高（年 +2.9%）
やや割高
メンタルヘルステクノロジーズ9218
産業保健の低解約率は魅力だが、医療人材事業の薄利、AI代替、買収負債と希薄化を考えると安全域が乏しい
本質価値との差 −26.1%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
セルソース4880
ひざの自費の再生医療で一時は 4 割の利益率を稼いだが、件数は伸びず ROE は資本コストに届かない。厚い現金を数えても割高
本質価値との差 −26.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.0%）
やや割高
トレンダーズ6069
美容ブランドとの接点と実体験の事業には価値が残るが、AIによる広告運用の代替と大型買収の負担を考えると割高
本質価値との差 −26.8%
· 10 年 やや割高（年 +3.9%）
やや割高
クリーク・アンド・リバー社4763
専門人材のネットワークには価値があるが、AIによる工数需要の縮小と買収後の資本効率を考えると、長期価値には安全域が足りない
本質価値との差 −26.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
エアトリ6191
航空券のネット販売の大手。3年は利益を全額配当に回すが、そのあとはほぼ無配に近い水準へ戻る。10年の稼ぎで測ると今の値段は割高
本質価値との差 −27.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
インタースペース2122
有料スマホサービスの成長には実績があるが、広告仲介と検索集客の堀は薄い。現金の厚みを認めても長期価値では割高
本質価値との差 −27.4%
· 10 年 やや割高（年 +3.8%）
やや割高
株式会社シグマクシス・ホールディングス6088
人月で売るコンサルは AI エージェントに置き換えられる側。稼ぐ力は本物だが、10 年の価値は今の時価総額 503 億円を下回る
本質価値との差 −27.7%
· 10 年 やや割高（年 +2.6%）
やや割高
KeyHolder4712
音楽IPの集客力は残るが、広告・制作のAI代替と資本効率の鈍さを踏まえるとやや割高
本質価値との差 −27.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.7%）
やや割高
ソーバル2186
厚い現金と大手顧客の信頼は価値がある。しかし工数を売る開発事業はAIで縮み得るため、現状の値段には安全域が乏しい
本質価値との差 −27.9%
· 10 年 やや割高（年 +3.2%）
やや割高
TDSE7046
AIエージェントの実売上と厚い純現金は魅力だが、人月商売の代替と資本効率の低下を考えると、現在の時価総額にはなお安全域が足りない
本質価値との差 −28.5%
· 10 年 やや割高（年 +4.1%）
やや割高
セコム株式会社9735
警備首位の稼ぐ力に新事業・海外を積む多角化企業。強い堀を認めても k は 7% で、10 年のならした利益で測ると今の株価は割高
本質価値との差 −28.6%
· 10 年 やや割高（年 +3.1%）
やや割高
GameWith6552
国内有力のゲーム攻略メディアだが、AIによる集客構造の変化と還元の乏しさを考えると、純現金の厚さだけでは割高感を覆せない
本質価値との差 −28.9%
· 10 年 やや割高（年 +4.4%）
やや割高
ピアズ7066
顧客接点の現場には価値があるが、ドコモ依存とAIによる人月需要縮小を考えると安全域はなお乏しい
本質価値との差 −29.0%
· 10 年 やや割高（年 +3.6%）
やや割高
ピアラ7044
広告支援の黒字回復は進むが、AI代替と資本の薄さを考えると今の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −29.2%
· 10 年 やや割高（年 +5.3%）
やや割高
ＴＲＥホールディングス株式会社9247
産廃・スクラップ・バイオマス発電を持つ静脈の総合企業。直近の利益は能登の特需で、10年のならした利益で測ると今の値段は割高
本質価値との差 −29.2%
· 10 年 やや割高（年 +4.0%）
やや割高
イード6038
現金と専門メディアの資産価値は魅力だが、子会社売却後の稼ぐ力とAI時代の持続性には慎重な値付けが必要だ
本質価値との差 −29.4%
· 10 年 やや割高（年 +3.5%）
やや割高
フィードフォースグループ7068
高収益と純現金は魅力だが、広告運用と業務SaaSの10年後の稼ぐ力には不確実性が大きく、現状には安全域が乏しい
本質価値との差 −29.5%
· 10 年 やや割高（年 +2.8%）
やや割高
サニックスホールディングス4651
シロアリ防除を核に、廃プラ発電と太陽光を抱える会社。利益は不安定で、設備と借入が重い。今の値段は割高側に出た
本質価値との差 −29.7%
· 10 年 やや割高（年 +4.3%）
やや割高
株式会社共立メンテナンス9616
寮の安定を土台にドーミーインが稼ぐ良い会社だが、10 年後の利益で測る価値は今の時価総額を大きく割り込み、割高
本質価値との差 −29.9%
· 10 年 やや割高（年 +3.9%）
割高
KG情報2408
定期預金44億円は強い防波堤だが、求人・住宅情報の代替リスクと資本効率を考えると現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −30.5%
· 10 年 割高（年 +3.8%）
割高
LIFULL2120
住宅情報の集客基盤には価値があるが、AIによる送客構造の変化と資本配分の実績を考えると、現在の評価は割高だ
本質価値との差 −30.6%
· 10 年 割高（年 +4.2%）
割高
タナベコンサルティンググループ9644
経営者との長い関係と厚い株主還元は強みだが、AIが人月業務を置き換える10年では現値に安全域が乏しい
本質価値との差 −30.7%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
Ｈ．Ｕ．グループホールディングス株式会社4544
検査の受託で国内首位級、利益の柱は診断薬。立て直しは途上で、10 年の本質価値は今の値段を 2 割弱下回り、やや割高
本質価値との差 −31.0%
· 10 年 割高（年 +3.6%）
割高
東海リース9761
現場事務所と仮設建物を自前で作って貸す老舗。需要は底堅いが、借金で増やした資産が資本コストを稼がず、割高
本質価値との差 −31.0%
· 10 年 割高（年 +4.8%）
割高
株式会社建設技術研究所9621
河川で首位の建設コンサル。許認可と公共予算が守るが、AI エージェントの工数削減が値段に響く。10 年の価値は今の値段を 3 割ほど下回る
本質価値との差 −31.2%
· 10 年 割高（年 +4.0%）
割高
東京會舘9701
丸の内の格式ある宴会場。ブランドは強いが婚礼の縮小と人件費が重く、10 年の価値は今の値段を大きく下回る。
本質価値との差 −31.3%
· 10 年 割高（年 +3.6%）
割高
ＩＡＣＥトラベル343A
法人出張の効率化には伸びしろがあるが、AIによる手配手数料の侵食と運転資金負担を考えると割高
本質価値との差 −31.4%
· 10 年 割高（年 +3.6%）
割高
株式会社インソース6200
講座を自前で作る安さと 4 割の利益率は本物だが、人の講師で売る研修は AI エージェントに置き換わる側。10 年の価値は今を下回る
本質価値との差 −31.5%
· 10 年 割高（年 +2.1%）
割高
エスユーエス6554
技術者の育成力と豊富な現金は魅力だが、AIが請求時間を削る十年を考えると、現在の株価には十分な安全域がない
本質価値との差 −31.6%
· 10 年 割高（年 +3.1%）
割高
ベビーカレンダー7363
育児・生活情報のブランドには価値があるが、AIによる広告収益の侵食と大型買収の不確実性を考えると、今の株価には安全域が乏しい
本質価値との差 −31.7%
· 10 年 割高（年 +4.4%）
割高
環境管理センター4657
環境の測定・分析を担う小さな老舗。規制が需要を支えるが、過当競争で利幅が薄く、10 年の価値は今の時価総額を 4 割ほど下回る
本質価値との差 −32.2%
· 10 年 割高（年 +3.7%）
割高
リブセンス6054
口コミ情報という資産は残るが、求人媒体の競争力低下と還元されない現金を考えると、10年先の価値には大きな安全域が必要だ
本質価値との差 −32.2%
· 10 年 割高（年 +5.0%）
割高
オンデック7360
事業承継の需要は続くが、成約の波と報酬単価の不確実性は大きい。足元の回復を評価しても株価には安全域が乏しい
本質価値との差 −32.3%
· 10 年 割高（年 +3.5%）
割高
プラネット2391
日用品流通の共同EDI基盤には強い堀があるが、取引データの減少と値上げの難しさを考えると、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −32.3%
· 10 年 割高（年 +2.3%）
割高
京都ホテル9723
京都の中心で老舗の高級ホテルを営むが、借金と優先株が重く、利益の多くが利払いと返済に消える
本質価値との差 −32.3%
· 10 年 割高（年 +4.1%）
割高
アイ・ケイ・ケイホールディングス2198
地方都市のゲストハウス婚礼で一定の地位を築いたが、挙式の件数は構造的に減る。利益が一過性で膨らんだ今の値段は10年の価値より高く、割高
本質価値との差 −32.5%
· 10 年 割高（年 +3.2%）
割高
MS-Japan6539
管理部門人材の専門性と厚い還元は魅力だが、AIによる仲介の縮小と豪州買収の回収を考えると、現在の評価に安全域は乏しい
本質価値との差 −32.9%
· 10 年 割高（年 +1.4%）
割高
MS&Consulting6555
覆面調査という地味な稼ぎ方は堅いが、利益の天井が低く、10 年先の値段は今を下回りやすい
本質価値との差 −32.9%
· 10 年 割高（年 +4.2%）
割高
イシン143A
自治体と企業をつなぐ媒体は残るが、AI代替と無配の資本配分を考えると今の値段に安全域は乏しい
本質価値との差 −32.9%
· 10 年 割高（年 +4.0%）
割高
セルム7367
大企業との深い関係は残るが、AIに置き換わる工数と買収のれんを考えると、現水準には安全域が乏しい
本質価値との差 −33.1%
· 10 年 割高（年 +2.1%）
割高
株式会社リログループ8876
社宅・賃貸管理は記録が堀で守られるが、福利厚生は画面型で値下げ圧力を受ける。10 年の本質価値は今の時価総額を 5 割強下回り、割高
本質価値との差 −33.2%
· 10 年 割高（年 +2.1%）
割高
日本和装ホールディングス2499
着物の販売仲介と割賦の会社。市場が縮む中で利益は底堅いが、ROE が資本コストに届かず、10 年の価値は今を大きく下回る
本質価値との差 −33.3%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
藤田観光株式会社9722
稼ぎは過去最高だが、薄利の歴史と山に近い利益率を割り引くと利益で測った価値は今の時価総額の半分ほど。割高
本質価値との差 −33.4%
· 10 年 割高（年 +3.2%）
割高
共和コーポレーション6570
出店で急成長するゲームセンター会社。家賃と機器投資が重く、10年で測ると今の値段は割高
本質価値との差 −33.5%
· 10 年 割高（年 +3.6%）
割高
ジャパンエレベーターサービスホールディングス株式会社6544
メーカー系が握る保守市場で台数を積む独立系。成長は本物だが、10 年のならした利益で測ると今の値段は先を織り込みすぎている
本質価値との差 −33.6%
· 10 年 割高（年 +2.8%）
割高
アイ・アールジャパンホールディングス6035
議決権を巡る争いには独自の強みがあるが、AI代替と支配株主の資本配分を考えると、現在の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 −33.7%
· 10 年 割高（年 +3.7%）
割高
SMN6185
ソニー傘下の広告技術と厚い純現金は魅力だが、AIによる広告運用の代替と親会社依存を考えると、今の時価総額には安全域が足りない
本質価値との差 −33.9%
· 10 年 割高（年 +3.6%）
割高
名南M&A7076
東海の紹介網は有力だが、成約単価の低下と人件費負担が重い。10年価値に対し現時点は割高
本質価値との差 −34.1%
· 10 年 割高（年 +3.6%）
割高
フォースタートアップス7089
幹部採用の人脈には価値があるが、AIによる仲介縮小と無配の留保を考えると、現値には安全域が乏しい
本質価値との差 −34.2%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
スタジオアリス2305
子ども写真館の最大手。値上げで客単価は保つが、出生数の減少で客数が毎年1割近く減る。時価総額の6割近い現金を抱え、稼ぎは薄い。今の値段は高いと見る
本質価値との差 −34.4%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
ポート7047
成約支援の規模と会員基盤には価値があるが、AIによる仲介の代替、買収資本の効率、株式希薄化を考えると割高
本質価値との差 −34.9%
· 10 年 割高（年 +3.2%）
割高
ウチヤマホールディングス6059
北九州発の介護付き有料老人ホームとカラオケの会社。高齢者は増えるが、介護の利益を本社費とカラオケが食い、資本は稼がない。今の値段は 10 年の価値を大きく上回る
本質価値との差 −34.9%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
株式会社カカクコム2371
争奪戦で株価はTOB提示額さえ超えているが、本質価値で測ると行き過ぎで、10 年の本質価値は今の値段を大きく下回り、割高と筆者は見る。
本質価値との差 −35.1%
· 10 年 割高（年 +2.3%）
割高
ブリーチ9162
純現金は厚いが、広告運用の優位はAIに削られ、株主還元も乏しい。10年先の利益から見ると割高
本質価値との差 −35.1%
· 10 年 割高（年 +3.6%）
割高
KIYOラーニング7353
資格学習のブランドには価値があるが、AIによる代替と法人研修の価格競争が重い。前受金を除いた現金の価値も慎重に見れば割高
本質価値との差 −35.3%
· 10 年 割高（年 +3.6%）
割高
ディップ株式会社2379
バイトルの稼ぐ力は本物だが、求人の入口が AI エージェントや無料の検索に移る側にある。10 年の価値は今の時価総額を半分ほど下回る
本質価値との差 −35.5%
· 10 年 割高（年 +1.9%）
割高
テノ．ホールディングス7037
福岡発の保育所運営。公定価格で売上は守られるが、子どもは減り、借金と家賃が重い。稼ぐ力で測ると今の値段は割高
本質価値との差 −35.6%
· 10 年 割高（年 +4.5%）
割高
セントラルスポーツ4801
大手の中で堅く稼ぐが、家賃という固定費を背負い、資本効率は資本コストに届かない
本質価値との差 −35.7%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
株式会社オープンアップグループ2154
堅実な技術者派遣だが、AI エージェントが下流の仕事を置き換える側にある。10 年の価値は今の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −35.7%
· 10 年 割高（年 +1.8%）
割高
SQUEEZE558A
ホテルの現場運営は伸びるが、AI代替と賃料負担、株式希薄化を考えると今の評価には安全域がない
本質価値との差 −35.9%
· 10 年 割高（年 +3.5%）
割高
ぴあ株式会社4337
チケット販売と興行のぴあ。万博の特需がはげ落ち、直販との競争もあって、10 年の本質価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 −36.0%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
アルトナー2163
設計開発を支える高収益の技術者集団だが、AIによる工数圧縮と買収負担を考えると、長期の安全域は不足する
本質価値との差 −36.1%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
大栄環境株式会社9336
最終処分場を握る高収益の廃棄物大手。稼ぐ力は本物だが、投資が重く、10 年のならした利益で測ると今の値段は高い
本質価値との差 −36.1%
· 10 年 割高（年 +1.4%）
割高
Enjin7370
PRの高収益は細り、多角化の利益はまだ未証明。厚い金融資産を認めても10年の価値には安全域が乏しい
本質価値との差 −36.2%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
日宣6543
CATV局との取引網と厚い純現金は魅力だが、広告制作のAI代替と紙媒体の衰退を考えると現値は割高
本質価値との差 −36.2%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
ファンコミュニケーションズ2461
A8.netの顧客基盤と厚い現金は魅力だが、検索流入の構造変化と新規事業の赤字を考えると割高
本質価値との差 −36.4%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
株式会社ナガワ9663
ユニットハウスで国内首位級。財務は堅いが元手が重く稼ぎの効率は資本コストに届かず、今の値段は割高
本質価値との差 −36.5%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
株式会社帝国ホテル9708
帝国ホテルの本体は看板と日比谷の土地で、ホテルの利益は薄い。土地と賃貸用マンションの含み益を足しても、利益で測った本質価値は今の時価総額の半分ほどで、割高
本質価値との差 −36.8%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
イー・ガーディアン6050
大量の現金は下値を支えるが、AIが監視・審査の工数を減らすため、長期価値は現行時価総額に届きにくい
本質価値との差 −37.2%
· 10 年 割高（年 +2.3%）
割高
株式会社エイチ・アイ・エス9603
旅行は薄利で借金は重い。稼ぎの回復を織り込んでも、10 年の利益で測った価値は今の時価総額を下回る。割高寄り
本質価値との差 −37.2%
· 10 年 割高（年 +7.5%）
割高
レントラックス6045
金属精錬への転身で売上は急拡大したが、広告のAI代替と薄い精錬利幅を考えると、現在の株価に安全域は乏しい
本質価値との差 −37.5%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
株式会社ベルシステム２４ホールディングス6183
契約は安定していても、席の数に頼る稼ぎが AI エージェントに直接削られる。10 年の価値は今の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −37.6%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
マネジメントソリューションズ7033
PMOの実行支援には需要が残るが、人月収入のAI代替と計画未達の実績を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しく割高
本質価値との差 −38.4%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
アトラエ6194
Greenの採用成約減とWevoxのAI代替圧力を重く見る。還元は厚いが、10年の本質価値にはなお安全域が乏しく割高
本質価値との差 −38.6%
· 10 年 割高（年 +1.0%）
割高
GMOコマース410A
低解約率と店舗データには価値があるが、広告２社の買収とAI代替を織り込むと安全域は乏しい
本質価値との差 −38.6%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
ブリッジコンサルティンググループ9225
会計士ネットワークとIPO支援実績には価値があるが、AI代替と顧客継続率の弱さを考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −38.7%
· 10 年 割高（年 +2.3%）
割高
ユナイテッド2497
未上場株式と直営学習塾には価値があるが、投資回収の不確実性と利益を上回る還元負担を考えると割高
本質価値との差 −39.0%
· 10 年 割高（年 +1.4%）
割高
ケア212373
大阪発の介護の会社。高齢者は増えるが、人手と国の報酬に挟まれて利益は薄く、借金とリースが重い。今の値段は高い
本質価値との差 −39.0%
· 10 年 割高（年 +2.9%）
割高
秀英予備校4678
静岡を地盤に 219 校舎を持つ集団塾。校舎の整理で利益を立て直す途上だが、少子化と AI が授業の数量と値段を押す
本質価値との差 −39.1%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
株式会社日本ケアサプライ2393
介護用具レンタル卸の草分けで需要は堅いが、公定価格と薄い利益率で成長は年 5% 前後。10 年の本質価値は今の値段を 4 割以上下回り、割高
本質価値との差 −39.1%
· 10 年 割高（年 +1.4%）
割高
アイティメディア2148
IT専門メディアの顧客基盤には価値があるが、AIによる情報流通の変化と買収負担を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −39.2%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
極楽湯ホールディングス2340
最高益を更新して復配したが、新店と更新の投資で現金は細り、利益の伸びは物価並み。10 年の本質価値は今の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −39.4%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
アルバイトタイムス2341
純現金と地方求人媒体の顧客基盤は魅力だが、AIによる採用業務の代替と薄い利益率を考えると割高
本質価値との差 −40.0%
· 10 年 割高（年 +1.8%）
割高
株式会社エフアンドエム4771
中小企業向けの会員制コンサルと生保向け記帳代行の会社。伸びは本物だが AI で事務代行が縮む見立てで、10 年の本質価値は今をやや下回る
本質価値との差 −40.0%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
リソルホールディングス5261
訪日客の追い風で利益は山に近い。賃借料の重さと倍率を考えると、今の値段は高い
本質価値との差 −40.1%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
株式会社ＭＩＸＩ2121
稼ぎの 8 割を 1 本のゲームに頼る会社。スポーツと家族アプリは育つが薄利で、10 年の本質価値は今の値段を大きく下回る。割高
本質価値との差 −40.5%
· 10 年 割高（年 +1.8%）
割高
ミトラグループ6093
信託決済と士業網には強みがあるが、AIが受託事務と業務ソフトの採算を変える。10年価値には大きな安全域が要る
本質価値との差 −40.6%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
光ハイツ・ヴェラス2137
札幌の介護施設に地域の強みはあるが、ボールパーク施設の固定費と赤字が重く、預り金を除いた資産価値にも限界がある
本質価値との差 −40.6%
· 10 年 割高（年 +2.8%）
割高
タイミー215A
働き手と職場を結ぶネットワークの堀は本物だが、手数料の持続力と成熟後の利益を考えると現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −40.8%
· 10 年 割高（年 +2.0%）
割高
ベクトル6058
PR最大手で稼ぐ力は高いが、利益の大半を占めるPR・広告と配信をAIエージェントが置き換えていき、10年の本質価値は今の値段を61%ほど下回り、割高
本質価値との差 −40.8%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
スマサポ9342
賃貸管理の顧客接点には価値があるが、AI代替と借入による異業種買収を考えると、長期の安全域は乏しく割高
本質価値との差 −40.9%
· 10 年 割高（年 +2.6%）
割高
ジェイック7073
大学との接点と教育ブランドには価値があるが、採用仲介と研修のAI代替を考えると、現在の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −40.9%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
中広2139
全国の戸別配布網は小さくない堀だが、紙離れと広告制作のAI代替を考えると現行時価総額には安全域がない
本質価値との差 −41.0%
· 10 年 割高（年 +1.9%）
割高
エフ・コード9211
買収で広げた利益はあるが、AIによる受託作業の代替とのれんの重さを考えると、長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −41.3%
· 10 年 割高（年 +2.4%）
割高
弁護士ドットコム株式会社6027
電子契約と法律メディアの二本柱で伸びる質の良い成長企業。ただし利益で測った 10 年の価値は今の値段の 4 割ほどで、割高
本質価値との差 −41.4%
· 10 年 割高（年 +2.2%）
割高
エスネットワークス5867
PE向けCFO支援の顧客基盤は評価するが、AI代替と投資益の非反復性を考えると現値は割高
本質価値との差 −41.4%
· 10 年 割高（年 +0.8%）
割高
アシロ7378
弁護士広告の顧客基盤は価値がある。しかし検索のAI化と高単価広告の反動を考えると、10年保有するには安全域が足りない
本質価値との差 −41.7%
· 10 年 割高（年 +0.9%）
割高
INTLOOP9556
人材ネットワークとIT施工には強みがあるが、人月商売のAI代替と大型投資の重さを考えると割高
本質価値との差 −41.9%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
パーソルホールディングス株式会社2181
事務の派遣・BPO・紹介は AI エージェントに置き換わる側。堀は浅く、資本コスト 9.5% で測った 10 年の本質価値は今の時価総額を 6 割ほど下回り、割高
本質価値との差 −42.1%
· 10 年 割高（年 +0.4%）
割高
株式会社メイテックグループホールディングス9744
設計の工数売りは AI エージェントに置き換わりやすい。事業の質は高いが、10 年の本質価値は今の時価総額を 5 割ほど下回り、割高
本質価値との差 −42.1%
· 10 年 割高（年 +0.7%）
割高
株式会社コンヴァノ6574
ネイルの会社が美容クリニック向けの支援で急成長。ただ顧客 1 社への依存が重く、利益が今期予想の半分に落ち着く前提でも割高
本質価値との差 −42.2%
· 10 年 割高（年 +1.4%）
割高
東京通信グループ7359
アプリの集客力と電話占いの顧客基盤には価値があるが、利益の不安定さと資本配分の難しさを考えると割高
本質価値との差 −42.2%
· 10 年 割高（年 +3.0%）
割高
アンビスホールディングス7071
ホスピス住宅の最大手は、報酬改定で儲けの形が壊れた。資産の厚みが下を支えるが、稼ぐ力は資本コストに届かない
本質価値との差 −42.2%
· 10 年 割高（年 +2.8%）
割高
ユカリア286A
病院支援の商機は広いが、利幅の弱さと借入負担が再投資の価値を削る。長期の本質価値からは大幅割高と見る
本質価値との差 −42.3%
· 10 年 割高（年 +1.8%）
割高
オープングループ6572
自動化の顧客基盤と豊富な現金には価値があるが、AIが従来の料金体系を変えるため、長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −42.5%
· 10 年 割高（年 +1.5%）
割高
Schoo264A
学びの需要は続くが、AIで動画の席課金が薄まり、厚い現金を含めても今の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −42.7%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
アクシスコンサルティング9344
ハイエンド人材のネットワークと厚い純現金は魅力だが、AIによる仲介・人月需要の縮小を考えると、今の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −42.7%
· 10 年 割高（年 +0.9%）
割高
CaSy9215
家事代行の実需は伸びるが、働き手の確保と薄い利幅を考えれば、今の時価総額には長期保有の安全域がない
本質価値との差 −43.2%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
コーチ・エィ9339
経営層への深い対話には価値が残るが、AI代替と低い資本収益率を考えると、豊富な現金だけでは現在の株価を正当化できない
本質価値との差 −43.7%
· 10 年 割高（年 +1.1%）
割高
株式会社船井総研ホールディングス9757
顧問料で積み上げる人月の稼ぎは、AI エージェントに削られる側。還元は手厚いが、10 年の価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 −44.1%
· 10 年 割高（年 −1.2%）
割高
ポラリス・ホールディングス3010
ホテルを借りて運営する会社。急拡大の途中で、のれんと固定賃料が重く、本質価値は今の値段を下回る（割高）
本質価値との差 −44.2%
· 10 年 割高（年 +0.8%）
割高
株式会社ぐるなび2440
飲食店の販促と経営支援の再建力はあるが、AI代替と薄い現金余力を考えると現値は割高だ
本質価値との差 −44.4%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
さくらさくプラス7097
駅近の保育園は社会に残るが、少子化と重い再投資の下で今の時価総額を支える利益はまだ見えず、割高と判断する
本質価値との差 −44.5%
· 10 年 割高（年 +1.7%）
割高
コレックホールディングス6578
会員課金には伸びしろがあるが、営業受託のAI代替と住宅事業の失速を考えると安全域に欠ける
本質価値との差 −44.7%
· 10 年 割高（年 +2.7%）
割高
早稲田学習研究会5869
北関東の大型校舎で戦う集団塾。創業者が 6 割を持ち配当は厚いが、AI が授業の価格を押す
本質価値との差 −44.9%
· 10 年 割高（年 −0.4%）
割高
クックパッド2193
多額の流動資産とレシピ投稿基盤は魅力だが、有料会員の減少とAI代替が重く、10年保有の本質価値は現在の時価総額を下回る
本質価値との差 −45.0%
· 10 年 割高（年 +1.1%）
割高
日本エマージェンシーアシスタンス6063
海外で倒れた旅行者を助ける専業だが、利益は薄く浮き沈みが激しい。10 年先を買う理由は見つけにくい
本質価値との差 −45.4%
· 10 年 割高（年 +1.9%）
割高
バーチャレクス・ホールディングス6193
顧客接点の一貫支援には強みがあるが、人月と電話応対をAIが減らす10年を考えると、現在の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −45.9%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
プログリット9560
英語学習の需要は残るが、人による添削と学習アプリはAI代替にさらされる。買収による拡大を先取りしない価値では割高
本質価値との差 −45.9%
· 10 年 割高（年 +0.5%）
割高
スバル興業株式会社9632
道路の維持管理が柱の東宝系企業。堅い現金はあるが談合の是正で利益率が下がり、10年のならした利益で測ると今の値段は割高
本質価値との差 −46.1%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
識学7049
独自の組織論には顧客基盤があるが、AI代替と買収先の収益性が不確かで、長期の本質価値にはなお大きな安全域が必要だ
本質価値との差 −46.2%
· 10 年 割高（年 +0.9%）
割高
ブランジスタ6176
タレント肖像の利用権には実需があるが、短期契約とAI代替で堀は細い。資産価値を含めても割高とみる
本質価値との差 −46.4%
· 10 年 割高（年 +0.5%）
割高
アトラグループ6029
接骨院を支える小さな支援会社。玩具店から手を引き本業に絞るが、療養費の縮みが重く割高と見る
本質価値との差 −46.5%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
グリーンランドリゾート9656
九州の遊園地「グリーンランド」が稼ぎの柱。客数は細り、土地と設備が重く ROE は 4% 台。資本コストに遠く、今の値段でも割高
本質価値との差 −47.0%
· 10 年 割高（年 +0.9%）
割高
ダイレクトマーケティングミックス7354
成果報酬型の営業支援には強みがあるが、AIによる有人業務の縮小とのれんの重さを考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −47.2%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
リブ・コンサルティング480A
現場伴走の実績と純現金は強みだが、AIによる人月需要の縮小と未還元の現金を考えると、長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −47.3%
· 10 年 割高（年 +0.9%）
割高
ハウテレビジョン7064
難関大生向け採用媒体には競争力があるが、mondの赤字とAIによる仲介機能の縮小を考えると、長期価値に対して割高だ
本質価値との差 −47.3%
· 10 年 割高（年 +0.5%）
割高
アルー7043
大企業との継続取引と純現金は魅力だが、研修工数と学習管理ソフトのAI代替を考えると割高である
本質価値との差 −47.6%
· 10 年 割高（年 +0.6%）
割高
イーサポートリンク2493
青果流通の業務基盤には顧客をつなぎ留める力があるが、低い資本効率とAI代替リスクを考えると現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −47.7%
· 10 年 割高（年 +0.6%）
割高
一蔵6186
振袖の自社企画で稼ぐが、少子化と借金が重い。回復を見込んでも、今の値段は高い
本質価値との差 −47.9%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
株式会社ダスキン4665
訪販とミスドの堅い収益はあるが、ROE は資本コストに届かず、利益で測った本質価値は今の時価総額の半分に満たない。割高
本質価値との差 −48.0%
· 10 年 割高（年 −0.4%）
割高
クラシル299A
レシチャレの購買接点は有望だが、広告依存と株主還元の弱さが重く、10年価値に十分な安全域はない
本質価値との差 −48.7%
· 10 年 割高（年 +0.7%）
割高
CS-C9258
店舗DXの販路と豊富な現金は魅力だが、AIによる代替と買収後の収益悪化を考えると、長期の安全域は乏しい
本質価値との差 −48.7%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
トリドリ9337
広告主と発信者を結ぶ実業は残るが、AIの価格破壊と大型買収負債を考えると現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −48.8%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
AHCグループ7083
福祉の需要は十年先も残るが、報酬の値決めは行政が握り、借入負担も重い。今の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −48.8%
· 10 年 割高（年 +1.6%）
割高
キャスター9331
AIで事務代行を磨き直す挑戦は評価するが、利益の再現性と株主への還元が乏しく、現値には安全域がない
本質価値との差 −49.5%
· 10 年 割高（年 +1.4%）
割高
テルマー湯ホールディングス3521
新宿のスパ1つに稼ぎが集まる温浴の会社。立地は強いが借地で施設は2つだけ、割高とみる
本質価値との差 −49.8%
· 10 年 割高（年 −0.5%）
割高
アゴーラホスピタリティーグループ9704
大阪と東京に数軒のホテルを持つ小さなホテル会社。訪日客で黒字に戻ったが、借入と外部の持分が株主の取り分を細らせる
本質価値との差 −50.4%
· 10 年 割高（年 +1.3%）
割高
バリューコマース2491
巨額の純現金と広告取引網には価値が残るが、主力契約を失った後の稼ぐ力は弱く、長期の本質価値では割高
本質価値との差 −50.5%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
エアークローゼット9557
洋服を循環させる仕組みには将来性があるが、会員獲得と衣料更新の負担が重く、長期価値から見た株価は割高
本質価値との差 −51.1%
· 10 年 割高（年 +2.3%）
割高
ビーウィズ9216
顧客対応の技術基盤には芽があるが、人手で稼ぐ主力の縮小と還元超過を考えると、今の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −51.8%
· 10 年 割高（年 −1.7%）
割高
エン株式会社4849
再建の手応えはあるが、媒体と紹介が AI エージェントに置き換わる側にある。10 年の価値は今の時価総額を 3 分の 2 ほど下回る
本質価値との差 −51.9%
· 10 年 割高（年 −1.0%）
割高
ｎｏｔｅ株式会社5243
書き手が稼ぐ場としての note は本物で、AI で利益率も上がった。ただ 10 年先の成功を前提にしても、本質価値は今の時価総額を 6 割ほど下回る割高と見る
本質価値との差 −52.2%
· 10 年 割高（年 +0.1%）
割高
Atlas Technologies9563
決済・金融に強い専門家集団だが、顧客集中とAIによる人月需要の縮小に対して現在の時価総額は割高だ
本質価値との差 −52.5%
· 10 年 割高（年 −0.5%）
割高
ジーニー6562
広告配信の基盤と顧客接点には価値があるが、AI代替、買収負担、優先株の希薄化を考えると大幅割高
本質価値との差 −52.6%
· 10 年 割高（年 +0.6%）
割高
トランスジェニックグループ2342
マウスを使う薬の試験の受託と、卸・商社の子会社を束ねる持株会社。稼ぎの 8 割は卸で、資本の効率は低く、今の値段は高い
本質価値との差 −52.8%
· 10 年 割高（年 +0.6%）
割高
みらいワークス6563
専門人材の仲介基盤には価値があるが、AIによる人月需要の縮小と還元不足を考えると、10年保有の安全域は乏しく割高
本質価値との差 −52.8%
· 10 年 割高（年 +0.4%）
割高
デリバリーコンサルティング9240
データ活用支援の需要は残るが、人月型の稼ぎにはAI代替の逆風がある。厚い純現金を考慮しても割高と見る
本質価値との差 −53.4%
· 10 年 割高（年 +0.3%）
割高
マテリアルグループ156A
受注力と買収実績は評価できるが、AIによる工数の値崩れと買収負債を考えると、現時点の株価には安全域が乏しい
本質価値との差 −54.0%
· 10 年 割高（年 −1.6%）
割高
インティメート・マージャー7072
独自データは競争上の武器だが、収益の大半を占める広告運用のAI代替と株主還元の乏しさを考えると割高
本質価値との差 −54.1%
· 10 年 割高（年 +0.0%）
割高
博報堂ＤＹホールディングス2433
国内広告の取引関係と大きな純現金はあるが、広告の企画・制作・運用をAIエージェントが肩代わりし、10年の本質価値は今の値段を61%ほど下回り、割高
本質価値との差 −54.2%
· 10 年 割高（年 −0.5%）
割高
ＷＡＳＨハウス6537
店舗管理の継続収入には価値があるが、出店網の縮小と低い資本収益率を考えると、現時点の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −54.6%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
フロンティア・マネジメント7038
再生支援の専門性は残るが、AIによる工数縮小と投資子会社の利益分配構造を考えると、安全域は乏しい
本質価値との差 −54.7%
· 10 年 割高（年 +0.2%）
割高
セイファート9213
美容学校との実地ネットワークは強いが、求人媒体の収益低下とAI代替を補う再建力が確認できず、現在の評価には安全域が乏しい
本質価値との差 −54.7%
· 10 年 割高（年 −0.1%）
割高
進学会ホールディングス9760
札幌の学習塾が看板だが、中身は借入で株を回す運用会社。帳簿の厚みは額面どおりには受け取れない
本質価値との差 −54.9%
· 10 年 割高（年 +1.2%）
割高
アビスト6087
設計技術と厚い純現金には価値があるが、人月で稼ぐ構造はAI時代の逆風を受け、10年の本質価値からは割高
本質価値との差 −55.1%
· 10 年 割高（年 −0.9%）
割高
ベルトラ7048
体験予約の集客基盤はAIに削られ、交通券の接続網にも投資が要る。純現金の見かけに惑わされず、現状は割高と判断する
本質価値との差 −55.8%
· 10 年 割高（年 −0.5%）
割高
ホウライ9679
都内の家賃と保険の手数料で稼ぎ、那須の牧場とゴルフを抱える創業 98 年の会社。ROE 5% で資本の重さが株価を抑える
本質価値との差 −56.0%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
Orchestra Holdings6533
広告とDXの人月商売にはAIによる構造的な逆風があり、M&Aの効果と株主還元を見込んでも10年価値は割高圏
本質価値との差 −56.1%
· 10 年 割高（年 −2.0%）
割高
サイバー・バズ7069
SNS広告の黒字回復は確かだが、AIによる仲介価値の低下と買収の採算不透明さから、10年の本質価値に対して割高と見る
本質価値との差 −56.6%
· 10 年 割高（年 −0.2%）
割高
株式会社リンクアンドモチベーション2170
診断の月額課金も人材紹介も、AI エージェントに置き換わる側。ALT が下支えしても、10 年の価値は今の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −56.7%
· 10 年 割高（年 −3.4%）
割高
日本エコシステム9249
公営競技の設備と道路の点検・保守を、買収で広げる会社。借入が急に増え、10 年の価値は今の評価を下回る
本質価値との差 −56.9%
· 10 年 割高（年 −1.5%）
割高
CDS2169
三菱自動車などの開発を人の手で支える受託会社。AIが代替しやすい仕事で、純現金は厚いが10年の稼ぐ力で測ると割高
本質価値との差 −57.1%
· 10 年 割高（年 −2.9%）
割高
タメニー6181
婚礼の実行力は残るが、婚活の縮小と度重なる資本毀損で長期の株主価値は現値を大きく下回る
本質価値との差 −57.4%
· 10 年 割高（年 −0.2%）
割高
ＭＷＣＣ（旧マイクロ波化学）9227
独自の化学技術には可能性があるが、商用化の遅れと薄い自己資本を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −57.8%
· 10 年 割高（年 +0.8%）
割高
ドリームインキュベータ4310
事業創造の実績と豊富な金融資産は評価できるが、AIによる人月需要の縮小を織り込むと、長期の本質価値に対して割高である
本質価値との差 −58.0%
· 10 年 割高（年 −2.8%）
割高
トゥエンティーフォーセブンホールディングス7074
対面指導の需要は残るが、長年の赤字と薄い自己資本を埋める収益力はまだ弱く、現値に安全域は乏しい
本質価値との差 −58.3%
· 10 年 割高（年 +0.9%）
割高
INCLUSIVE Holdings7078
京都の老舗食品ブランドは本物だが、広告のAI代替と本社費の重さを踏まえると現在の時価総額には安全域がない
本質価値との差 −58.3%
· 10 年 割高（年 −0.3%）
割高
かがやきホールディングス624A
士業法人との連携は強みだが、顧客集中とAIによる人手業務の縮小を考えると、現在の評価に十分な安全域はない
本質価値との差 −58.5%
· 10 年 割高（年 −0.8%）
割高
FCE9564
ロボパットの顧客基盤は着実に広がるが、AIエージェントへの世代交代を考えると、今の時価総額には安全域が乏しい
本質価値との差 −58.6%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
リニカル2183
抗がん剤の治験に強い中堅の CRO だが、日本の治験の減少と海外の赤字で稼ぐ力を失った。回復を織り込んでも割高
本質価値との差 −59.5%
· 10 年 割高（年 −0.4%）
割高
株式会社ジェイエイシーリクルートメント2124
管理職の転職を扱う紹介会社の稼ぐ力は本物だが、AI エージェントの直接マッチングに置き換えられる側。10 年の価値は今の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −59.5%
· 10 年 割高（年 −3.2%）
割高
鉄人化ホールディングス2404
都心のカラオケ店を軸に、ラーメン・まつ毛サロン・販促の派遣まで手を広げた小さな会社。コロナの痛手から立ち直ったが、利益は薄く、借りた店の家賃は重い。今の値段は 10 年の価値を大きく上回る
本質価値との差 −59.6%
· 10 年 割高（年 −0.6%）
割高
GLOE9565
ゲームの熱量を企業案件に変える会社だが、薄い利益と広告制作のAI代替を踏まえると、現在の時価総額に十分な安全域はない
本質価値との差 −59.6%
· 10 年 割高（年 −1.1%）
割高
セーラー広告2156
地域の顧客基盤と保有資産には価値があるが、広告業務のAI代替と低い資本効率を考えると、長期の本質価値は現在の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −59.6%
· 10 年 割高（年 −2.1%）
割高
ブランディングテクノロジー7067
地域企業との接点は財産だが、広告運用のAI代替と大型買収の不確実性を踏まえると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −60.1%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
株式会社インフォマート2492
外食の受発注網という堀は本物だが、利益の急回復を織り込んだ値段が先走っている。10 年の本質価値は今の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −60.3%
· 10 年 割高（年 −2.6%）
割高
ビジネスコーチ9562
日経との提携は強みだが、人が担う研修・コーチングのAI代替圧力は重く、現金の厚さを考慮しても長期価値には割高感が残る
本質価値との差 −60.4%
· 10 年 割高（年 −3.3%）
割高
インバウンドテック7031
比較サイト取得で売上の見栄えは変わったが、AI代替と優先株の壁を越える利益が見えず、現在値は割高
本質価値との差 −60.7%
· 10 年 割高（年 −1.8%）
割高
デジタリフト9244
広告運用の実務をAIが代替する10年。純現金は支えでも、下方修正後の稼ぐ力と株価には大きな隔たりがある
本質価値との差 −61.6%
· 10 年 割高（年 −1.9%）
割高
ムービン・ストラテジック・キャリア421A
高単価の専門人材紹介は稼ぐが、AIによる仲介の中抜きと還元されない現金を考えると割高
本質価値との差 −61.7%
· 10 年 割高（年 −2.2%）
割高
揚羽9330
企業と採用のブランドづくりに実績はあるが、AIによる制作代替と固定費の重さを考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −61.7%
· 10 年 割高（年 −2.5%）
割高
ピーエイ4766
地方の雇用と暮らしを支える事業に再生の芽はあるが、求人広告の構造的縮小と高い本社費を考えると、現在の時価総額には大きな安全域がない
本質価値との差 −62.2%
· 10 年 割高（年 −3.5%）
割高
and factory7035
マンガの顧客基盤と出版社との関係は残るが、薄い利益率と新規IP投資の不確実性に対して現在の時価総額は高い
本質価値との差 −62.9%
· 10 年 割高（年 −2.3%）
割高
セプテーニ・ホールディングス4293
広告運用の実力と電通との関係は評価できるが、AI代替と大型買収を考えると、現在の時価総額には大きな安全域がない
本質価値との差 −63.3%
· 10 年 割高（年 −4.0%）
割高
ランシステム3326
複合カフェ自遊空間を営む AOKI 傘下の小さな会社。省人化システムに賭けるが、薄い自己資本と縮む本業から、本質価値は今の時価総額を大きく下回る
本質価値との差 −63.3%
· 10 年 割高（年 −1.0%）
割高
クリップコーポレーション4705
名古屋の個別指導塾とサッカー教室を営む小さな会社。現金は厚いが本業は赤字で、少子化と AI に押される。本質価値は今の時価総額を下回る
本質価値との差 −63.5%
· 10 年 割高（年 −5.5%）
割高
令和アカウンティング・ホールディングス296A
顧客との強い関係と高い収益性は魅力だが、会計実務のAI代替を織り込むと長期の安全域は乏しく、大幅な割高と判断する
本質価値との差 −64.7%
· 10 年 割高（年 −5.9%）
割高
きょくとう2300
福岡の家庭向けクリーニング。縮む市場で利益は薄く、事業の稼ぎが今の時価総額を支えきれない。筆者は割高と見る
本質価値との差 −65.0%
· 10 年 割高（年 0.0%）
割高
ZETA6031
大手ECサイトへの導入実績と購買データに強みがあるが、AIによる検索体験の変化と収益の不確かさを考えると、現在の評価には十分な安全域がない
本質価値との差 −65.1%
· 10 年 割高（年 −3.0%）
割高
SDエンターテイメント4650
保育・介護とフィットネスの RIZAP 子会社。利益が薄く、本質価値は今の時価総額を大きく下回る。
本質価値との差 −65.7%
· 10 年 割高（年 −3.3%）
割高
武蔵野興業9635
新宿の古いビルが稼ぎの柱だが、映画と教習が細り、稼ぐ力は今の値段に届かない
本質価値との差 −66.5%
· 10 年 割高（年 −3.3%）
割高
メタリアル6182
専門翻訳の実績は評価できるが、汎用AIとの競争と買収依存が重く、10年先の本質価値には大きな安全域不足が残る
本質価値との差 −66.8%
· 10 年 割高（年 −2.0%）
割高
アスア246A
物流の安全教育には息の長い需要があるが、AIによる代替と利益の薄さを考えると、現在の時価総額には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −67.2%
· 10 年 割高（年 −5.6%）
割高
ALiNKインターネット7077
53億PVの天気メディアには価値があるが、広告依存からの転換と買収事業の採算には不確実性が大きく、現時価総額は割高
本質価値との差 −67.6%
· 10 年 割高（年 −3.7%）
割高
リグア7090
接骨院の顧客基盤とIFMC製品には可能性があるが、赤字後の薄い資本と新株希薄化が長期価値を圧迫する
本質価値との差 −68.1%
· 10 年 割高（年 −2.2%）
割高
グロービング277A
顧客の内側に入り込むコンサルには強みがあるが、AIによる人月需要の縮小と買収計画の不確実性に対して株価の安全域が足りない
本質価値との差 −68.5%
· 10 年 割高（年 −5.1%）
割高
ルネサンス2378
家賃と借金を背負ったスポーツクラブ。立て直しの途上で、利益に比べて値段が先走る。割高
本質価値との差 −68.5%
· 10 年 割高（年 −4.3%）
割高
プラザホールディングス7502
ドコモショップの代理店と写真プリント店。薄い利益に重い借入が乗り、今の値段は稼ぐ力に比べて大きく高い
本質価値との差 −68.7%
· 10 年 割高（年 −3.5%）
割高
株式会社オリエンタルランド4661
値上げと新エリアで稼ぐ力は強いが、強い堀を認めても利益で測った本質価値は今の時価総額の 3 割ほど。今の株価は先取りが過ぎ、割高
本質価値との差 −68.9%
· 10 年 割高（年 −5.7%）
割高
イオレ2334
GPU販売への転身は進んだが、薄利商流・暗号資産・希薄化を考えると10年価値には大きな安全域が乏しい
本質価値との差 −69.4%
· 10 年 割高（年 −3.9%）
割高
アディッシュ7093
顧客支援の実績はあるが、人手依存の収益がAIに代替される。利益と株主還元が乏しく、長期価値からは割高
本質価値との差 −70.0%
· 10 年 割高（年 −4.0%）
割高
ギックス9219
顧客の業務を深く理解する強みはあるが、AIによる受託業務の代替と顧客集中を考えると、現在の時価総額には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −70.0%
· 10 年 割高（年 −5.9%）
割高
昴9778
鹿児島の老舗の集団塾。合格実績は強いが生徒は年 2〜3% ずつ減り、校舎の土地は利益を生まない
本質価値との差 −70.7%
· 10 年 割高（年 −7.1%）
割高
バリュークリエーション9238
「解体の窓口」に実需の芽はあるが、広告運用のAI代替と極薄の自己資本が長期の価値を圧迫し、現値は割高
本質価値との差 −71.5%
· 10 年 割高（年 −2.8%）
割高
アライドアーキテクツ6081
独自の顧客データとAI活用の可能性はあるが、赤字の再発、AI代替、暗号資産投資、株式希薄化を踏まえると割高
本質価値との差 −71.8%
· 10 年 割高（年 −2.5%）
割高
バリューＨＲ6078
健保の事務を丸ごと請け負う堅い商売だが、人手で稼ぐ型なので AI の波に弱く、今の値段は成長を織り込みすぎている
本質価値との差 −72.1%
· 10 年 割高（年 −7.5%）
割高
サイネックス2376
自治体と組む行政情報誌と電話帳の会社。紙の媒体の縮みを新しい事業で埋めきれず、稼ぎは資本に見合わない。今の値段は割高と見る
本質価値との差 −72.5%
· 10 年 割高（年 −6.7%）
割高
地域新聞社2164
約174万世帯に届く地域配布網は貴重だが、広告の縮小と資本配分の不確かさに対し株価は割高
本質価値との差 −72.8%
· 10 年 割高（年 −4.6%）
割高
リンクバル6046
街コンの再成長には期待できるが、長年の赤字と弱い競争優位を考えると、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −72.9%
· 10 年 割高（年 −5.6%）
割高
クックビズ6558
飲食採用の顧客基盤は残るが、AI代替と水産加工の採算難、財務悪化に照らすと安全域は乏しい
本質価値との差 −73.4%
· 10 年 割高（年 −3.8%）
割高
電通グループ4324
広告の制作・運用・買い付けをAIエージェントが肩代わりし、海外の再建とのれんの重さも重なって、資本コスト10.0%で測った10年の本質価値は今の値段を73%ほど下回り、割高
本質価値との差 −73.7%
· 10 年 割高（年 −4.4%）
割高
ＲＶＨ6786
人月型の稼ぎをAIが削り、蓄電所の成長も持株会社費用で薄まる。十年保有の安全域は乏しく、割高と判断する
本質価値との差 −74.1%
· 10 年 割高（年 −5.2%）
割高
AViC9554
高い利益率と買収の巧みさは評価できるが、広告運用のAI代替と株主還元の乏しさが重く、10年の本質価値には大きな隔たりがある
本質価値との差 −75.0%
· 10 年 割高（年 −6.2%）
割高
株式会社パソナグループ2168
売上の 9 割弱が事務の派遣・BPO で、AI エージェントに最も近い。稼ぐ力は赤字すれすれで、10 年の本質価値は今の時価総額を 8 割ほど下回り、割高
本質価値との差 −75.1%
· 10 年 割高（年 −6.0%）
割高
イーエムネットジャパン7036
ソフトバンクとの協業は支えになるが、広告運用のAI代替と統治不全を考えると、現状の時価総額に安全域は乏しい
本質価値との差 −75.2%
· 10 年 割高（年 −4.0%）
割高
オールアバウト2454
サンプル百貨店の顧客基盤には価値があるが、広告の構造変化と低い資本効率を考えると安全域は乏しい
本質価値との差 −75.3%
· 10 年 割高（年 −6.2%）
割高
グラッドキューブ9561
広告運用の収益力はあるが、AI代替とスポーツ開発の赤字を引き受けるには現在の時価総額は割高
本質価値との差 −76.9%
· 10 年 割高（年 −7.1%）
割高
グリーンモンスター157A
金融教育の入口を握る魅力はあるが、赤字とAI代替、追加資金調達が重なり、現値には十分な安全域がない
本質価値との差 −77.0%
· 10 年 割高（年 −6.9%）
割高
中日本興業9643
名古屋のシネコン2拠点に頼る小さな興行会社。稼ぐ力は資本コストに届かず、10年で測ると今の値段はかなり高い
本質価値との差 −77.4%
· 10 年 割高（年 −8.9%）
割高
ラバブルマーケティンググループ9254
SNS運用の顧客基盤には価値があるが、AIによる代替、買収のれん、希薄化を考えると現在の評価は割高だ
本質価値との差 −77.4%
· 10 年 割高（年 −6.3%）
割高
株式会社リクルートホールディングス6098
AI エージェントが求人・物件探しの入口を握れば、広告と派遣の双方が縮む。10 年の本質価値は今の時価総額を 8 割ほど下回り、割高
本質価値との差 −78.0%
· 10 年 割高（年 −10.7%）
割高
株式会社ベイカレント・コンサルティング6532
11 期連続最高益の人月型コンサルは、AI エージェントに置き換えられる側。運営力は一流でも、10 年の価値は今の時価総額の 2 割強
本質価値との差 −78.1%
· 10 年 割高（年 −11.1%）
割高
ホテル、ニューグランド9720
横浜の港に建つ 1927 年開業の名門ホテルだが、稼ぐ力は細く、土地も借り物で、値段は看板の分だけ高い
本質価値との差 −78.2%
· 10 年 割高（年 −7.6%）
割高
アストロスケールホールディングス186A
軌道上サービスの先駆者だが、実証実績は継続収益の堀ではなく、増資負担を織り込むと現値は割高
本質価値との差 −78.8%
· 10 年 割高（年 −6.1%）
割高
TWOSTONE&Sons7352
売上の中心はAI代替にさらされる技術者仲介だが、利益の中心は上場準備中のM&A子会社。10年先の稼ぐ力と既存株主の取り分からは割高
本質価値との差 −79.6%
· 10 年 割高（年 −8.5%）
割高
FRONTEO2158
独自AIの創薬・経済安保には芽があるが、既存業務の代替と買収負債を織り込むと現在の評価には大きな安全域がない
本質価値との差 −79.7%
· 10 年 割高（年 −7.5%）
割高
BCC7376
営業人材と介護DXに成長余地はあるが、赤字とAI代替に対して今の時価総額は高すぎる
本質価値との差 −79.7%
· 10 年 割高（年 −7.2%）
割高
ログリー6579
独自の広告技術は残るが、広告流通の縮小とAI代替に対する収益の堀は薄く、現状の時価総額には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −79.7%
· 10 年 割高（年 −7.3%）
割高
ジオコード7357
広告運用と営業支援の実績はあるが、AIが仕事の値段を変える。買収後の回復を考慮しても、長期の価値に比べ株価は割高とみる
本質価値との差 −80.4%
· 10 年 割高（年 −11.3%）
割高
日本ＰＣサービス6025
全国対応の修理・設置網には価値がある。しかし、増収が利益に届かず、薄い自己資本とAI代替リスクを考えると割高である
本質価値との差 −80.9%
· 10 年 割高（年 −8.2%）
割高
マイクロアド9553
独自データと海外展開には価値があるが、広告運用のAI代替と資本希薄化を織り込むと長期価値は現時価総額に届きにくい
本質価値との差 −81.2%
· 10 年 割高（年 −9.3%）
割高
きんえい9636
天王寺駅前で映画館とテナントビルを営む近鉄グループの会社。土地の含みは大きいが、利益で測ると割高
本質価値との差 −81.3%
· 10 年 割高（年 −10.5%）
割高
御園座9664
名古屋で130年続く劇場の看板は本物だが、1館の興行で稼げる利益は小さく、今の値段は稼ぐ力の数倍だ
本質価値との差 −81.8%
· 10 年 割高（年 −10.3%）
割高
メディネット2370
細胞加工の技術と許認可には価値があるが、長年の赤字と増資による希薄化が重く、既存株主に残る10年後の価値は乏しい
本質価値との差 −82.3%
· 10 年 割高（年 −7.3%）
割高
AppBank6177
IP商流の再構築に芽はあるが、十年の赤字と買収減損、AI代替・希薄化を踏まえると安全域は乏しく、割高と判断する
本質価値との差 −82.9%
· 10 年 割高（年 −8.2%）
割高
ノースサンド446A
採用力と顧客開拓力は本物だが、人月課金がAIに侵食される10年を考えると、現在の時価総額には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −83.9%
· 10 年 割高（年 −12.4%）
割高
Def consulting4833
人月業務のAI代替と暗号資産の価格変動が重なる。増資後の持分まで考えると、現状は大幅な割高と見る
本質価値との差 −86.8%
· 10 年 割高（年 −11.3%）
割高
旅工房6548
旅行需要の回復余地より、慢性的な営業赤字と失われた信頼が重い。長期のオーナー価値には大きな安全域がない
本質価値との差 −87.4%
· 10 年 割高（年 −7.5%）
割高
田谷4679
全国に美容室 61 店を持つ老舗。6 期ぶりに黒字化したが利益は薄く、増資で延命してきた。今の値段は回復を前提にしている
本質価値との差 −88.0%
· 10 年 割高（年 −12.5%）
割高
売れるネット広告社グループ9235
広告技術より買収と希薄化が価値を左右する。黒字化予想だけでは長期の安全域は乏しく、割高と判断する
本質価値との差 −88.2%
· 10 年 割高（年 −11.8%）
割高
エム・エイチ・グループ9439
小さな美容室グループが増資で AI に賭ける。稼ぐ力は 10 年ほぼゼロで、今の値段は増資の現金と話題を大きく超える
本質価値との差 −88.4%
· 10 年 割高（年 −14.2%）
割高
Retty7356
実名口コミと飲食店データには価値があるが、集客力と収益力の劣化が進み、現在の時価総額には十分な安全域がない
本質価値との差 −88.4%
· 10 年 割高（年 −11.2%）
割高
歌舞伎座9661
資産は厚いが、稼ぐ力は時価に遠く及ばない。10 年の価値は今の時価総額の 1 割ほど
本質価値との差 −89.3%
· 10 年 割高（年 −14.2%）
割高
マーチャント・バンカーズ3121
借金で持つ 23 の賃貸物件と売却益の会社。利払いが稼ぎを食い、今の値段は稼ぐ力の何倍にもなる
本質価値との差 −89.7%
· 10 年 割高（年 −13.9%）
割高
トライアイズ4840
ダムの点検、中古物件の再販、ブランドの貸し出しを束ねた小さな持株会社。5 年続く営業赤字に対し、値段は資産の 2 倍近くを先取りしている
本質価値との差 −90.0%
· 10 年 割高（年 −15.2%）
割高
VLCセキュリティ2467
サイバー防衛の需要は伸びるが、赤字とAIによる役務代替を前に、現在の時価総額を支える稼ぐ力は見えない
本質価値との差 −93.3%
· 10 年 割高（年 −16.7%）
割高
Shinwa Wise Holdings2437
老舗の美術品オークション。赤字が3年続き立て直しの途中で、今の値段は再建の成功を先に織り込んでいる
本質価値との差 −93.8%
· 10 年 割高（年 −14.3%）
割高
アウンコンサルティング2459
多言語SEOの経験は残るが、長期赤字とAIによる運用代替が重く、現時点の評価には大きな安全域の不足がある
本質価値との差 −95.1%
· 10 年 割高（年 −19.5%）
割高
地盤ネットホールディングス6072
住宅地盤の小さな会社に、投資会社化の期待だけが乗っている。事業の価値は今の時価総額の数十分の一
本質価値との差 −97.5%
· 10 年 割高（年 −24.6%）